铜周度报告：铜价企稳，市场补库积极

2023 年 10 月 22 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，国内冶炼厂投复产令铜精矿需求快速增加，带动进口铜精矿加工费出现明显下滑。废铜市场货源维持偏紧，铜价企稳后，市场观望心态增加，出货再度谨慎，利废企业仍然面临货源紧张情况。冶炼端，冶炼厂利润较高，生产积极性强，但冷料紧张制约粗铜产出，再生铜原料不足也令废产阳极铜产量收窄，SMM预计10月国内电解铜产量为99.6万吨，环比下降1.6万吨。需求端，精铜杆开工率为85.48%，较上周增2.73个百分点，再生铜杆开工率34.54%，环比上周增2.87百分点。本周铜价企稳后，下游采购情绪提升，铜杆企业订单增加明显，部分企业排产已到两周以后，可见市场补库氛围浓厚，推动电解铜杆企业周度开工持续走高，再生铜杆企业开工率亦水涨船高。下游补库积极带动国内库存去库，国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计12.68万吨，环比减2.68万吨，同比减3.3万吨。LME铜库存19.2吨，环比上周增1.1万吨，较去年同期增加5.5万吨。整体来看，铜价重心下移刺激下游企业补库情绪，废铜供应偏紧，精废价差维持低位，提振精铜消费带动国内去库，但供应端冶炼厂利润仍高，进口窗口打开带动海外库存转移国内，LME注销仓单已达3万吨，后续或逐渐到港，国内现货升水冲高回落，基本面供需转宽格局不变，铜价仍承压运行。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 下游补库持续性 目录 一、行情回顾-铜价企稳，市场补库积极 ................................3 二、供应端 ........................................................4 2.1国内炼厂投复产带动铜精矿加工费下滑....................................... 42.2废铜紧张限制粗铜加工费 .................................................. 52.3废铜供应偏紧 ............................................................ 62.4进口窗口打开，LME 注销仓单增加 ........................................... 72.5逢低补库情绪带动国内库存去化 ............................................ 8 三、需求端 .......................................................10 3.1下游补库积极，铜杆开工持续走高 ......................................... 103.2空调产销进入季节性旺季 ................................................. 123.3车市 11 月或季节性回暖 .................................................. 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 一、行情回顾-铜价企稳，市场补库积极 本周铜价企稳，周内沪铜收跌0.62%至66060元/吨，伦铜收涨0.03%至7904美元/吨。现货方面，铜价企稳后，下游补库情绪较高，但在进口货源流入以及国内冶炼厂生产积极的背景下，现货升水未见明显走高，周内冲高到100元/吨后再度回落至60元/吨。 宏观方面，周二美国9月零售销售额环比增长0.7%，远高于市场预期0.3%，连续六个月增长，推升市场对美联储未来加息的预期。周三，中国三季度经济数据公布，GDP同比增4.9%，超过市场预期4.5%，社零同比增5.5%，超过预期4.9%，经济数据表现亮眼提振市场情绪。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1国内炼厂投复产带动铜精矿加工费下滑 本周进口铜精矿加工费环比减3.62美元/吨至88.76美元/吨，铜精矿港口库存66.2万吨，环比增0.3%。近期，国内冶炼厂投复产令铜精矿需求快速增加，带动进口铜精矿加工费出现明显下滑，四季度加工费或维持下行趋势。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2废铜紧张限制粗铜加工费 本周国内粗铜加工费环比下滑50元/吨至850元/吨，进口粗铜加工费环比持平115美元/吨。近期伴随铜价下跌，废铜市场供应持续紧张，影响了粗铜的生产，再生铜原料的不足令废产阳极铜受到限制。10月SMM预计国内电解铜产量为99.6万吨，环比下降1.6万吨，降幅为1.58%，同比上升10.5%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜供应偏紧 10月9日-10月15日华东有色金属城再生铜吞吐量1.99万吨，环比上涨58.69个百分点。上周铜价快速下跌后，废铜市场出现畏跌心里，出货意愿增强，再生铜贸易商逢低采购，本周铜价企稳后，市场观望情绪渐浓，废铜市场出货放缓，下游利废企业仍然面临原料不足的情况。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口窗口打开，LME注销仓单增加 保税区库存环比减0.48万吨至3.15万吨，其中上海保税库环比减少0.53万吨至2.62万吨；广东保税环比增0.05万吨至0.53万吨。伴随国内逢低补库意愿的加强，洋山铜溢价（仓单）冲高至80美元/吨，进口窗口打开，当前LME注销仓单3万吨，后续或将陆续到港。 9月中国进口精炼铜共32.81万吨，环比增加1%，同比减6.4%，1-9月进口总量为248.7万吨，累计同比减少8.4%。8月出口1.8万吨，同比增32%，环比减11.4%，1-8月出口总量为21.71万吨，累计同比增15.7%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5逢低补库情绪带动国内库存去化 本周LME铜库存19.2吨，环比上周增1.1万吨，较去年同期增加5.5万吨，分地区看，欧洲地区增225吨，亚洲地区减1200吨，美洲地区增12000吨。COMEX库存减363吨至21598吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计12.68（-2.68）万吨，同比减3.3万吨。全球交易所+保税区库存总计30.32万吨，环比增0.72万吨，同比增0.6万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1下游补库积极，铜杆开工持续走高 本周精铜杆开工率为85.48%，较上周增2.73个百分点，再生铜杆开工率34.54%，环比上周增2.87百分点。本周铜价企稳后，下游采购情绪提升，铜杆企业订单增加明显，部分企业排产已到两周以后，可见市场补库氛围浓厚，推动电解铜杆企业周度开工持续走高，再生铜杆企业开工率亦水涨船高。 9月线缆企业开工率88.05%，环比增1.95个百分点，10月受假期影响预计开工将小幅回落。当前线缆市场需求分化明显，电网、新能源等领域订单较好，地产、基建表现仍然较差。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调产销进入季节性旺季 空调产销即将步入季节性旺季，据产业在线数据显示11月内销排产522万台，环比10月排产回升5.9%，同比去年实际业绩上涨2.9%。出口排产440万台，环比9月排产回升10%，同比去年实际业绩下滑5.4%。总体排产960万台，环比回升7.5%，比去年同期实际业绩下滑0.8%。 9月份铜管企业开工率为66.50%，环比减2.86个百分点，同比减5.56个百分点。空调产销步入淡季，铜管企业订单持续收缩，开工不断下滑，进入11月份主机厂季节性回暖，或带动铜管订单有所好转，但后续整体动力或有不足。 1-9月份房地产竣工面积累计同比增长19.8%，较上月累计增速增0.6个百分点，销售面积累计同比下滑7.5%，较上月跌幅扩大0.4%。 9月铜棒企业开工率为61.73%，环比降3.5个百分点，同比增长7.7个百分点。双节前铜棒企业下游客户未出现明显备库现象，加上再生黄铜原料紧张，铜棒企业为了缓解经营压力调降开工，企业对后市需求仍显悲观，10月预计订单增量有限。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3车市11月或季节性回暖 10月1-15日，乘用车市场零售79.6万辆，同比去年同期增长23%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售1,602.9万辆，同比增长3%；新能源车市场零售29.4万辆，同比去年同期增长42%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售548.2万辆，同比增长34%。10月车市在9月冲量后通常会逐渐降温，下半月增速或低于上半月，但进入11月随着年底临近，车市又将再次季节性回暖。 2023年9月中国铜箔企业开工率82.64%，环比减2.69个百分点，同比减少9.19个百分点，月度产量为8.66万吨，环比减2.9%；其中锂电铜箔月度产量为5.53万吨，环比减3.5%；电子电路铜箔月度产量为3.12万吨，环 比减1.9%。9月储能并网需求不及预期，加上3C电子端口需求动力不足，加上国内铜箔新增项目持续投产，市场竞争加剧，令国内铜箔企业订单