铜周度报告：铜价走低，刺激下游逢低补库

2023 年 8 月 20 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，伴随国内冶炼厂对铜精矿需求的回暖，进口铜精矿加工费环比减0.72%至93.35美元/吨。废铜方面，铜价持续走低，废铜持货商出货积极性继续下降，市场货源流通偏紧，利废企业面临原材料采购紧张情况，部分企业出现停炉现象。冶炼端，8月份冶炼厂检修产能大幅减少，月度影响产能仅1万吨左右，较7月份明显改善，精铜产出料回升明显。需求端，精铜杆开工率为69.33%，较上周回升1.22%，再生铜杆开工率40.71%，环比减3.73个百分点。铜价回落，下游逢低补库，带动精铜杆开工继续回升，精废价差持续走弱的背景下，再生铜杆替代优势全无，利于精铜杆消费。8月空调地产仍处淡季，汽车产销较7月有所回暖，9月终端消费或迎来小旺季。库存方面，LME铜库存92200（+7300）吨，较去年同期减少3.4万吨。COMEX库存减1760吨至37597吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计13.88（-2.1）万吨，同比减少12万吨。全球交易所+保税区库存总计23.3万吨，环比减1.14万吨，同比减16万吨。整体来看，铜价走低刺激下游逢低补库，在产业链低库存背景下，推动现货升水冲高，9月在季节性小旺季背景下，供需或再度转紧，推动月差走阔。 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 本周关注点： 宏观数据 目录 一、行情回顾-铜价先抑后扬..........................................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 进口铜精矿加工费 3 月份以来首次回落 ....................................... 42.28 月国内精铜产量或明显增长 ............................................... 52.3 铜价走低，废铜流通货源偏紧 ............................................... 62.4内贸需求回暖，进口窗口打开 .............................................. 72.5 海外持续累库，国内去库................................................... 8 三、需求端 .......................................................10 3.1精铜杆开工回升，再生铜杆开工回落........................................ 103.2 空调、地产仍处淡季...................................................... 113.38 月汽车产销较 7 月改善 .................................................. 13 四、总结及供需平衡表..............................................14 一、行情回顾-铜价先抑后扬 本周铜价先抑后扬，沪铜收跌0.29%至68000元/吨，LME收跌0.23%至8276美元/吨。国内铜价回落后下游补库氛围浓厚，现货升水周中冲上500元/吨高位，海外持续累库背景下，LME（0-3）贴水维持在-50美元/吨左右，未有明显抬升。 宏观方面，周二，美国7月零售销售环比增长0.7%，高于预期0.4%以及前值0.3%，数据显示出在工资持续上涨的背景下，美国经济表现稳健，软着陆可能性正在增加，不过这也令市场担忧其通胀粘性较强，高利率或将维持更长时间。周三，美国7月营建许可环比增0.1%，新屋开工环比增3.9%，超过预期1.1%，房地产数据的超预期增长再度增强了市场美国经济的信心。周五，欧元区调和CPI同比上升5.3%，符合预期，低于前值5.5%，通胀数据的好转增加了暂停加息的可能，市场预计9月暂停加息的可能性为75%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1进口铜精矿加工费3月份以来首次回落 本周进口铜精矿加工费环比减0.72%至93.35美元/吨，铜精矿港口库存73.8万吨，环比增19.4%。近期伴随这冶炼厂检修结束，以及新增项目的投产，对铜精矿现货需求的增加令现货加工费出现回落。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 8月国内精铜产量或明显增长 本周国内粗铜加工费持平1050元/吨，进口粗铜加工费持平105美元/吨。7月份检修影响月度产能约11万吨，进入8月份仅一家冶炼厂检修，月度影响产能仅1万吨左右，较7月份明显改善。SMM预计8月国内电解铜产量为98.61万吨，创下历史新高，环比大增6.50%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价走低，废铜流通货源偏紧 8月7日-8月13日华东有色金属城再生铜吞吐量2.25万吨，环比下降3.21%。本周铜价持续走低，废铜持货商出货积极性继续下降，利废企业面临原材料采购紧张情况，部分企业出现停炉现象。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4内贸需求回暖，进口窗口打开 保税区库存环比减4.9%至6.4万吨，洋山铜溢价（仓单）逐渐升至45美元/吨。伴随国内补库需求回暖，内贸升水走高，带动洋山铜溢价上涨，现货进口窗口持续打开。 7月中国进口精炼铜共28.83万吨，环比增加2%，同比增加3%，1-5月进口总量为183.79万吨，累计同比减少10.62%。7月出口2.74万吨，同比增205%，环比增23%，1-7月出口总量为19.65万吨，累计同比增9.2%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5海外持续累库，国内去库 本周LME铜库存92200（+7300）吨，较去年同期减少3.4万吨。COMEX库存减1760吨至37597吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计13.88（-2.1）万吨，同比减少12万吨。全球交易所+保税区库存总计23.3万吨，环比减1.14万吨，同比减16万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1精铜杆开工回升，再生铜杆开工回落 本周精铜杆开工率为69.33%，较上周回升1.22%，再生铜杆开工率40.71%，环比减3.73个百分点。铜价回落，下游逢低补库，带动精铜杆开工继续回升，精废价差持续走弱的背景下，再生铜杆替代优势全无，利于精铜杆消费。 7月精铜杆企业开工率为70.47%，环比下降0.46个百分点，同比下降3.9个百分点。再生铜杆开工率为43%，环比下降3个百分点，同比回升2个百分点。7、8月份为铜杆消费淡季，今年在产业链资金压力下，淡季较往年更加明显，开工率处于过去几年低水平位置，市场对后市消费信心不足，但若铜价回落明显，或刺激下游采购情绪再度回升。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调、地产仍处淡季 空调方面，8月空调排产1123万台，其中内销排产809万台，同比下滑1%，环比下滑23%，出口排产314万台，同比增长2.3%，环比下滑27%。上半年企业在积极补库的背景下带动排产持续高增长，但随着库存逐渐充足，加之淡季深入，后续排产也将逐渐减弱。 7月份铜管企业开工率为80.66%，环比增加1.09个百分点，同比增加9.43个百分点。高温天气下，7月空调维修需求令铜管消费仍有韧性，但进 入8月份，在主机厂排产快速下滑的背景下，铜管企业订单出现下滑，预计8月开工回调明显。 1-7月份房地产竣工面积累计同比增长20.5%，较上月累计增速增长1.5个百分点，销售面积累计同比下滑6.5%，较上月跌幅扩大1.2%。 7月铜棒企业开工率为64.82%，环比下降1个百分点，同比增长10个百分点。7月铜棒开工在地产需求转弱下，延续6月下滑走势，淡季表现明显，8月订单预计仍难有较好表现，开工率继续承压。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3 8月汽车产销较7月改善 乘联会数据显示，8月1-13日，乘用车市场零售57.7万辆，同比去年同期增长5%，较上月同期增长8%；今年以来累计零售1,187.4万辆，同比增长2%。新能源车市场零售20.8万辆，同比去年同期增长38%，较上月同期增长1%；今年以来累计零售393.4万辆，同比增长36%。 2023年7月中国铜箔企业开工率82.22%，环比增4.91个百分点，月度产量为8.3万吨，环比增长14.8%；其中锂电铜箔月度产量为5.49万吨，环比增长18.6%；电子电路铜箔月度产量为2.85万吨，环比减少8.2%。7月在动力电池及储能订单的带动下，铜箔开工率回升明显，加之新增产能持续爬坡，月度产量也大幅增长。锂电铜箔加工费持平上周为22500元/吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFin