铜周度报告：铜价重心下移，带动下游补库

2023 年 10 月 15 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费环比减0.59%至92.68美元/吨，伴随冶炼厂检修结束及新增项目持续投产，对铜精矿需求逐渐增加，进口铜精矿加工费或继续回落。在铜价持续走低的情况下，废铜持货商捂货惜售情绪加剧，9月国内废铜回收7.5万吨，环比大减13.8%。冶炼端，9月在冶炼厂检修取消推迟以及新增产能逐渐爬产的背景下，产量略超预期，当前冶炼厂利润高企，生产积极，供给端压力或逐渐增加。需求端，节后首周，铜价重心继续下移，下游采购情绪抬升，精铜杆企业订单回暖明显，带动开工率继续走高。再生铜杆方面，原料紧张令再生铜杆生产难以持续，精废价差持续收窄至300元/吨低位，再生铜替代优势全无，再生铜杆开工呈现快速下滑局面。终端方面，整体需求未见明显起色，空调仍处淡季、车市销量在9月冲量后10月或有回落，地产、基建降速，储能并网放缓，四季度终端消费或有季节性回暖，但较为有限。节后铜价下移推升补库情绪，但在冶炼厂利润高企，生产积极以及进口窗口打开货源持续流入的背景下，现货市场并未出现紧张，升水转为平水。整体来看，四季度供给压力不减，需求季节性回暖但幅度有限，预计国内继续累库，铜价承压偏弱运行。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 下游补库持续性 目录 一、行情回顾-美国通胀顽固，宏观压力再增 ............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1铜精矿加工费回落 ........................................................ 42.2冶炼利润高企，开工率持续攀升 ............................................ 52.3废铜原料持续紧张 ........................................................ 62.4现货进口窗口打开，保税区维持去库......................................... 72.5全球显性库存继续累库 .................................................... 8 三、需求端 .......................................................10 3.1铜价中心下移带动下游补库情绪 ........................................... 103.2铜管开工持续下滑 ....................................................... 123.3铜箔企业订单放缓，加工费持续走低........................................ 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 一、行情回顾-美国通胀顽固，宏观压力再增 节后第一周，沪铜收跌1.15%至66470元/吨，LME铜收跌1.33%为7938美元/吨。节后归来，下游开始补库，加上铜价走低，市场买兴抬升，但在国内冶炼厂陆续发货以及进口货源持续清关的背景下，现货升水受到打压，周五已降至平水。海外货源维持宽松，LME（0-3）升贴水降至-75美元/吨。 宏观方面，美国9月CPI同比增3.7%，超过预期3.6%，核心CPI同比增4.1%，符合预期，环比增0.3%。美国通胀凸显顽固，能源价格坚挺仍是最大原因，这也令市场认为美联储保持较高利率水平的时间变得更长，数据公布后美元指数快速走高，打压铜价。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1铜精矿加工费回落 本周进口铜精矿加工费环比减0.59%至92.68美元/吨，铜精矿港口库存66万吨，环比减6.6%。四季度伴随冶炼厂检修结束及新增项目持续投产，对铜精矿需求逐渐增加，进口铜精矿加工费或有所回落。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2冶炼利润高企，开工率持续攀升 本周国内粗铜加工费环比回升50元/吨至900元/吨，进口粗铜加工费环比持平115美元/吨。9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%。9月在冶炼厂检修取消推迟以及新增产能逐渐爬产的背景下，产量略超预期。10月SMM预计在检修以及假期背景下，国内电解铜产量为99.6万吨，环比下降1.6万吨降幅为1.58%，同比上升10.5%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜原料持续紧张 9月在铜价持续走低的情况下，废铜持货商捂货惜售情绪加剧，国内废铜回收7.5万吨，环比大减13.8%。节后归来，在铜价仍然走低的情况下，再生铜原料市场仍然维持紧张，下游利废企业多数面临原料不足的情况，从而造成停炉现象出现。废铜的持续紧张，精废价差的不断收窄，对铜价起到一定支撑。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4现货进口窗口打开，保税区维持去库 保税区库存环比节前0.75万吨至3.63万吨，其中上海保税库环比减少0.67万吨至3.15万吨；广东保税环比下降0.08万吨至0.48万吨。洋山铜溢价（仓单）冲高至74美元/吨，现货进口窗口持续打开，保税区将继续维持去库。 8月中国进口精炼铜共32.5万吨，环比增加13%，同比增加3.2%，1-8月进口总量为215.8万吨，累计同比减少8.8%。8月出口2.06万吨，同比增216%，环比减25%，1-8月出口总量为21.71万吨，累计同比增14.6%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球显性库存继续累库 本周LME铜库存180900（+10725）吨，较去年同期增加3.5万吨，分地区看，欧洲地区增7475吨，亚洲地区375吨，美洲地区增2875吨。COMEX库存减512吨至21963吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计15.36（+3.67）万吨，同比增2万吨。全球交易所+保税区库存总计29.61万吨，环比增0.8万吨，同比增1.2万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜价中心下移带动下游补库情绪 本周精铜杆开工率为82.75%，较节前增3.37个百分点，再生铜杆开工率31.67%，较节前大幅下滑9.49百分点。节后首周，铜价重心继续下移，下游采购情绪抬升，精铜杆企业订单回暖明显，带动开工率继续走高。再生铜杆方面，原料紧张令再生铜杆生产难以持续，精废价差持续收窄至300元/吨低位，再生铜替代优势全无，再生铜杆开工呈现快速下滑局面。 9月线缆企业开工率88.05%，环比增1.95个百分点，10月受假期影响预计开工将小幅回落。当前线缆市场需求分化明显，电网、新能源等领域订单较好，地产、基建表现仍然较差。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2铜管开工持续下滑 空调市场步入淡季，内外销排产持续走低，据产业在线数据显示10月内销排产510万台，环比9月排产下降20%，同比去年实际业绩下滑3.1%。出口排产344万台，环比9月排产下降13.8%，同比去年实际业绩上涨3.3%。总体排产854万台，环比下滑17.8%。 9月份铜管企业开工率为66.50%，环比减2.86个百分点，同比减5.56个百分点。空调产销步入淡季，铜管企业订单持续收缩，开工不断下滑，进入11月份主机厂季节性回暖，或带动铜管订单有所好转，但后续整体动力或有不足。 1-8月份房地产竣工面积累计同比增长19.2%，较上月累计增速减1.3个百分点，销售面积累计同比下滑7.1%，较上月跌幅扩大0.6%。 9月铜棒企业开工率为61.73%，环比降3.5个百分点，同比增长7.7个百分点。双节前铜棒企业下游客户未出现明显备库现象，加上再生黄铜原料紧张，铜棒企业为了缓解经营压力调降开工，企业对后市需求仍显悲观，10月预计订单增量有限。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3铜箔企业订单放缓，加工费持续走低 9月1-30日，市场零售202.8万辆，同比增长6%，环比增长6%，今年以来累计零售1,524万辆，同比增长2%；新能源车市场零售74.3万辆，同比增长21%，环比增长4%，今年以来累计零售518.6万辆，同比增长34%。 2023年9月中国铜箔企业开工率82.64%，环比减2.69个百分点，同比减少9.19个百分点，月度产量为8.66万吨，环比减2.9%；其中锂电铜箔月度产量为5.53万吨，环比减3.5%；电子电路铜箔月度产量为3.12万吨，环比减1.9%。9月储能并网需求不及预期，加上3C电子端口需求动力不足，加上国内铜箔新增项目持续投产，市场竞争加剧，令国内铜箔企业订单增长放缓，锂电铜箔加工费持续下滑至19500元/吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料