铜周度策略报告：受累于需求担忧上升，铜价重心下移

受累于需求担忧上升，铜价重心下移张华伟（投资咨询证书：Z0013471）2022年5月9日铜周度策略报告 01周度行情回顾02铜供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS 周度行情回顾01 本周铜价下跌。乌克兰危机，新冠疫情导致国内经济活动放缓和欧美央行收紧流动性的担忧导致五一期间铜价下挫。中国4月官方和财新制造业PMI创2020年3月以来新低。市场预计五月中旬华东地区物流通行情况将会大幅好转，国家稳增长政策下需求有望回升，而国内库存偏低，限制沪铜跌幅。期货合约2022/5/62022/4/29周涨跌周涨跌幅LME-03 CU9388.09714.0-326.0-3.36%SHFE铜主力7205073600-1550-2.11%国内现货市场2022/5/62022/4/29ÖÜÕÇμøÖÜÕÇμø·ùSMM 1#电解铜7282573940-1115-1.51%升贴水220375-155 铜供需基本面情况02 截止到5月6日，上期所库存周环比上升0.4万吨至5.2万吨，比去年同期低15.6万吨。LME库存周度上升1.4万吨至17.0万吨，比去年同期高约4.3万吨。Comex库存周度上升0.2万吨至7.8万吨，比去年同期高约1.9万吨。三大交易所总库存约30.0万吨，同比低约9.4万吨，全球现货供应维持偏紧局面。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势SHFE库存节后小增，LME库存继续回升271217222732371/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2017201820192020202120226111621263136411/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20172018201920202021202205101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201720182019202020212022 截止到5月6日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.94万吨至12万吨，周度库存结束3连降出现小幅增加。相比上周五库存的变化，全国多数地区的库存均是增加的，仅成都和天津地区库存小幅下降。总库存较去年同期的34.2万吨仍低22.2万吨。今年五一长假全国各地区多数下游企业的开工率并不如去年同期，但节后累库幅度并不如预期因以下原因：1，不少冶炼厂直接将货发运至下游，尽量减少仓库等中间环节；2，物流不通畅，不少电解铜滞留在厂区。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势国内社会库存、保税区库存小增本周上海保税区库存环比增加0.35万吨至29.28万吨。进口比价本周继续上升，但进口物流仍未完全恢复，前期到港精铜入库，上海保税区库存小增。01020304050601/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8全国主流地区铜社会库存走势图20182019202020212022152535455565751/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）2017201820192020 国家统计局数据显示中国3月精炼铜产量为93.5万吨，同比增长7.2%。1季度产量264.4万吨，同比增6.1%。3月SMM中国电解铜产量为84.85万吨，环比上升1.5%，同比下滑1.4%。总体来看，除了山东两家民营冶炼厂因资金等问题被迫停炉减产外，3月份其余国内冶炼厂产量和预期基本相符。从今年4月份冶炼厂计划来看，虽然像中金，富冶等冶炼厂都进入检修，但是当下国内低库存高升水，且原料加工费持续走高的情况下，冶炼厂不愿减少产量，检修对电解铜产量影响有限，仅有北方部分冶炼厂将受到检修影响。产量的减量主要还是来自于山东冶炼厂的停产，其余冶炼厂在高利润驱动下基本维持满产计划。SMM预计4月国内电解铜产量为82.77万吨，环比降低2.5%，同比降低5.7%。统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势SMM 1-3月中国精炼铜产量同比增加0.9%455565758595123456789101112国家统计局中国精炼铜产量走势图2017201820192020202120225560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）201720182019202020212022 海关总署4月13日发布数据显示：未锻轧铜及铜材3月份进口504,008.7吨，同比下降8.8%，因需求减少；1-3月累计进口1,473,340.3吨，同比增加2.6%。铜矿砂及其精矿3月份进口218.4万吨，同比增加1.1%；1-3月累计进口635万吨，同比去年1-3月份增加6.7%。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势3月中国铜材进口同比增速下滑20304050607080123456789101112201720182019202020212022100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图201720182019202020212022 2022年3月中国未锻轧铜及铜材出口量为10.6万吨，环比上升80.4%，同比上升48.8%；1-3月累计出口24.5万吨，同比上升14.7%。2022年3月中国出口精炼铜4.5万吨，同比增长173.0%。1-3月共计出口6.6万吨，同比增长16.9%。2021年出口共26.6万吨，同 比 增 长25.5%。2022年1-3月净进口84.1万吨，同比下降1.8%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势2022年3月中国未锻轧铜及铜材出口同比大增0123456123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）20172018201920202021202234567891011123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量201720182019202020212022 2022年1月全球矿山产量同比上升4.4%至181.2万吨。2021年全球矿山产量2109.6万吨，同比增长2.2%，比2020年增加约46万吨。1月全球矿山产能227.0万吨，同比增长4.7%。没有新扩建项目的矿企普遍出现减量，全球第一大生产国智利随着矿山品味下降，产出下滑的担忧上升。ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2021年全球矿山产量同比增长2.3%140150160170180190200123456789101112全球矿山产量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年175185195205215225235123456789101112全球矿山产能（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2022年1月，全球精炼铜产量214.9万吨，同比增长2.0%，消费量为213.3万吨，同比增长3.4%。2021全年产量为2485.5万吨，增长1.43%；消费量2533万吨，增长1.36%。2022年1月，全球精炼铜市场供应过剩1.6万吨，而12月为短缺7.4万吨。ICSG表示，2021年全年，全球精炼铜市场供应短缺43.9万吨，2020年 为 短 缺41.5万吨。ICSG表示2022年全球铜市料供应过剩14.2万吨，而去年为短缺43.9万吨。。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势ICSG预测全球精炼铜市场今年小幅过剩175180185190195200205210215220123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年-70-60-50-40-30-20-100102030-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 中国汽车工业协会根据重点企业上报的周报数据推算，2022年4月，汽车行业销量预计完成117.1万辆，环比下降47.6%，同比下降48.1%；2022年1-4月，销量预计完成768万辆，同比下降12.3%。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势受疫情影响，2022年4月汽车销量大幅下滑2070120170220270320370123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图201720182019202020212022中汽协数据显示，3月，国内新能源汽车产销分别完成46.5万辆和48.4万辆，同比均增长1.1倍。1-3月，新能源汽车产销分别完成129.3万辆和125.7万辆，同比均增长1.4倍。01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000201720182019202020212022 产业在线数据:3月空调总销量1667万台，同比增长4.9%，其中内外销量分别为829、839万台，分别同比增长3.3、增长6.7%。3月冰箱实现总销量726万台，同比下降6.6%。其中内销出货量380万台，同比下降3.6%，出口346万台，同比下降9.6%。3月洗衣机实现总销量566万台，同比下降14.6%。其中内销出货量329万台，同比下降11.0%。出口237万台，同比下降13.8%。产业在线中国空调销量走势产业在线中国冰箱销量走势产业在线中国洗衣机销量走势1-3月家电内需疲软，出口增速下滑200300400500600700800123456789101112产业在线洗衣机销量走势图201720182019202020212022400600800100012001400160018002000123456789101112产业在线空调销量走势图201720182019202020212022250350450550650750850950123456789101112产业在线冰箱销量走势图201720182019202020212022 电源基本建设投资完成额走势电网基本建设投资完成额走势2022年1-2月我国电网投资同比增长37.6%1-3月份，电网工程完成投资621亿元，同比增长15.1%，电网投资步伐有所放缓，1-2月份同比大增37.6%。1-3月份，全国主要发电企业电源工程完成投资814亿元，1-3月份同比增长2.5%，前两月为同比下降1.9%。2021年，全国电网工程完成投资4951亿元，同比上升1.1%。由于我国的电网建设高歌猛进了十多年，目前已经组网完毕，因此，近四年电网投资的力度开始减弱。2022年国家电网计划投资额为5012亿元较同期计划增速6%。“十四五”期间国家电网、南网共计划投入近3万亿元，环比“十二五”、“十三五”期间分别上涨50%、14.3个%，推进电网转型升级。“十四五”期间大宗商品价格预计比十三五期间大幅上涨，电网投资额的涨幅显得平平。-40-2002040608010012014002004006008001