铜周度策略报告：国内稳增长措施加码，铜价重心震荡上移

国内稳增长措施加码，铜价重心震荡上移张华伟（投资咨询证书：Z0013471）2022年4月18日铜周度策略报告 01周度行情回顾02铜供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS 周度行情回顾01 本周铜价偏强震荡。市场寄望疫情后中国政府稳增长措施加快落实，铜需求将回升，铜价小幅上涨。国常会：适时运用降准等货币政策工具，降低综合融资成本。财政部长刘昆：今年继续实施更大规模组合式减税降费。发改委：102项重大工程进展顺利城镇老旧小区改造等民生工程抓紧实施。受疫情影响，国内下游铜材加工企业开工率大幅下降，但国内显性库存并未出现明显回升。而欧央行美加速收紧流动性下，需求开始出现降温迹象。美国3月零售销售增速创13个月新低。铜价本周内强外弱，因市场国内寄望出台更多稳增长措施。期货合约2022/4/152022/4/8周涨跌周涨跌幅LME-03 CU10332.010344.0-12.0-0.12%SHFE铜主力749707376012101.64%国内现货市场2022/4/152022/4/8周涨跌周涨跌幅SMM 1#电解铜753607376016002.17%升贴水40165-125 铜供需基本面情况02 截止到4月15日，上期所库存周环比下降0.8万吨至8.9万吨，比去年同期低11.4万吨。LME库存周度上升0.7万吨至11.1万吨，比去年同期低5.5万吨。Comex库存周度上升0.4万吨至7.2万吨，比去年同期高约0.9万吨。三大交易所总库存约27.1万吨，同比低约15.9万吨，全球现货供应维持偏紧局面。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势SHFE库存转降，LME库存延续上升271217222732371/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2017201820192020202120226111621263136411/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20172018201920202021202205101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201720182019202020212022 截止到4月15日，SMM国内社会库存下降0.1万吨至13.9万吨。自从周中交通部发文后，各地物流堵塞情况略有好转，尤其是灾情最严重的华东地区，上海部分仓库已经可以提货，但手续繁琐，运费暴涨，下游厂家除非紧急采购否则很少从上海拿货。展望后市，随着物流的逐步恢复，下游各工厂料也会逐步恢复生产，届时仓库库存可能会重新下降。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势国内社会库存持稳，保税区库存微增本周上海保税区库存环比增加0.3万吨至27.28万吨。进口比价本周虽然有所修复，但仍处于亏损状态，报关进口需求低迷。物流虽有改善，但外贸单证流转依旧困难。01020304050601/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8全国主流地区铜社会库存走势图20182019202020212022152535455565751/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）2017201820192020 国家统计局数据显示中国1-2月精炼铜产量为170万吨，同比增长4.5%。3月SMM中国电解铜产量为84.85万吨，环比上升1.5%，同比下滑1.4%。总体来看，除了山东两家民营冶炼厂因资金等问题被迫停炉减产外，3月份其余国内冶炼厂产量和预期基本相符。从今年4月份冶炼厂计划来看，虽然像中金，富冶等冶炼厂都进入检修，但是当下国内低库存高升水，且原料加工费持续走高的情况下，冶炼厂不愿减少产量，检修对电解铜产量影响有限，仅有北方部分冶炼厂将受到检修影响。产量的减量主要还是来自于山东冶炼厂的停产，其余冶炼厂在高利润驱动下基本维持满产计划。SMM预计4月国内电解铜产量为82.77万吨，环比降低2.5%，同比降低5.7%。统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势1-3月中国精炼铜产量同比增加0.9%455565758595123456789101112国家统计局中国精炼铜产量走势图2017201820192020202120225560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）201720182019202020212022 海关总署4月13日发布数据显示：未锻轧铜及铜材3月份进口504,008.7吨，同比下降8.8%，因需求减少；1-3月累计进口1,473,340.3吨，同比增加2.6%。铜矿砂及其精矿3月份进口218.4万吨，同比增加1.1%；1-3月累计进口635万吨，同比去年1-3月份增加6.7%。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势3月中国铜材进口同比增速下滑20304050607080123456789101112201720182019202020212022100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图201720182019202020212022 2022年2月中国未锻轧铜及铜材出口量为5.9万吨，环比下降27.3%，同比下降12.4%；1-2月累计出口14.0万吨，同比下降2.5%。2022年2月中国出口精炼铜1.1万吨，同比下降40.4%。1-2月 共 计 出 口2.1万吨，同比下降48.2%。2021年出口共26.6万吨，同 比 增 长25.5%。2022年1-2月净进口53.4万吨，同比上升8.4%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势2022年1-2月中国未锻轧铜及铜材出口同比下降2.5%0123456123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）20172018201920202021202234567891011123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量201720182019202020212022 2021年12月全球矿山产量同比上升0.9%至185.8万吨。1-12月全球矿山产量2109.6万吨，同比增长2.3%比2020年增加约46万吨。12月全球矿山产能226.3万吨，同比增长4.9%。没有新扩建项目的矿企普遍出现减量，全球第一大生产国智利随着矿山品味下降，产出下滑的担忧上升。ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2021年全球矿山产量同比增长2.3%140145150155160165170175180185190123456789101112全球矿山产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年175185195205215225235123456789101112全球矿山产能（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年 2021年12月，全球精炼铜产量211万吨，同比增长0.4%，消费量为220.2万吨，同比增长4.7%。2021全年产量为2485.5万吨，增长1.43%；消费量2533万吨，增长1.36%。ICSG称，2021全年市场报告供给缺口为47.5万吨，而2020年为48.4万吨。预计今年供需仍处于紧平衡状态。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势2021年全球精炼铜市场供应短缺47.5万吨175180185190195200205210215123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年-70-60-50-40-30-20-100102030-10%-5%0%5%10%15%2014年1月2014年5月2014年9月2015年1月2015年5月2015年9月2016年1月2016年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9月2021年1月2021年5月2021年9月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 中汽协：今年3月，汽车产销数据分别为224.1万辆和223.4万辆，同比下滑9.1%和11.7%；环比增长23.4%和28.4%。1-3月，汽车产销累计648.4万辆和650.9万辆，同比增长2.0%和0.2%。值得关注的是，本月中国汽车工业协会统计的国内汽车产销数据剔除了汽车出口部分。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势2022年1-3月新能源汽车产销继续保持高速增长2070120170220270320370123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图201720182019202020212022中汽协数据显示，3月，国内新能源汽车产销分别完成46.5万辆和48.4万辆，同比均增长1.1倍。1-3月，新能源汽车产销分别完成129.3万辆和125.7万辆，同比均增长1.4倍。01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000201720182019202020212022 产业在线数据:1-2月空调总销量2300万台，同比增长0.8%，其中内外销量分别为943、1358万台，分别同比下降4.4、增长4.7%。2月冰箱实现总销量551万台，同比增长1.9%。其中内销出货量279万台，同比增长16.5%，出口272万台，同比下降9.7%。2月洗衣机实现总销量462万台，同比下降1.6%。其中内销出货量255万台，同 比 上 升6.7%。出口207万台，同比下降10.1%。产业在线中国空调销量走势产业在线中国冰箱销量走势产业在线中国洗衣机销量走势1-2月家电内需平淡，出口表现平稳200300400500600700800123456789101112产业在线洗衣机销量走势图201720182019202020212022400600800100012001400160018002000123456789101112产业在线空调销量走势图201720182019202020212022250350450550650750850950123456789101112产业在线冰箱销量走势图201720182019202020212022 电源基本建设投资完成额走势电网基本建设投资完成额走势2022年1-2月我国电网投资同比增长37.6%1-2月份，电网投资步伐加快，据中电联数据显示1-2月电网投资额为313亿元，同比大增37.6%，线缆消费预期转好。1-2月份，全国主要发电企业电源工程完成投资471亿元，同比下降1.9%。2021年，全国电网工程完成投资4951亿元，同比上升1.1%。由于我国的电网建设高歌猛进了十多年，目前已经组网完毕，因此，近四年电网投资的力度开始减弱。2022年国家电网计划投资额为5012亿元较同期计划增速6%。“十四五”期间国家电网、南网共计划投入近3万亿元，环比“十二五”、“十三五”期间分别上涨50%、14.3个%，推进电网转型升级。“十四五”期间大宗商品价格预计比十三五期间大幅上涨，电网投资额的涨幅显得平平。-40-200204060801001201400200400600800100012001400160018002014-092015-012015-0520