铜周度策略报告：全球短缺担忧上升，铜价重心上移
全球短缺担忧上升，铜价重心上移张华伟（投资咨询证书：Z0013471）2022年6月6日铜周度策略报告 01周度行情回顾02铜供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS nXgVdYjZdW2X3ZaQ9RaQsQrRpNsQjMnNoQiNpPsM6MpOpMNZrNuNwMmNnM周度行情回顾01 本周铜价延续小幅反弹。受益于中国制造业PMI回升和欧美制造业PMI好于预期，本周铜价延续反弹。美国5月ISM制造业指数好于预期和前值，新订单和产出的加快，表明潜在需求依然强劲。美国4月职位空缺数创疫情以来最大单月跌幅但仍处于相当高的水平，工资将继续上涨。中国放松疫情封控和增加新的刺激措施支撑铜价。周四欧美时段美铜大幅上涨，因秘鲁供应扰动增加，市场担忧今年供应将趋于紧张。期货合约2022/6/22022/5/27周涨跌周涨跌幅LME-03 CU9520.09490.030.00.32%SHFE铜主力72130719002300.32%国内现货市场2022/6/22022/5/27周涨跌周涨跌幅SMM 1#电解铜7253072600-70-0.10%升贴水270395-125 铜供需基本面情况02 截止到6月3日，上期所库存周环比上升0.2万吨至4.4万吨，比去年同期低15.8万吨。LME库存周度下降1.0万吨至14.6万吨，比去年同期高约2.1万吨。Comex库存周度下降0.1万吨至7.2万吨，比去年同期高约1.8万吨。三大交易所总库存约26.1万吨，同比低约11.9万吨，和往年同期相比，库存仍偏低。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势SHFE库存持续偏低271217222732371/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2017201820192020202120226111621263136411/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20172018201920202021202205101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201720182019202020212022 截止到6月3日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.2万吨至11.0万吨。本周上海和广东均继续有进口电解铜流入市场，山东和蒙西的冶炼厂复产本周开始供货，均是供应增加的原因。而消费方面，铜杆行业5月下旬订单有转弱的情况，铜杆库存开始累积，因此选择在端午期间放假2-3天，节前补货意愿并不强。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势国内社会库存持稳、保税区库存续降上海保税区库存下降0.97万吨，与去年同期比低14.7万吨，前期的进口利润可观推动贸易商不断报关进口，但随着进口盈利收窄，后续库存下降幅度或收窄。01020304050601/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8全国主流地区铜社会库存走势图（万吨）20182019202020212022152535455565751/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）201720182019202020212022 中国4月精炼铜产量为89.8万吨，同比减少1%。1-4月精炼铜产量为353.9万吨，同比增加4.4%。中国4月铜材产量为171.4万吨，同比减少9.7%。1-4月铜材产量为647.3万吨，同比减少1.7%。4月SMM中国电解铜产量为82.73万吨，环比下滑2.5%，同比下滑5.7%。1-4月累计产量同比下跌0.8%。从5月份冶炼厂计划来看，国内冶炼厂进入集中检修期，包括赤峰云铜，东南铜业等冶炼厂纷纷进入检修，而前期中金，富冶的检修依旧没有结束，预计5月份产量将创下年内新低。但后续看，山东两家冶炼厂都将在5-6月份逐渐复产，外加下半年国内新增产能将逐渐释放，5月份或将是年内产量低位。SMM预计5月国内电解铜产量为81.65万吨，环比降低1.3%，同比降低4%。统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势4月中国精炼铜产量环比下降455565758595123456789101112国家统计局中国精炼铜产量走势图2017201820192020202120225560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）201720182019202020212022 5月9日，海关总署发布数据显示，中国4月未锻轧铜及铜材进口量为46.5万吨，低于2021年4月的48.5万吨，同比下降4.03%，环比下降7.7%。中国1-4月未锻轧铜及铜材累计进口量为193.9万吨，同比小幅增加0.9%。海关数据显示，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为188.4万吨，同比下降1.9%，环比下降13.7%。1-4月累计进口量为823.4万吨，同比增加4.5%。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势4月中国铜材进口同环比均下滑20304050607080123456789101112201720182019202020212022100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图201720182019202020212022 2022年4月中国未锻轧铜及铜材出口量为11.6万吨，环比上升9.9%，同比上升52.3%；1-4月累计出口36.2万吨，同比上升24.6%。2022年4月中国出口精炼铜6.1万吨，同比增长154.2%。1-4月共计出口12.7万吨，同比增长58.0%。2021年出口共26.6万吨，同 比 增 长25.5%。2022年1-4月净进口107.0万吨，同比下降7.1%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势2022年4月中国未锻轧铜及铜材出口同比大增01234567123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）2017201820192020202120223456789101112123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量201720182019202020212022 2022年3月全球矿山产量同比上升3.6%至1834万吨。2022年1-3月全球矿山产量523万吨，同比增长2.4%。3月全球矿山产能229万吨，同比增长4.8%。没有新扩建项目的矿企普遍出现减量，全球第一大生产国智利随着矿山品味下降，产出下滑的担忧上升。ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2022年3月全球矿山产量同比增长3.6%140150160170180190200123456789101112全球矿山产量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年175185195205215225235123456789101112全球矿山产能（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2022年3月，全球精炼铜产量221万吨，同比增长4.4%，消费量为223万吨，同比增长5.2%。2022年1-3月产量为629万吨，增长2.7%；消费量621万吨，增长4.1%。2022年3月份世界精炼铜市场出现2.5万吨的供应缺口，而2月份供应过剩9.5万吨。ICSG表示2022年 全 球铜 市 料 供 应 过 剩14.2万吨，2021年市场供应短缺43.9万吨，2020年为短缺41.5万吨。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势ICSG预测全球精炼铜市场今年小幅过剩175180185190195200205210215220225123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年-70-60-50-40-30-20-100102030-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 中国汽车工业协公布的数据显示，中国4月份汽车销量104万辆，同比下降50.6%；1-4月 累 计 汽 车 销 量696.7万辆，同 比 下 降15.4%。乘联会数据显示，5月第三周总体狭义乘用车市场零售达到日均4.2万辆，同比下降6%，表现逐步回暖改善，相对今年4月第三周均值增长47%。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势受疫情影响，2022年4月汽车销量大幅下滑2070120170220270320370123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图201720182019202020212022中 汽 协 数 据 显 示，4月 份 新 能 源 汽 车 销 量29.9万辆，同比上涨44.6%；1-4月新能源汽车累计销量155.6万辆，同比上涨112.2%。01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000中汽协新能源汽车销量走势图201720182019202020212022 产业在线数据:4月空调总销量1541万台，同比增长0.87%，其中内销777万台，同比增长2.26%，出口764万台，同比下降0.51%。4月冰箱实现总销量614万台，同比下降15.6%。其中内销出货量269万台，同 比下 降20.8%，出口345万台，同比下降11.1%。4月洗衣机实现总销量484万台，同比下降21.8%。其中内销出货量277万台，同比下降21.2%。出口208万台，同比下降22.5%。产业在线中国空调销量走势产业在线中国冰箱销量走势产业在线中国洗衣机销量走势家电内需疲软，出口增速下滑200300400500600700800123456789101112产业在线洗衣机销量走势图201720182019202020212022400600800100012001400160018002000123456789101112产业在线空调销量走势图201720182019202020212022250350450550650750850950123456789101112产业在线冰箱销量走势图（万台）201720182019202020212022 中国新增220千伏及以上输电线路长度走势图中国电网基本建设投资完成额走势2022年1-4月我国电网投资同比增长4.7%1-4月份，电网工程完成投资893亿元，同比增长4.7%，电网投资步伐继续放缓，1-3月份同比增加15.1%。1-4月份，全国新增220千伏及以上输电线路长度8041千米，比去年同期少增1826千米，同比下降18.5%，其中4月份同比下降45.7%。2021年，全国电网工程完成投资4951亿元，同比上升1.1%。由于我国的电网建设高歌猛进了十多年，目前已经组网完毕，因此，近四年电网投资的力度开始减弱。2022年国家电网计划投资额为5012亿元较同期计划增速6%。“十四五”期间国家电网、南网共计划投入近3万
