铜周度策略报告：经济衰退需求下滑担忧上升，铜价承压回落

经济衰退需求下滑担忧上升，铜价承压回落张华伟（投资咨询证书：Z0013471）2022年6月20日铜周度策略报告 01周度行情回顾02铜供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS 周度行情回顾01 本周铜价下跌。美联储鹰派加息75个基点，美元指数创20年新高，外盘股市和基本金属普跌。市场担忧全球经济陷入衰退，从而对铜的需求减弱。国内需求虽环比有所好转，但仍不及往年同期。基建、房地产等传统消费领域需求下滑，居民消费意愿不足，铜价在宏观和基本面双重利空夹击下，大幅回落。期货合约2022/6/172022/6/10周涨跌周涨跌幅LME-03 CU8949.09435.0-486.0-5.15%SHFE铜主力6974072650-2910-4.01%国内现货市场2022/6/172022/6/10周涨跌周涨跌幅SMM 1#电解铜7002572530-2505-3.45%升贴水28027010 铜供需基本面情况02 截止到6月17日，上期所库存周环比上升0.4万吨至5.5万吨，比去年同期低11.7万吨。LME库存周度上升0.0万吨至11.8万吨，比去年同期低约5.1万吨。Comex库存周度下降0.0万吨至7.3万吨，比去年同期高约2.5万吨。三大交易所总库存约24.6万吨，同比低约14.3万吨，和往年同期相比，库存仍偏低。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势上期所库存连续第三周上升271217222732371/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2017201820192020202120226111621263136411/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20172018201920202021202205101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201720182019202020212022 截止到6月17日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.25万吨至10.99万吨。本周去库的主要为华东地区，上海和江苏的库存都明显下降，得益于铜价大幅下跌和疫情后消费的复苏，本周该地区的下游企业积极补货。但全国的其他地区消费复苏情况并不理想，库存都出现小幅增加。展望后市，下周到货量仍会增加，关注消费能否延续复苏的态势，若能则库存减少，否则会增加。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势国内社会库存微降，保税区库存上升上海保税区库存上升1.25万吨至27.03万吨，与去年同期比低15.9万吨。本周保税库增加的主要原因是入库明显增加，于6月上旬LME亚洲仓库注销的仓单（以国产品牌为主）本周集中到达国内，且后续还有部分货物等待入库，预计保税库存将会进一步增加。01020304050601/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8全国主流地区铜社会库存走势图（万吨）20182019202020212022152535455565751/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）201720182019202020212022 中国5月精炼铜产量为91.2万吨，同比增加4.7%。1-5月精炼铜产量为440.0万吨，同比增加3.2%。中国5月铜材产量为180.3万吨，同比减少3.3%。1-5月铜材产量为826万吨，同比上升0.1%。5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨，环比下滑1.0%，同比下滑3.6%，略好于预期。从6月份冶炼厂排产计划来看，铜陵金冠，东南铜业，南国等都逐渐进入检修期，虽然有部分冶炼厂从检修期恢复，但整体依旧处在检修集中期中。整体的增量主要来自于三家冶炼厂的投料复产，以及个别冶炼厂的检修恢复。虽然大冶阳新弘盛40万吨电解铜新项目因部分设备未能及时运达，原计划的投料时间被迫推迟，但随着后续富冶，铜陵扩建项目陆续投产叠加山东2家冶炼厂复产，下半年国内产量将稳步攀升。SMM预计6月国内电解铜产量为85.42万吨，环比增加4.3%，同比增加3%。统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势5月中国精炼铜产量降至年内低点455565758595123456789101112国家统计局中国精炼铜产量走势图2017201820192020202120225560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）201720182019202020212022 6月9日，海关总署发布数据显示，中国5月未锻轧铜及铜材进口量为46.5万吨，同比上升4.4%，环比持平。中国1-5月未锻轧铜及铜材累计进口量为240.4万吨，同比小幅增加1.6%。海关数据显示，中国5月铜矿砂及其精矿进口量为218.9万吨，同比上升12.7%，环比上升16.2%。1-5月累计进口量为1042.2万吨，同比增加6.1%。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势5月中国铜材进口环比持稳20304050607080123456789101112中国未锻轧铜及铜材进口量走势图201720182019202020212022100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图201720182019202020212022 2022年4月中国未锻轧铜及铜材出口量为11.6万吨，环比上升9.9%，同比上升52.3%；1-4月累计出口36.2万吨，同比上升24.6%。2022年4月中国出口精炼铜6.1万吨，同比增长154.2%。1-4月共计出口12.7万吨，同比增长58.0%。2021年出口共26.6万吨，同 比 增 长25.5%。2022年1-4月净进口107.0万吨，同比下降7.1%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势2022年4月中国未锻轧铜及铜材出口同比大增01234567123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）2017201820192020202120223456789101112123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量201720182019202020212022 2022年3月全球矿山产量同比上升3.6%至1834万吨。2022年1-3月全球矿山产量523万吨，同比增长2.4%。3月全球矿山产能229万吨，同比增长4.8%。没有新扩建项目的矿企普遍出现减量，全球第一大生产国智利随着矿山品味下降，产出下滑的担忧上升。ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2022年3月全球矿山产量同比增长3.6%140150160170180190200123456789101112全球矿山产量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年175185195205215225235123456789101112全球矿山产能（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2022年3月，全球精炼铜产量221万吨，同比增长4.4%，消费量为223万吨，同比增长5.2%。2022年1-3月产量为629万吨，增长2.7%；消费量621万吨，增长4.1%。2022年3月份世界精炼铜市场出现2.5万吨的供应缺口，而2月份供应过剩9.5万吨。ICSG表示2022年 全 球铜 市 料 供 应 过 剩14.2万吨，2021年市场供应短缺43.9万吨，2020年为短缺41.5万吨。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势ICSG预测全球精炼铜市场今年小幅过剩175180185190195200205210215220225123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年-70-60-50-40-30-20-100102030-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 6月10日，中国汽车工业协会发布的最新数据显示，5月汽车销量呈现恢复性增长，完成186.2万辆，环比增长57.6%，同比下降12.6%，降幅比上月收窄35个百分点。1-5月累计销量955.5万辆，同比下降12.2%。中汽协购置税征收减半的政策今年有望拉动整车销售超200万辆。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势5月汽车销量环比大幅回升2070120170220270320370123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图201720182019202020212022今年5月，国内新能源汽车销量44.7万辆，环比增长49.6%，同比增长105.2%；1-5月国内新能源汽车销量200.3万辆，同比累计增长111.2%。中汽协预计，新能源车全年销量将超500万辆。不少地方都出台了促进新能源汽车消费的措施，包括发放补贴、增加购车指标以及减免购置税等，预计增加销量30-50万辆。01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000中汽协新能源汽车销量走势图201720182019202020212022 产业在线数据:4月空调总销量1541万台，同比增长0.87%，其中内销777万台，同比增长2.26%，出口764万台，同比下降0.51%。6月家用空调行业排产约为1339万台，较去年同期生产实绩下降12.4%。6月本是家用空调的传统销售旺季，排产下降，因五月终端销售状况不佳，削弱了各大企业信心4月冰箱实现总销量614万台，同比下降15.6%。其中内销出货量269万台，同 比下 降20.8%，出口345万台，同比下降11.1%。4月洗衣机实现总销量484万台，同比下降21.8%。其中内销出货量277万台，同比下降21.2%。出口208万台，同比下降22.5%。产业在线中国空调销量走势产业在线中国冰箱销量走势产业在线中国洗衣机销量走势家电内需疲软，出口增速下滑200300400500600700800123456789101112产业在线洗衣机销量走势图201720182019202020212022400600800100012001400160018002000123456789101112产业在线空调销量走势图201720182019202020212022250350450550650750850950123456789101112产业在线冰箱销量走势图（万台）201720182019202020212022 中国新增220千伏及以上输电线路长度走势图中国电网基本建设投资完成额走势2022年1-5月我国电网投资同比增长3.1%1-5月份，电网工程完成投资1263亿元，同比增长3.1%，电网投资步伐继续放缓，1-4月份同比增加4.7%。1-5月份，全国新增220千伏及以上输电线路长度10950千米，比去年同期少增2020千