2018年8月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com tyling920 中国政策边际宽松，推升铜价重心上移 ——2018年8月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 沪铜短期震荡偏强，因中国财政与货币政策边际宽松，央行不断向市场注入流动性，市场信心有所恢复推动铜价反弹。同时，主要经济体制造业pml和前值相比变动不大，贸易战带来的经济成长担忧暂时有所缓解。但铜价上行仍缺乏推动力，国内基建投资增速持续放缓，上半年道路运输业投资增长10.9%，增速回落3.9个百分点；铁路运输业投资下降10.3%，短期内需求叠加季节性因素是放缓的。虽然目前政策边际宽松，但反应到需求上是有时滞的。目前虽然流动性在放松，但企业的下游需求扩张不明显，因为企业普遍负债高，银行受考核约束，居民消费能力缺乏增长点。欧美虽然7月制造业PMI初值好于预期，但综合是下降的，可能因为是企业在和特朗普关税政策抢跑。基本面上，铜的短期供应矛盾不突出，虽然Escondida8月中旬可能罢工。预计短期铜价仍以震荡为主，重心或有所上升。 【关键词】：非农数据、制造业PMI，美联储加息，贸易战 中线必读——基本金属月报 2018年8月6日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 从业证书：F3014881 投资咨询证书：Z0013471 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2018年8月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2018年7月行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 二、中国固定资产投资增速持续下滑，下半年经济仍有下行压力 ....................................................................... 4 （一）中国上半年固定资产投资增速跌至纪录新低，房地产市场关键数据仍向好 ................................... 4 （二）上半年中国汽车、家电产销量同比平稳增长 ....................................................................................... 5 三、中国铜供应充裕，进口废铜下降影响不及预期............................................................................................... 6 （一）上半年中国铜进口同比较快增长，进口废铜下降但因品味上升实际影响有限 ............................... 6 （二）中国上半年精炼铜产量两位数增长，7月铜价下跌后库存下降加快 ................................................ 8 （三）2018年前四月全球精铜市场供应过剩，上半年铜精矿现货TC探底反弹至年度长单上方 ........ 10 四、当前影响铜价走势的主要因素 ........................................................................................................................ 11 （一）全球贸易局势恶化制造业扩张放缓，能源价格上涨通胀率抬升 ..................................................... 11 （二）非农报告显示薪资增长，6月美联储或再次加息 ............................................................................. 12 五、2018年6月走势预测和策略建议 ................................................................................................................. 12 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 12 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 13 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2018年7月行情回顾 7月铜价下跌。中国6月制造业PMI弱于预期，经济下行压力加大，中美贸易战升级，同时铜消费淡季来临，供应充裕，使得铜价遭多头抛售，空头增仓打压。外盘伦铜触及6000美元/吨，创一年新低，内盘铜价触及年内前低。7月下旬开始，中国国务院常务会议要求积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度。财政与货币政策边际宽松，央行不断向市场注入流动性，铜价反弹。另外Escondida谈判陷入僵局，八月罢工风险上升亦助推铜价上涨。7月伦铜3月电子盘收于6322美元/吨，跌幅为4.49%。7月沪铜指数收于49930元/吨，跌4.00%。详见图1-2。 图1 ：伦敦03期铜月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、中国固定资产投资增速持续下滑，下半年经济仍有下行压力 （一）中国上半年固定资产投资增速跌至纪录新低，房地产市场关键数据仍向好 国家统计局7月16日发布的数据显示，中国1至6月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 6%，预期 6%，前值 6.1%，刷新了自1995年有记录以来的新低。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.3%，增速比1-5月份回落2.1个百分点。其中，水利管理业投资增长0.4%，增速回落3.5个百分点；公共设施管理业投资增长5.8%，增速回落2.8个百分点；道路运输业投资增长10.9%，增速回落3.9个百分点；铁路运输业投资下降10.3%，降幅收窄1.1个百分点（见图3）。 端午效应叠加消费升级商品高增长 6月社消增速回升至9%。端午错位效应推升6月社消增速至9%，上半年社消零售累积同比增长9.4%。消费升级类商品仍维持较快增长，7月多项关税正式下调，包括汽车在内的一系列累积消费需求有望进一步释放。（见图4）。 图3：中国固定资产投资完成额累计值走势图 图4：中国社会消费品零售总额同比增长走势图 数据来源：国家统计局，Wind，,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 图5：中国电网基本建设投资完成额走势图 图6： 中国房地产开发投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 数据来源： 国家统计，Wind，东吴期货 统计局公布的最新数据显示，1-6月份我国电网基本建设投资完成额累计值为2036亿元，同比下降15.1%，降幅比上月收窄6.1个百分点。电源投资970亿元，同比下降7.3%，降幅比上月扩大1.9个百分点（详见图5）。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 中国上半年房地产开发投资同比9.7%，商品房销售额增速提高1.4个百分点。1-6月份，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。其中，住宅投资38990亿元，增长13.6%，增速回落0.6个百分点。商品房销售面积77143万平方米，同比增长3.3%，增速比1-5月份提高0.4个百分点。其中，住宅销售面积增长3.2%，办公楼销售面积下降6.1%，商业营业用房销售面积增长2.4%。1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积709649万平方米，同比增长2.5%，增速比1-5月份提高0.5个百分点。其中，住宅施工面积487933万平方米，增长3.2%。房屋新开工面积95817万平方米，增长11.8%，增速提高1个百分点。其中，住宅新开工面积70611万平方米，增长15.0%。房屋竣工面积37131万平方米，下降10.6%，降幅扩大0.5个百分点。其中，住宅竣工面积25962万平方米，下降12.8%。1-6月份，房地产开发企业土地购置面积11085万平方米，同比增长7.2%，增速比1-5月份提高5.1个百分点；土地成交价款5265亿元，增长20.3%，增速提高4.3个百分点（详见图6）。 从前六个月的投资、消费、数据来看，增速呈明显下滑态势，下半年经济下行压力加大。由于PPP项目清理以及地方政府债限制等原因，中国基建投资放缓。1-6月房地产投资、销售、土地购置增速数据均向好，低库存对房地产投资支撑作用有限，房地产市场对整个经济的带动作用加强。出口方面，全球贸易战有越演越烈趋势，对经济的负面作用将逐渐显现。 （二）上半年中国汽车、家电产销量同比平稳增长 中汽协7月11日公布的数据显示：6月汽车销售227.37万辆，同比增长4.79%。6月，汽车生产228.96万辆，环比下降2.33%，同比增长5.77%；销售227.37万辆，环比下降0.61%，同比增长4.79%。1-6月，汽车产销1405.77万辆和1406.65万辆，同比增长4.15%和5.57%，与上年同期相比，产量增速回落0.49个百分点，销量增速提升0.83个百分点。6月，我国新能源汽车产销量分别为8.6万辆和8.4万辆，同比分别增长31.7%和42.9%，1-6月，新能源汽车产销量分别为41.3万辆和41.2万辆，同比分别增长94.9%和111.5%。（详见图7）。 图7：中汽协汽车销量走势图 图8：产业在线家用空调销量走势图 数据来源：中汽协，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 图9：产业在线冰箱销量走势图 图10：产业在线洗衣机销量走势图 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第6页 数据来源：产业在线，Win