- 核心观点及策略：上周铜价止跌企稳，主要受中美领导人同意重启经贸磋商、美联储降息预期以及中国稳增长政策提振。基本面方面，印尼Grasberg矿事故导致产量大幅下调，全球矿山干扰率上升，非美地区库存偏低，国内精铜产量下滑，近月盘面维持平水结构。整体来看，市场风险偏好回升，美联储鸽派官员积极预测年内降息，中国出口增速回升，基本面支撑强劲，预计短期铜价将重新转入震荡上行。
- 市场数据：
- 交易数据：LME铜价上涨2.25%至10607美元/吨，COMEX铜价上涨3.15%至499.75美分/磅，SHFE铜价下跌1.77%至84390元/吨。
- 库存变化：LME库存减少0.21万吨至137225吨，COMEX库存增加6056短吨至345581短吨，SHFE库存增加550吨至110222吨，上海保税区库存增加1.1万吨至99500吨，全球总库存增加15931吨至692528吨。
- 市场分析及展望：
- 库存：全球库存继续上升，LME库存减少，非美地区库存回落，沪伦比值下滑。
- 宏观：中美同意重启经贸磋商，美联储鸽派官员仍积极预测年内降息，中国9月出口增速回升，财政政策将支持外贸和就业。
- 供需：印尼Grasberg矿事故导致产量大幅下调，全球矿山干扰率上升，国内精铜产量下滑，需求方面传统行业消费复苏迟滞，新兴产业用铜保持强劲增长。
- 行业要闻：
- 智利Codelco提出明年以每吨325美元的创纪录溢价向欧洲客户出售铜，欧洲最大铜冶炼公司Aurubis也将收取创纪录高溢价。
- 力拓2025年第三季度铜产量为20.4万吨，同比+10%，环比-11%，旗下美国肯尼科特项目产量大幅下降，智利Escondida铜矿产量同比增长10.2%，蒙古OT铜矿产量同比增长78%。
- 研究结论：在宏观扰动放缓以及成本端的强支撑下，预计短期铜价将重新转入震荡上行。
- 风险因素：美国降息节奏放缓，中美新一轮谈判不及预期。
