南华期货铅产业周报：利空压制下反弹幅度受限20260615

——利空压制下反弹幅度受限 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）研究助理林嘉玮(从业资格证号：F03145451)交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月14日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周沪铅受交割压力与外盘弱势，整体走势偏弱。周内美国5月CPI同比升至4.2%，核心CPI同比2.9%，FOMC会议临近，宏观层面对有色整体偏压制，但铅的主线仍在产业端。周末美伊协议草案涉及霍尔木兹海峡重开、油 sanctions 豁免和冻结资产释放，若落地主要影响油价、通胀和风险偏好，对沪铅是间接影响，不会改变国内铅蓄淡季和交割移库压力。盘面走弱的直接驱动，是沪铅2606交割临近，持货商移库交仓使显性库存上升预期增强，空头加仓压低价格。基本面并非单边转弱：原生铅厂库下降、河南部分炼厂排队提货，再生铅因废电瓶抗跌而深度亏损，炼厂挺价或减少出货，现货维持小升水。问题在于需求端只体现为铅价跌破万六后的刚需补库和年中关账前备货，终端电池消费仍偏淡。社会库存先降后升，说明低价有承接，但交割仓单压力仍在。下周沪铅预计支撑位15850—16000元/吨附近，但向上反弹幅度预计受限。 ∗近端交易逻辑 T+0至T+5看，盘面仍是空头加仓和交割移库主导，不是产业主动杀跌。现货端再生精铅已从贴水转向平水至小升水，原生铅区域贴水明显收窄，说明万六附近下游与炼厂都不愿继续让价。月差未形成强Back，逼空条件不足；但若沪铅继续下探而现货升水扩大，容易出现期现修复型反弹。短期倾向低位震荡，追空风险高于追多机会。 *远端交易预期 T+30以上，沪铅仍是低弹性品种。铅酸电池替换需求提供底部，再生铅亏损和废电瓶偏紧抬高成本线；但新能源替代、出口转移、终端淡季和海外高库存限制估值上沿。LME高库存反映铅市场过剩压力，铅不具备铜锡那类能源转型溢价。长期更适合围绕成本底和库存周期做区间。 1.2 价格预测 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多驱动】 [再生铅亏损]：大型炼厂亏损510元/吨，中小炼厂亏损710元/吨，影响判断：再生铅继续低价出货意愿弱，万六附近存在成本托底。 [原生铅厂库]：原生铅主要交割品牌厂库降至1.1万吨，较上周减少0.48万吨，影响判断：现货厂提资源收紧，对期价下跌形成反向牵制。 [现货结构]：河南贴水收窄，湖南转为小升水，江西、安徽报价坚挺，影响判断：现货没有跟随期价恐慌甩货，基差有修复动力。 [废电瓶]：采购价周初下调后企稳，流通货源偏紧，影响判断：再生铅成本难快速下移，亏损修复只能靠铅价反弹或减产。 [周末地缘]：美伊协议草案涉及霍尔木兹海峡重开，影响判断：若能源风险溢价回落，有利于有色风险偏好修复，但对铅是间接利多。 【利空驱动】 [美国CPI]：5月CPI同比4.2% / 前值3.8%，核心CPI同比2.9% / 前值2.8%，影响判断：高利率预期压制有色估值，伦铅反弹空间受限。 [交割移库]：沪铅2606交割临近，持货商交仓移库带来显性库存上升预期，影响判断：短期盘面承压仍未结束。 [社会库存]：五地社会库存6.54万吨，较6月8日增加700余吨，影响判断：库存去化不连续，低价补库暂未形成趋势性消耗。 [需求淡季]：铅蓄电池开工率回升至67.19%，但主要来自放假结束、出口订单局部好转和年中产销冲刺，终端消费仍低迷，影响判断：开工改善质量不高。 [LME库存]：LME铅库存仍在30万吨以上，影响判断：外盘难给沪铅强趋势带动。 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 国内： 6月16日 国家统计局5月国民经济运行新闻发布会：重点看消费、工业增加值、汽车链和电动车消费对铅蓄需求预期的影响。 6月15—17日 沪铅2606交割及仓单变化：判断移库压力是一次性释放，还是转化为持续库存压力。 6月16—20日 SMM铅锭社会库存、厂库和再生铅升贴水：验证低价采购是否能延续，以及现货是否继续强于期货。 国际： 6月16—17日 FOMC会议：利率声明和发布会将影响美元及有色板块风险偏好。 6月14—17日 美伊协议签署进展：若霍尔木兹重开落地，能源通胀压力缓和；若协议延迟，避险与油价波动会再次扰动外盘。 6月16—20日 LME铅库存与0-3结构：海外库存高位若继续累积，将压制伦铅；若Back维持，则说明可交割流动性仍有结构性紧张。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗基差月差结构 【外盘】 ∗单边走势和持仓结构 ∗月差结构 【内外价差跟踪】 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演