铝周报：风险偏好回落 铝价高位调整

风险偏好回落 铝价高位调整 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，上周美联储官员鹰派发言一度压制美联储间隙预期，不过就业数据较弱，后续降息预期仍有变动。美国政府即将开门，前期暂停的经济数据密集公布，市场宏观波动放大。基本面国内供应端开工产能稳定，铝水比例回落，铸锭量提高。海外由于电力紧张，未来供应端担忧持续笼罩。消费端上周铝加工开工率小幅回升0.4%至62%，电力及汽车板块消费较有韧性。不过旺淡季切换下开工率难持续回升。周度铝库存较上周四持平62.7万吨，铝棒库存14万吨较上周四小幅增加0.2万吨。整体，美国经济数据密集宏观不确定性较大，沪铝持仓稍有回落，市场风险偏好回落，国内基本面驱动不强，铝价或有修整。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，上周铝合金开工略有上行，据SMM数据周度开工率增加1.5%至60.6%。消费端采购更加谨慎，刚需补库为主。交易所库存小幅增加1.1万吨至5.8万吨。原料市场废铝跟随原铝价格上行，佛山破碎生铝精废价差周内上涨18元/吨至1819元/吨。铜及工业硅价格高位运行，成本支撑良好。盘面上铸造铝跟随沪铝上行创短期新高，但持仓在高位确有减产，显示资金谨慎，铸造铝或有所调整，不过成本支撑牢，预计调整幅度受限。 赵凯熙 从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 ⚫风险因素：美联储政策、去库不及预期 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场铝锭现货周均价21726元/吨较上周涨312元/吨；南储现货周均价21582元/吨，较上周涨298元/吨。 宏观方面，美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。美联储卡什卡利表示，他不支持美联储上一次的降息决定，但对12月的政策会议应采取何种行动仍未作出决定。据ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位。美国小企业乐观情绪跌至六个月低点。美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，他已告诉特朗普，如果被提名接替鲍威尔担任美联储主席，他将接受这一职位。哈塞特补充说，他希望在12月的政策会议上实施更大幅度的降息。今年FOMC票委，波士顿联储主席柯林斯表示，她认为短期内进一步降息的门槛“相对较高”。前十个月我国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元。10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点。10月经济数据偏弱。10月工业增加值同比增速较9月下降，且低于万得一 致预期，社零当月同比增速第五个月下降，但由于去年同期基数较高，因此整体表现好于万得一致预期，固定资产投资累计同比增速下降幅度加大，明显弱于万得一致预期 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比小幅上升0.4个百分点至62%市场呈现结构性分化态势。短期铝下游加工行业开工率将呈现分化走势，电网订单支撑铝线缆延续小幅回升，而铝板带、铝箔受环保反复与淡季影响大概率逐步下行。 电解铝库存方面，据SMM，11月13日，铝锭社会库存较上周四持平62.7万吨；铝棒库存14万吨，较上周四减少0.2万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格21650元/吨，较上周五上涨200元/吨。江西保太ADC12现货价格21100元/吨，较上周五涨200元/吨。佛山破碎生铝精废价差1819元/吨，较上周五涨18元/吨。上海机件生铝精废价差3182元/吨，较上周五涨380元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比增加1.5%至60.6%。交易所仓单库存5.8万吨，较上周五增加1599吨。 三、行情展望 电解铝方面，上周美联储官员鹰派发言一度压制美联储间隙预期，不过就业数据较弱，后续降息预期仍有变动。美国政府即将开门，前期暂停的经济数据密集公布，市场宏观波动放大。基本面国内供应端开工产能稳定，铝水比例回落，铸锭量提高。海外由于电力紧张，未来供应端担忧持续笼罩。消费端上周铝加工开工率小幅回升0.4%至62%，电力及汽车板块消费较有韧性。不过旺淡季切换下开工率难持续回升。周度铝库存较上周四持平62.7万吨，铝棒库存14万吨较上周四小幅增加0.2万吨。整体，美国经济数据密集宏观不确定性较大，沪铝持仓稍有回落，市场风险偏好回落，国内基本面驱动不强，铝价或有修整。 铸造铝方面，上周铝合金开工略有上行，据SMM数据周度开工率增加1.5%至60.6%。消费端采购更加谨慎，刚需补库为主。交易所库存小幅增加1.1万吨至5.8万吨。原料市场废铝跟随原铝价格上行，佛山破碎生铝精废价差周内上涨18元/吨至1819元/吨。铜及工业硅价格高位运行，成本支撑良好。盘面上铸造铝跟随沪铝上行创短期新高，但持仓在高位确有减产，显示资金谨慎，铸造铝或有所调整，不过成本支撑牢，预计调整幅度受限。 四、行业要闻 1.扎哈淖尔35万吨绿电铝项目220kV变电站HGIS设备一次受电成功，目前，扎哈淖尔35万吨绿电铝项目整体土建进度已完成90%，220kV配电装置主体结构全部完成，200台槽壳已落槽，其余设备安装正在同步进行中，此次受电成功后，电解槽系列的调试、运行及各车间各区域的动力、照明、控制系统都将陆续通电，为设备单体 调试、联动试车等提供先决条件。 2.美国中西部地区含税溢价上周五触及每磅88.10美分(折合每吨1942美元的纪录高位)。叠加伦敦金属交易所基准价每吨2850美元，美国现货买家实际支付价格已升至每吨4792美元。自6月以来，该溢价水平累计涨幅超过155%。(美国现货市场的买家通常支付伦敦金属交易所的基准价格，外加一笔溢价，用于支付运费、税款等成本。) 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。