锌周报：风险偏好反复 锌价高位震荡

2026年7月27日 风险偏好反复锌价高位震荡 核心观点 上周沪锌主力期价先扬后抑。宏观面看，美伊局势传来利好，特朗普下令暂停对伊朗的打击，同时斡旋方也正继续开展相关工作。国际油价回落缓解通胀担忧，但本周将迎来美联储利率会议，及美国财报季的高峰期，市场风险偏好仍显谨慎。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，锌市延续外强内弱格局，LME库存低位回落，现货升水小幅扩大，库存与结构均对锌价形成支撑。国内6月锌矿进口量环比下滑，且进口窗口持续倒挂，进口量难有明显改善，原料供应偏紧格局未改，内外加工费维持低位。当前炼厂盈利主要依托硫酸、白银等副产品，近期硫酸价格松动，炼厂利润承压，减停产预期升温，有望缓解国内供应压力。精炼锌出口至东南亚存在小幅盈利，但交仓窗口尚未打开，目前出口体量有限，暂未改变国内累库趋势。需求端处于传统淡季，基建、地产投资同比增速偏弱，家电排产承压，订单不足拖累下游初端企业开工，原料采买保持谨慎，锌锭社会库存再度小幅累库至27.04万吨。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，美伊地缘冲突出现缓和迹象，但临近美联储利率会议，加息担忧仍存，市场风险偏好仍有反复。产业端虽有海外低库存、原料紧缺、炼厂减产预期及出口潜力形成支撑，但国内消费疲软、库存累库的利空因素同样凸显。短期市场多空力量反复博弈，沪锌高位震荡的运行格局难以打破。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2609合约期价先扬后抑，受贵金属等触及反弹带动下，上半周沪锌跟随反弹，同时LME升水结构走强亦提供支撑，但美伊局势仍在升级，且消费疲软，上方25000附近阻力较大，周五市场风险偏好回吐，锌价重回调整，最终期价收至24785元/吨，周度涨幅1.31%。周五夜间震荡重心上移。周中美国AI板块抛售暂缓，市场情绪略有修复，且LME低位去库、结构走强，伦锌震荡偏强，但国际油价维持反弹增强通胀担忧，美联储加息预期对伦锌走势构成压力，最终收至3587.5美元/吨，周度涨幅1.69%。 现货市场：截止至7月24日，上海0#锌主流成交价集中在24655~24735元/吨，对2608合约升水70元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24665~24725元/吨左右，对2608合约报价升水25元/吨，对上海现货报价升水20元/吨。广东0#锌主流成交于24580~24690元/吨，对2609合约贴水100~70元/吨，对上海现货贴水45元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于24520~24660元/吨，0#锌锭对2608合约报贴水50~120元/吨附近，津市较沪市报贴水90元/吨。总的看，市场货源较多，贸易商积极出货报价，下游淡季订单较差，观望情绪较浓，现货交投平淡。 库存方面，截止至7月24日，LME锌锭库存105,800吨，周度减少5925吨。上期所库存150567吨，减少1234吨。截止至7月23日，社会库存为27.04万吨，较周一增加0.14万吨，较上周四增加0.27万吨。 宏观重要消息，美国总统特朗普于当地时间24日下令美军暂停对伊朗的打击行动，结束了此前连续近两周的每日空袭。而就在叫停行动前数小时，一个阿曼代表团抵达伊 朗，就重启霍尔木兹海峡通行安排展开会谈。据外媒报道，谈判已取得进展，阿曼与伊朗有望在本周末达成协议。 伊朗外交部发言人巴加埃也表示，伊朗与美国之间的信息交流仍在持续，斡旋方也正继续开展相关工作。 美国联邦政府将很快出台新的关税政策以替代即将到期的10%全球进口关税。 上周沪锌主力期价先扬后抑。宏观面看，美伊局势传来利好，特朗普下令暂停对伊朗的打击，同时斡旋方也正继续开展相关工作。国际油价回落缓解通胀担忧，但本周将迎来美联储利率会议，及美国财报季的高峰期，市场风险偏好仍显谨慎。基本面看，锌市延续外强内弱格局，LME库存低位回落，现货升水小幅扩大，库存与结构均对锌价形成支撑。国内6月锌矿进口量环比下滑，且进口窗口持续倒挂，进口量难有明显改善，原料供应偏紧格局未改，内外加工费维持低位。当前炼厂盈利主要依托硫酸、白银等副产品，近期硫酸价格松动，炼厂利润承压，减停产预期升温，有望缓解国内供应压力。精炼锌出口至东南亚存在小幅盈利，但交仓窗口尚未打开，目前出口体量有限，暂未改变国内累库趋势。需求端处于传统淡季，基建、地产投资同比增速偏弱，家电排产承压，订单不足拖累下游初端企业开工，原料采买保持谨慎，锌锭社会库存再度小幅累库至27.04万吨。 整体来看，美伊地缘冲突出现缓和迹象，但临近美联储利率会议，加息担忧仍存，市场风险偏好仍有反复。产业端虽有海外低库存、原料紧缺、炼厂减产预期及出口潜力形成支撑，但国内消费疲软、库存累库的利空因素同样凸显。短期市场多空力量反复博弈，沪锌高位震荡的运行格局难以打破。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，8月国产锌矿加工费报-850元/金属吨，环比减少350元/金属吨。 2、Boliden：二季度公司锌精矿产量为7.42万吨，同比下降20%，环比下降17%；铅精矿产量为1.15万吨，同比下降43%，环比下降39%。锌铅产量下降归因于Garpenberg矿区地震事件影响，该矿区锌精矿产量从去年同期的2.3万吨下跌至1,990吨，降幅达到91.5%；瑞典Zinkgruvan锌矿二季度锌精矿产量为1.68万吨，同比下降24.3%，环比下降4.3%，产量下降主要由于二季度矿石处理量较一季度下降。受第二季度集中计划性维护影响，精炼锌为10.51万吨，同比下降12%。不过，Boliden维持Garpenberg矿山2026年处理矿石150万吨、2027年230万吨的指引。与此同时，Odda锌冶炼厂因新焙烧炉运行问题，扩建项目爬产进度慢于计划；公司还将Tara矿山2026年矿石处理量预期下调20万吨至160万吨。 3、EDM Resources获Scotia锌矿重启关键审批，目标2027年恢复生产。 4、Wood Mackenzie锌市场研究总监预计2026年底锌价将回落至约3,350美元/吨，全球需求增长率仅为0.9%，且预计锌市将出现8万吨的供应缺口。 5、海关数据：6月锌矿进口量为36.29万吨，环比减少8.51%，同比增加9.97%，1-6月累计进口量为276.16万吨，累计同比增加8.98%。6月精炼锌进口量为5462吨，环比增加9.22%，同比减少84.85%，1-6月累计进口量为5.96万吨，累计同比减少68.96%。6月精炼锌出口量为2345吨，环比减少40.3%，同比增加24.5%，1-6月累计出口量为2.09万吨，累计同比增加67.8%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋910、911室电话：025-57910823 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部 安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。