锌周报：风险偏好改善 锌价震荡偏强

核心观点及策略

• 沪锌主力期价上周止跌企稳，宏观面欧美PMI数据改善，鲍威尔讲话偏鸽，美联储9月降息预期升温，改善市场风险偏好。国内A股走强，资金热情高。
• 基本面方面，LME库存回落但流动性风险反复，沪伦比价不利于进口，7月锌矿进口超预期但炼厂原料库存偏高，精炼锌进口量环比回落，冶炼端高供应。下游消费未见改善，但逢低补库带动小幅去库。
• 整体来看，鲍威尔表态提振降息预期，LME去库及下游逢低点价提供支撑，但矿冶生产稳定压制锌价，短期锌价震荡偏强修复。

关键数据

• 宏观数据：美国8月PMI初值53.3（预期49.5），欧元区8月PMI初值50.5（预期49.5）。鲍威尔讲话后，美联储9月降息预期升温。
• 库存数据：LME锌锭库存68075吨，周度减少8250吨；上期所库存77838吨，周度增加1035吨；社会库存13.29万吨，周内小幅波动。
• 进出口数据：7月锌精矿进口50.14万吨（环比增51.97%），1-7月累计同比增45.2%；7月精炼锌进口1.79万吨（环比降50.35%），1-7月累计同比降12.72%。
• 现货价格：上海0#锌22220~22290元/吨（对2509合约贴水10-0元/吨），宁波对2509合约贴水35元/吨，广锌对2510合约贴水70元/吨。

研究结论

• 短期宏观情绪提振锌价，但基本面高供应压力未减，预计锌价震荡偏强修复。
• 风险因素：宏观风险扰动，供用恢复不及预期。