锌周报：风险偏好改善 锌价震荡偏强

风险偏好改善锌价震荡偏强 核心观点及策略 上周沪锌主力期价止跌企稳。宏观面看，欧美PMI数据均改善，经济韧性较足。同时杰克逊霍尔央行年会鲍威尔发表讲话，市场解读偏鸽，美联储9月降息预期升温，改善市场风险偏好。国内A股延续走强，资金热情较高，反内卷情绪反复。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，LME库存延续回落，但月间结构未持续走强，且注销仓单占比下滑，流动性风险有反复，支撑锌市外强内弱格局。当前沪伦比价不利于锌矿及精炼锌进口，不过受集中到货影响，7月锌矿进口量超预期，炼厂原料库存水平偏高，支撑稳定生产。7月精炼锌进口量环比回落符合预期，精炼锌进口亏损较大，且短期难有扭转，预计进口维持当前水平。内蒙地区原定8月中旬检修炼厂检修计划推迟，湖南再生小厂检修陆续结束，冶炼端维持高供应。下游消费未见改善，同时天津地区上合峰会的交通运输管控，且阅兵前期华北地区的环保限产，镀锌企业开工回落。电子及锁具订单边际改善，带动压铸锌合金企业开工回升；氧化锌企业受阅兵影响开工小降。下游在锌价回落后，逢低补库采买积极，周度转为小幅去库，持续性有待观察。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，鲍威尔表态偏鸽提振降息预期，修复市场风险偏好。基本面未有新增矛盾，LME去库及国内下游逢低点价增多提供支撑，但矿冶生产稳定且传导顺畅，高供应压力不减压制锌价。技术看，期价前低附近获得支撑。短期宏观情绪获得提振，预计锌价震荡偏强修复。 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：宏观风险扰动，供用恢复不及预期 一、交易数据 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2510合约期价跌势放缓，后半周企稳修复，一方面市场等待鲍威尔讲话，找寻降息指引，另一方面，下游逢低点价带动周度小幅去库，提供支撑，最终期价收至22275元/吨，周度跌幅1.02%。周五夜间收涨。伦锌上半周窄幅震荡，市场修正降息预期，美元企稳反弹，压制伦锌价走势，周五降息预期回升，期价收涨至2805.5美元/吨，周度涨幅0.32%。 现货市场：截止至8月22日，上海0#锌主流成交价集中在22220~22290元/吨，对2509合约贴水10-0元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22200~22240元/吨左右，对2509合约报价贴水35元/吨，对上海现货报价平水。广0#锌主流成交于22125~22235元/吨，对2510合约报价贴水70元/吨，对上海现货贴水50元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于22180~22260元/吨，0#锌普通对2509合约报贴水30~50元/吨附近，津市较沪市报贴20元/吨。总的来看，前半周下游逢低点价较多，但消费未见明显改善的背景下，后半周采买减少，贸易商报价持稳，升水延续弱势。 库存方面，截止至8月22日，LME锌锭库存68075吨，周度减少8250吨。上期所库存77838吨，较上周增加1035吨。截止至8月21日，社会库存为为13.29万吨，，较8月14日增加0.37万吨较8月18日减少0.26万吨。周内锌价重心下行带动下游采购积极性，促使多地库存出现小幅下降。 宏观方面，美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。服务业PMI小幅回落至55.4，但制造业大幅回升推动综合PMI升至9个月新高的55.4。欧元区8月PMI初值从前值49.8回升至50.5，为2022年6 月以来首次突破荣枯线上方，高于预期的49.5。 美国白宫发表声明称，美国与欧盟已就一项贸易协定的框架达成一致。根据本次框架，欧盟承诺取消所有美国工业品关税，还计划采购价值7500亿美元的美国液化天然气、石油和核能产品，并额外采购价值400亿美元的美国制造AI芯片。 美联储7月会议纪要显示，多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，担心美债市场脆弱，关注稳定币影响。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期。 美国政府的人士透露，白宫正筹划在匈牙利首都布达佩斯举行一场美、俄、乌三国元首的可能会晤，作为结束这场旷日持久的战争所进行谈判的下一步。 上周沪锌主力止跌企稳。宏观面看，欧美PMI数据均改善，经济韧性较足。同时杰克逊霍尔央行年会鲍威尔发表讲话，市场解读偏鸽，美联储9月降息预期升温，改善市场风险偏好。国内A股延续走强，资金热情较高，反内卷情绪反复。基本面看，LME库存延续回落态势，但月间结构未持续走强，且注销仓单占比小幅下滑，流动性风险仍有反复，支撑锌市保持外强内弱格局。当前沪伦比价不利于锌矿及精炼锌进口，不过受集中到货影响，7月锌矿进口量超预期，炼厂原料库存水平偏高，支撑稳定生产。7月精炼锌进口量环比回落符合预期，精炼锌进口亏损较大，且短期难有扭转，预计进口维持当前水平。内蒙地区原定8月中旬检修炼厂检修计划推迟，湖南再生小厂检修陆续结束，冶炼端维持高供应。下游消费未见改善，同时天津地区上合峰会的交通运输管控，且阅兵前期华北地区的环保限产，镀锌企业开工回落。电子及锁具订单边际改善，带动压铸锌合金企业开工回升；氧化锌企业受阅兵影响开工小降。下游在锌价回落后，逢低补库采买积极，周度转为小幅去库，持续性有待观察。 整体来看，鲍威尔表态偏鸽提振降息预期，修复市场风险偏好。基本面未有新增矛盾，LME去库及国内下游逢低点价增多提供支撑，但矿冶生产稳定且传导顺畅，高供应压力不减压制锌价。技术看，期价前低附近获得支撑。短期宏观情绪获得提振，预计锌价震荡偏强修复。 三、行业要闻 1、SMM：截止至8月22日，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3900元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨2.2美元/干吨至92.5美元/干吨。 2、海关数据：7月进口锌精矿50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%，1-7月累计锌精矿进口量为303.54万吨，累计同比增加45.2%。 7月精炼锌进口量1.79万吨，环比下降50.35%，同比下降2.97%。1-7月精炼锌累 计进口量20.99万吨，累计同比下降12.72%。 7月镀锌板出口119.75万吨，环比增加5.86%，同比增加13%。7月压铸锌合金出口241.35吨，环比减少61.21%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。