锌周报：市场风险偏好降低 锌价震荡偏弱

2023年10月16日 市场风险偏好降低锌价震荡偏弱 核心观点及策略 上周沪锌主力2311合约期价震荡下行，21000元/吨整数关口附近遇支撑。宏观面来看，上周美联储利率会议中对年内是否再加息存分歧，随后公布的美国通胀数据超预期，市场认为11月暂停加息，但12月仍存加息预期，美元探底回升。中东地缘冲突延续，市场风险偏好偏弱。国内9月社融数据总体偏强，居民中长期贷款超预期改善，经济延续企稳向好，但向上弹性有限。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，LME库存延续下行，且注销仓单占比较高，关注货源转移国内的情况。国内因内蒙、甘肃地区炼厂检修延长，9月精炼锌产量不及预期，但随着炼厂复产，10月产量有望环比增加5万吨至59.42万吨，处近年较高水平，高供应增量预期下，锌价上方压力不容忽视。不过，我们也需要注意到，目前下游消费尚处于的银十阶段，随着节前备货库存的消化后，有补库需求，并且当前库存绝对量不高，对于锌价构成弱支撑。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，内外宏观延续分化，中东地缘冲突令市场风险偏好下降。节后下游存在部分逢低补库，但消费旺季表现总体一般，叠加供应回升的预期，对锌价构成压力，期价或延续偏弱震荡，后期继续关注下游补库节奏。 策略建议：逢高沽空风险因素：地缘冲突扩大，矿端大幅减产 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2311合约期价呈现震荡偏弱走势，周五日内探底回升，最终收至21215元/吨，周度跌幅1.65%。周五晚间窄幅震荡，收至21140元/吨。伦锌震荡偏弱，收至2447美元/吨，周度跌幅2.08%。 现货市场：截止至10月13日，上海0#锌主流成交价集中在21200~21360元/吨，对2311合约升水210-220元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21220-21375元/吨左右，常规品牌对2311合约升水220~240元/吨，对上海现货升水10元/吨。广东0#锌主流成交于21030~21175元/吨，主流品牌对2311合约报价在升35元/吨左右，对上海现货贴水190元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于21190~21420元/吨，0#锌普通对2311合约报200~270元/吨附近。总的来看，进口货源增多叠加下游节后消费一般，现货升水下滑，下半周下游逢低备货增多，成交略好转。 库存方面，截止至10月13日，LME锌锭库存86775吨，周度减少7600吨。上期所周度库存增9160吨至41289吨。社会库存方面，七地总库存量为10万吨，较10月7日增加0.79万吨，但较10月9日减少0.15万吨。节后库存录降，变量在广东和天津地区，其中广东地区入库较少，下游逢低备货下带动出货在呢个价，库存下降较明显；天津地区，前期检修炼厂已恢复生产，到货明显增加，而节后北方镀锌表现一般，节中亦有备货，采购积极性一般，库存增加。 宏观方面：美国通胀顽固，9月CPI同比增3.7%，超预期，连续第三个月反弹；核心通胀从上月的4.3%降至4.1%，为近两年来的最小涨幅，但仍高于4%，远高于美联储的2%的目标水平。9月PPI同比增长2.2%，大超预期的1.6%，连续第三个月超预期上涨，较8 月的1.6%大幅反弹，为4月以来最大的同比增幅。 美联储会议纪要再曝内部分歧，多数人认为可能适合再次加息，“谨慎行事”是共识；“新美联储通讯社”称，9月会议以来美债收益率攀升可能替代美联储最后一次加息。 欧央行会议纪要：内部对9月加息决定存分歧，工资压力尚未现明确拐点，能源冲击给加息路径带来变数。 国内各地密集推进特殊再融资债券，拟发行总额已超五千亿，有两省份超千亿。 9月CPI同比0%，预期0.2%，前值0.1%。PPI同比-2.5%，预期-2.4%，前值-3%。9月出口同比(按人民币计)-0.6%，前值-3.2%。进口同比(按人民币计)-0.8%，前值-1.6%。9月社会融资规模增量41200亿人民币，预期37000亿人民币，前值31200亿人民币。9月新增人民币贷款23100亿人民币，前值13600亿人民币。9月M2货币供应同比10.3%，前值10.6%。9月M1货币供应同比2.1%，预期2.4%，前值2.2%。9月M0货币供应同比10.7%，前值9.5%。 上周沪锌主力2311合约期价震荡下行，21000元/吨整数关口附近遇支撑。宏观面来看，上周美联储利率会议中对年内是否再加息存分歧，随后公布的美国通胀数据超预期，市场认为11月暂停加息，但12月仍存加息预期，美元探底回升。中东地缘冲突延续，市场风险偏好偏弱。国内9月社融数据总体偏强，居民中长期贷款超预期改善，经济延续企稳向好，但向上弹性有限。基本面看，LME库存延续下行，且注销仓单占比较高，关注货源转移国内的情况。国内因内蒙、甘肃地区炼厂检修延长，9月精炼锌产量不及预期，但随着炼厂复产，10月产量有望环比增加5万吨至59.42万吨，处近年较高水平，高供应增量预期下，锌价上方压力不容忽视。不过，我们也需要注意到，目前下游消费尚处于的银十阶段，随着节前备货库存的消化后，有补库需求，并且当前库存绝对量不高，对于锌价构成弱支撑。 整体来看，内外宏观延续分化，中东地缘冲突令市场风险偏好下降。节后下游存在部分逢低补库，但消费旺季表现总体一般，叠加供应回升的预期，对锌价构成压力，期价或延续偏弱震荡，后期继续关注下游补库节奏。 三、行业要闻 1.ILZSG：2023年全球锌将出现24.8万吨的过剩，2024年将过剩36.7万吨。2023年全球精炼锌需求将增长1.1%至1359万吨，2024年增长2.5%至1393万吨。2023年全球精炼锌产量预计将增长3.7%至1384万吨，2024年料增长3.3%至1430万吨。 2.SMM：9月精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨或环比上涨3.31%，同比增加7.94%，低于预计56.4万吨。1-9月精炼锌累计产量达到484.8万吨，同比增加9.84%。其中9月国内锌合金产量为8.82万吨，环比增加0.2万吨。9月冶炼厂产量不及预期主要是内蒙古、甘肃等地冶炼厂检修时间延长，另外四川、湖南地区复产节奏有所延缓，造成整体产量大幅低于预计值；同时内蒙、湖南和云南等地冶炼厂检修恢复贡献主要增量。 预计10月精炼锌产量环比增加5.03万吨至59.42万吨，同比增加15.59%；1-10月累计产量达到544.2万吨，累计同比增加10.44%；因市场扰动较少，除了湖南地区少量企业检修停产外，其他地区冶炼厂基本维持正常生产，产量增加明显。另外11月除了云南地区部分冶炼厂检修外，基本维持正常生产，预计整体产量依然维持高位。 3.墨西哥Peñaquito矿的工人们在10月5日晚间接受了Newmont提出的提议，结束了长达四个月的罢工。 4.Develop公司延长了Woodlawn矿山的开采寿命，资源吨位和品位的增加使锌金属含量增加了50%，达到62万吨。 5.DISER：预计2023年LME锌现货价格平均为每吨2,700美元左右。2024年锌的平均价格将降至2,500美元，到2025年将为2,600美元，在展望期内，锌的需求增长将保持疲软。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 郑州营业部 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 铜陵营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。