锌周报：市场情绪反复切换 锌价高位宽幅震荡

核心观点及策略

• 沪锌主力期价冲高回落，受宏观面（特朗普加征关税拖累风险偏好，国内社融数据利好经济修复）和基本面（LME仓单注册限制影响有限，矿山供应增量有限，炼厂利润修复但提产受限，需求端开工承压）共同影响。
• 市场消化关税影响，避险情绪修复，但消费负反馈加深，下游企业开工承压、计划提前放假，现货升水回落，库存或回升。
• 短期资金主导盘面，情绪快速切换放大波动，期价以高位宽幅震荡思路对待，操作上高抛低吸。

关键数据

• 行情：沪锌主力ZN2603合约收24750元/吨，涨3.25%；伦锌收3209美元/吨，涨1.91%。
• 现货：上海0#锌主流价24735~25150元/吨，升水40-60元/吨；社会库存11.8万吨。
• 库存：LME库存减少925吨至106,525吨；上期所库存增2459吨至76311吨。
• 宏观：美国12月CPI年率2.7%，PPI增3%；国内12月新增社融2.21万亿，信贷结构分化。

行业要闻

• LME暂停接受部分品牌仓单注册（YP-SHG、KZ-SHG99.995等），但影响有限。
• 加拿大Silver Mountain Inc.秘鲁Reliquias矿山计划2026年第三季度投产。
• 中亚金属公司2025年产量符合预期，2026年锌产量指引1.8-2.0万吨。

研究结论

• 短期供需矛盾未显著改善，供应端炼厂提产受限，需求端开工承压；宏观风险和资金博弈加剧波动。
• 期价以高位宽幅震荡为主，操作需谨慎，关注宏观风险和炼厂提产动态。
• 风险因素：宏观风险扰动，炼厂大幅提产。