研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：市场情绪降温明显，全球风险偏好大幅降温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，因近期经济数据和油价回落令市场对美联储加息的预期略微降温，美元指数和美债收益率走弱；但周末美伊再度相互袭击，原有60天停火协议濒临破裂，最新消息双方达成临时停火共识，定于6月30日在卡塔尔多哈重启霍尔木兹海峡争端谈判，但双方航道管控核心分歧未消解，地缘风险溢价反复扰动，美元指数日内反弹，全球市场风险偏好整体偏弱震荡。国内方面，国内5月经济内外需分化格局不变，出口韧性托底制造业，居民消费、地产投资持续走弱；国际大宗商品价格回落压制国内通胀，银行间流动性充裕，但月末资金避险情绪升温，增量资金入场节奏放缓以及外部市场情绪降温，国内市场大幅调整。后续重点关注：美联储官员鹰鸽表态、美伊地缘谈判进展以及市场流动性情况。资产上：股指短期震荡运行、谨慎观望；国债受海外收益率下行带动继续反弹，谨慎做多；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元小幅走弱，短期反弹，谨慎观望；能化因地缘局势降温、油价回落低位震荡，保持观望；贵金属由于美元与美债收益率小幅走弱短期有所反弹，短期谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【股指】上周五A股各大指数全线大跌。上证指数报4027.26点，下跌2.26%；沪深300收5020.10点，上涨1.56%；深证成指收15782.22点，下跌3.44%；创业板指下跌4.07%，科创50下跌1.65%，成长赛道大幅走弱。板块方面，光刻机、教育以及猪肉等板块领涨；能源金属、电池以及通信设备等板块领跌。基本面上，国内5月经济内外需分化格局不变，出口韧性托底制造业，居民消费、地产投资持续走弱；国际大宗商品价格回落压制国内通胀，银行间流动性充裕，但月末资金避险情绪升温，增量资金入场节奏放缓以及外部市场情绪降温，国内市场大幅调整。后续重点关注：美联储官员鹰鸽表态、美伊地缘谈判进展以及市场流动性情况。操作上，指数整体震荡运行，谨慎谨慎，控制仓位；中长期坚守科技成长、高端制造结构性主线。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属上周五夜盘小幅反弹。沪金主力合约收至892.36元/克，上涨1.34%；沪银主力合约收至14385元/千克，上涨2.61%。国际盘面，现货黄金因美元走软而上涨，日内一度触及4090美元，最终收涨1.36%，报4081.26美元/盎司；现货白银最终收涨1.65%，报58.79美元/盎司。主因美国市场加息预期边际降温，美元和美债收益率走弱，以及周末中东地缘风险再度反复增强避险需求，金价短期迎来技术性超跌反弹。操作方面，短期反弹力度有限，保持区 间谨慎观望，重点紧盯美元指数、美债实际收益率波动、中东地缘突发扰动及美联储官员讲话。 黑色金属：消费量回落明显，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】上周五，国内钢材期现货市场继续弱势震荡，市场成交量低位运行。宏观情绪依旧偏弱，市场焦点仍在美联储加息预期。有色、贵金属回调。基本面方面，钢材现实需求继续走弱，五大品种钢材表观消费量环比回落56.26万吨，库存持续累积，且厂库累积幅度大于社库。供应方面，五大品种钢材产量环比回落9.11万吨，钢厂利润短期未恢复，关注铁水产量是否有见顶可能。短期来讲，钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】上周五，铁矿石期现货价格小幅反弹，铁水产量回升至243万吨，但盈利占比回落明显。钢材外需韧性支持下，铁水日产量持续处于高位。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比回升120.8万吨，到港量则环比回落130.7万吨。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。短期矿石价格或延续震荡走势。 【硅锰/硅铁】上周五，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳，天津港南非半碳酸成交37元/吨度左右，南非高铁30.5-31元/吨度，South32澳块39.5-40元/吨度，加蓬块40.5-41元/吨度；钦州港锰矿价格盘整震荡，矿种价格跟随库存走势不一。下游刚需持续偏弱，制约矿价上行空间。北方硅锰厂区亏损态势未缓解，钢厂硅锰招标偏弱，严控原料采购成本，合金整体承压运行。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5000元/吨，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。兰炭市场暂稳，神木市场小料价格780-820元/吨。硅铁厂家目前整体利润情况变化不大，部分企业尚有盈余，短期硅铁供应基本面暂无改变。下游钢厂受政策刺激预期以及成材库存持续降库，成材市场一般，利润变化不大，钢厂企业对原燃料采购积极性尚可，短期内对价格作用不大。硅铁、硅锰或以区间震荡为主。 有色新能源：宏观利空情绪释放，有色整体企稳反弹 【铜】宏观上，美伊协议落地，欧美日央行议息会议结束，宏观进入政策真空期，后期重点关注美国经济数据、日元汇率与半导体股票走势，美国二季度通胀冲高后将环比回落，加息预期降温小幅利好有色，但空间有限；美日汇价逼近前高，美元仍偏强，日元破位或引发日央行干预、套息盘平仓；今年半导体大涨，后期回调风险不容忽视。中短期关注两个方面：一是，巴拿马即将举行的听证会，将决定是否重启科布雷铜矿，根据目前各方消息，重启概率较高，将对市场带来一定冲击；二是，月底美国商务部将提交铜调查报告，将决定是否对精炼铜加征关税，目前很难给出具体预测，存在变数。宏观上，美元指数冲到100上方，中短 期仍将偏强，将压制有色金属；基本面，霍尔木兹海峡重新开通，全球硫磺和硫酸供给收紧缓解，需求分化明显，数据中心耗铜维持高增速，但比重仍偏低，对铜整体需求提振幅度有限，其他传统领域耗铜缺乏亮点。当前不确定因素较多，建议谨慎操作。 【铝】上周，沪铝一度跌至22600一线的重要支撑位，之后企稳反弹，伦铝跌至3100美元/吨支撑位。霍尔木兹海峡通航，电解铝供给紧张叙事再少一抓手。中东三大铝企部分产能停产，虽然重启仍需时日，但考虑到之前停产多为无设备损伤的软停，在地缘、原料、能源同步改善的前提下，重启进度或快于市场主流预期，后期基本面重点关注复产进度情况。市场紧盯中东200多万吨产能停产，但印尼、越南、西班牙、安哥拉等众多铝冶炼厂投产或复产，国内也有百万吨产能爬产或复产，供给压力将在下半年进一步显现，供给端的故事可能发酵。 【锡】供应端，中期锡矿供应扰动犹存，刚果金仍受疫情和战事潜在影响，而缅甸佤邦锡矿则由于炸药管制、柴油短缺和雨季而复产不及预期，但近期锡矿加工费再度上调1450元/吨，供应整体边际转松，后期关注印尼锡矿RKAB配额和锡锭出口政策。需求端，市场对AI赛道需求预期乐观，但机构测算年新增锡需求仅2500吨，对比近40万吨年度消费量，拉动作用需进一步审视；5月锡焊料开工率为74.2%，环比下降0.7%，但高于去年同期的72.4%；全球4月半导体销售额增速进一步上升，5月我国半导体产量同比增35%，今年以来维持两位数增速；电子焊料需求进入淡季，汽车、家电和光伏产销同比下滑。随着价格走弱，刚需采购需求继续释放，本周锡锭社会库存下降1216吨至9026吨，和25年同期大体持平；LME锡锭库存下降370吨至8600吨，远高于去年同期水平。综合来看，海外半导体股票回调，引发全球股市下跌，风险偏好下降，锡价大幅回落，关注380000一线支撑，半导体股票与锡价相关性较高，后期半导体回调风险仍存，叠加矿端仍有进一步增量空间，锡价反弹高度谨慎看待。 【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得26642吨，周环比增加0.9%（+243吨），周度开工率57.13%。其中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收料各产线开工率分别录得71.38%、33.43%、70.93%、37.09%。青海多家盐湖企业预计在月底检修，枧下窝复产进展冲击价格，但后续仍有诸多环节。碳酸锂小样本社会库存95812吨，去库833吨，其中上游累库122吨至15495吨，下游累库1595吨至48285吨。大样本社会库存去库1207吨至129959吨，其他环节去库2924吨至66179吨。碳酸锂最新仓单库存48544吨，周环比减少3431吨，现货升水环境利于仓单去化，仓单数量连续三周下滑。六七月预计维持去库格局，下方需求支撑较强。上周盘面受宏观利空影响较大，价格下跌至低位后现货成交放量，但下游整体保持刚需采购的节奏，不构成明确的向上驱动。仓单数量减少但仍然处于高位，上方套保压力较大。关注下方需求支撑，区间操作。 【工业硅】最新周度产量8.66万吨，周环比增加3741.5吨（+4.5%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周度开工率分别录得25%、16.76%、57.99%、38.1%、44.44%。 最新开炉数量总计253台，环比增加16台，开炉率31%。其中西南增加13台，北方增加2台。工业硅最新社会库存为55.6万吨，周环比持平，社会库存高位平稳。6月26日，仓单库存为31830张，周环比增加708张，仓单数量缓慢增加，套保压力有限。北方开工持续低迷，西南丰水期复产持续推进，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，呈区间震荡行情。 【多晶硅】5月中国光伏新增装机8.68GW，终端需求持续低位。多晶硅最新周度库存为26.02万吨，库存下降1.54万吨。最新仓单13010手，周环比增加700手。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片和电池片等价格持续下探，行业需求负反馈明显，期货炒作情绪暂时消退。多晶硅现金流成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：美伊据报同意停止互袭，油价小幅回落 【原油】前期一艘载有卡塔尔原油的超级油轮在霍尔木兹海峡附近遇袭，导致局势一度紧张，但美伊据报同意停止互相攻击，导致油价再度回落。周末伊朗袭击了霍尔木兹海峡附近的该油轮，美国随后对伊朗军事目标发动打击。另据Axios援引消息报道，双方已同意周二在多哈举行会谈。尽管航运两有所增加，且美国中央司令部周六表示商业船只可以继续通过霍尔木兹海峡，但仍有部分油轮选择折返，船东们可能依旧会对穿越海峡持谨慎态度，油价维持低位测试运行。 【沥青】油价延续弱势，继续测试底部支撑，国内沥青需求仍然较差，价格跟随下行。近期地炼开工尚未有明显提升，仍有较多头部沥青生产商开工仍在低位，但后期海峡完全通航后供应恢复预期仍然较高，所以累库压力短期相对有限，但后期仍有提升预期。目前旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，库存去化情况下，沥青相对油价略有偏强。短期绝对价将