每日精选研报-20260629

研报总结

健康科技的未来中期检查：人工智能经济、成本压力与相对定位

• AI投资关注点从“路线图”转向“可持续经济模型”，需证明“AI促增收”或“AI降本”的成果。
• 宏观环境利好能证明ROI的平台型企业。
• VEEV风险调整后表现最优，HQY、WAY基本面良好但需折扣价交易，DOCS、PHR评级中性。
• 医疗科技AI颠覆节奏较慢，受监管、安全合规和长决策周期影响。
• AI投资下一轮竞争焦点是打包定价、治理和ROI证明。
• 2026下半年关注企业能否维持利润率或实现可量化的效率提升与变现。

人工智能驱动的电力半导体市场趋势与机遇

• AI驱动电力半导体市场3年复合增长率约82%，2028年市场规模预计达160亿美元，乐观场景超200亿美元。
• 行业转向800V高压直流架构提升效率，SiC、GaN等宽禁带半导体份额持续提升。
• 800V架构adoption分三阶段推进，短期仍以传统架构为主。
• Infineon、Monolithic Power等为该领域核心玩家，市场份额仍在争夺中。

全球物流供应链脉搏检查：费率高企，需求坚挺

• 海运费率较冲突前上涨超100%，空运费率上涨40-50%，4月海运集装箱量同比增4%，空运量增速0-5%。
• 北美陆运即期费率同比涨幅扩大至48%。
• 全球物流企业评级：DSV跑赢大市，DHL、德迅中性，马士基跑输大市；北美市场中，联合太平洋、诺福克南方、UPS、联邦快递跑赢大市。
• 短期行业盈利环境有利，但中期需警惕运力过剩和下半年需求恶化风险。

日本化工行业：在AI驱动的市场中，行业重组也在升温

• 石化板块行业情绪改善，价格和价差或已触底，推荐住友化学、三井化学、旭化成。
• 电子化学品板块受益于AI半导体及传统半导体需求复苏，推荐ZEON、信越化学。
• 精细化学品板块碳纤维复合材料因航空应用全面恢复收入改善，首选东丽。

杠杆信贷中的软件风险暴露：潜在路径

• 软件行业在杠杆信贷市场占比最高，AI对其商业模式的冲击是当前市场关注焦点。
• 2028年软件贷款到期规模庞大，再融资能力成为影响行业估值与评级的关键。
• 软件贷款违约回收率与整体第一留置权贷款回收率无显著差异。
• 数据基础设施、部分网络安全及优质粘性应用韧性更强。
• 私人信贷可通过机会性、困境等策略参与软件行业融资。

日本暑期学校：日本汽车行业

• 2025年日系车企全球市场份额合计达26%，丰田、本田、日产等头部企业占据重要位置。
• 全球汽车行业面临环保法规收紧、动力总成转型、ADAS与自动驾驶等结构性变革。
• 美国关税上调将对日系车企在美业务盈利产生显著影响。
• 中国自主品牌车企加速海外扩张，将对全球汽车市场格局带来冲击。
• 日系车企当前面临电气化转型带来的投资与成本压力，盈利表现存在分化。

2026年全球电动汽车预测：韧性核查

• 中国EV渗透率2026年将达62%，国内增长放缓但出口有望同比增长60-80%。
• 美国EV政策转向拖累增长，2030年EV渗透率预期从36%下调至28%。
• 欧洲BEV销量5M26同比增长31.2%，燃油价格上涨推高EV吸引力。
• 日本2026年将迎来EV渗透率拐点，有望从1.3%提升至3.7%。
• 印度EV增长短期依赖政策强制，CAFE-III标准将推动渗透率提升。
• 建议关注比亚迪、宝马、丰田等具备供应链优势或产品竞争力的车企。

化学制品行业：电子特气与电子大宗气体全景分析报告

• 政策鼓励产业发展，AI算力、晶圆扩张等带动电子气体需求增长，国产替代迎来契机。
• 国内产业配套逐步完善。
• 建议关注广钢气体、金宏气体、昊华科技等企业。
• 提示宏观波动、市场竞争等风险。

汽车行业2026年中期策略报告—“智能驾驭，电动未来”加速发展

• 行业整体稳中向好，新能源渗透率突破60%，出口持续增长。
• 乘用车自主品牌市占率达71%，商用车海外市场强劲。
• 零部件赛道受益电动智能化与国产替代，人形机器人或迎商业化元年，低空经济政策护航进入增长期。
• 维持行业推荐评级。
• 关注整车龙头、零部件细分赛道龙头及新兴产业相关企业。

2026H2航空投资策略暨行业框架：赔率与胜率兼具

• Q2航司业绩受高油价影响或大幅下滑，7月油价压力有望缓解，当前航司单机市值处于历史低位。
• 中期航空供需紧平衡，2026年需求继续大于供给，客座率达历史高位，京沪高铁提价利好票价改善。
• 推荐高弹性进攻品种国航、南航，低估值的春秋、吉祥航空。

AI系列：算力竞赛重塑MLCC需求曲线，粉体配方与全链工艺筑就核心壁垒

• AI服务器、新能源汽车等驱动高端MLCC需求爆发，高端产能结构性短缺，海外厂商密集涨价。
• MLCC性能升级沿“粉体粒径缩小→膜厚减薄→叠层增加→高精度叠层”演进，陶瓷粉体是核心壁垒。
• 全球MLCC行业集中度高，日韩厂商主导市场，国内厂商加速高端化突破与国产替代。
• 国内MLCC厂商需重视全产业链垂直整合，尤其是粉体技术自主可控。
• 建议关注三环集团、国瓷材料等陶瓷粉体龙头，以及风华高科、鸿远电子等MLCC整机厂商。

液冷行业深度报告：千亿液冷市场爆发，看好增量环节国产份额提升

• 液冷是高密度数据中心散热必然选择，单相冷板式液冷为主流且交付向解耦交付转型。
• 受益于AI算力需求爆发、芯片厂商扩产及云厂商资本开支上调，2026年全球液冷市场规模达942亿元，2027年预计1478亿元。
• 汽零公司依托汽车热管理经验快速入局，报告推荐银轮股份等相关标的。
• 提示四大风险。

ASIC芯片崛起：云厂、芯片设计及光互连投资机遇

• 模型商业模式闭环，算力成核心生产要素，推理需求爆发带动ASIC出货加速，2026年ASIC出货770万片占比45%，2027年超GPU达58%。
• 云厂自研ASIC成竞争抓手，谷歌、亚马逊、阿里相关芯片出货及收入增长显著。
• ASIC崛起带动产业链投资机会，包括设计制造、网络互联领域相关企业受益。

汽车行业深度报告：特斯拉FSD V14入华类比特斯拉国产：国产智驾的Grok时刻

• 特斯拉FSD V14入华将开启国产智驾Grok时刻。
• 特斯拉已完成FSD本土化数据闭环，上海临港数据中心存储超30亿公里本土道路数据。
• 国内车企加速智驾升级：理想预计Q4辅助驾驶对齐特斯拉FSD V14，小鹏第二代VLA加速物理AI落地，华为ADS5升级立体融合感知系统。
• 推荐伯特利、拓普集团作为相关投资标的。
• 提示FSD入华不及预期等风险。

美股2026年中期策略：资源视角看AI产业投资

• 以资源视角分析AI产业投资，Vibecoding为新生产函数，涉及算力、HBM、数据、通信带宽、电力五类资源。
• HBM最符合优质旧酒特征，有望长期量价齐升，算力和通信带宽有望中期涨价。
• 美联储或加息25-75bp，权益仍是下半年首选，推荐存储＞算力和光通信＞电力设备和数据。

中国 mobility 技术：走向全球，增长更强且定价风险更低，真实销量数据指引投资方向

• 中国新能源汽车品牌全球份额提升，出口加速增长，价格竞争风险整体可控。
• 上调2026-2030年中国乘用车出口预测，建议买入比亚迪、零跑汽车、小鹏汽车。

中国出行科技：中国企业出海：增速加快，价格风险降低，零售数据反映实际势头；买入

• 中国车企出海增速加快，2026年一季度新能源汽车出口同比增63%，海外市场份额达10%。
• 价格竞争风险温和，泰国因需求强劲反弹价格风险下降。
• 零售数据为核心指标，看好比亚迪、零跑、小鹏出海表现。
• 上调2026-2030年中国乘用车出口预测。

中国品牌加速领跑 进军全球汽车市场

• 中国品牌全球汽车出口加速，在多国NEV市场跻身前三，1Q26NEV出口同比增63%。
• 上调2026-2030年中国乘用车出口预测，NEV渗透率将升至70%。
• 看好比亚迪、零跑、小鹏的海外扩张前景。

智联网升级驱动增长 解锁服务器机架新机遇

• Accton受益于AI驱动的网络升级浪潮，预计2025-2028年净利润复合年增长率约50%。
• 核心增长动力包括800G/1.6T交换机升级、Meta的ToR市场份额提升、AWSASIC业务复苏，以及服务器机架市场拓展带来的新机遇。
• 首次覆盖Accton，给予增持评级，目标价NT$3600。

高端化与资源整合双轮驱动，估值回升空间大

• 首钢股份作为华北钢铁龙头，高端化与资源整合双轮驱动估值回升空间大。
• 2025年盈利走出低谷，战略产品占比提升至34.3%，电工钢、汽车板等高端产品迎景气周期。
• 集团铁矿资源整合预期明确，当前吨钢估值处于历史低位。
• 首次覆盖首钢股份，给予增持评级。

葛兰素史克（GSK）上调HIV相关盈利预期及目标价分析

• 伯恩斯坦上调GSK HIV相关盈利预期及目标价，基于对HIV业务的深度调研，新增三款长效注射HIV管线药物预测。
• 预计2026-2035年调整后EPS年增长可持续，且新EPS较市场共识高35%。
• 当前GSK股价较目标价存在45%上涨空间，估值具备吸引力。

三抗创新出海，管线储备丰富

• 泽璟制药深度报告，首次覆盖给予“优于大市”评级。
• 公司拥有4款上市产品、十余款在研管线，核心管线ZG006具备全球BIC潜力，已与艾伯维达成超10亿美元全球合作。
• 多纳非尼、吉卡昔替尼等商业化产品进入收获期。
• 预计2026-2028年营收将保持增长，归母净利润逐步改善。
• 首次覆盖泽璟制药，给予优于大市评级。

CIEN US：全球相干光网络领导者——AI带宽超级周期下的收益预期

• 华福国际覆盖CIEN美股报告，给予“跑输大盘”评级，目标价324.34美元。
• Ciena是全球相干光网络龙头，受益于AI带宽超级周期，2025财年营收同比增18.8%至47.7亿美元。
• 公司订单饱满，2025年订单达78亿美元，在手订单50亿美元。

北交所新股申购报告：康美特：电子封装+改性塑料双轮驱动，国产替代打开成长空间

• 开源证券发布北交所新股康美特申购报告。
• 该公司主营电子封装材料、高性能改性塑料，为国家级专精特新小巨人。
• 电子胶、改性塑料市场规模稳步扩容，国产替代空间广阔，公司技术达国际先进水平。
• 可比PE（2025）均值58.82X。

质价比筑基，电商&海外战略加速突围

• 财通证券首次覆盖361度，给予买入评级。
• 公司聚焦大众专业运动，大股东信托控股65.6%，2020-2025年营收、归母净利润CAGR分别达17%、26%。
• 2025年营收111.46亿元，电商、儿童业务增长亮眼，超品店破127家，海外业务提速。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/18.0亿元。

向天、出海：再谈英搏尔高景气新动能——华创交运|低空60系列研究（二十九）

• 华创证券发布英搏尔深度报告，认为公司业绩向上拐点已现，核心驱动为出海与低空经济两大赛道。
• 2025年公司国际业务收入占比大幅提升至17.82%，主要受益于与VinFast的合作。
• 低空领域已与亿航智能、Volocopter等头部客户达成合作，产品进入批量使用阶段。
• 上调2026-28年盈利预测，维持“推荐”评级。

化工行业2026年中期投资策略：化工或迎长期基本面牛市

• 国联民生证券2026年中期化工行业策略报告认为，化工行业将迎长期基本面牛市。
• 短中期受美伊、俄乌冲突导致产能损失，中长期受双碳政策推动落后产能退出。
• 国内炼化一体化龙头凭借全产业链、成本优势，全球竞争力将进一步凸显。
• 双碳与反内卷政策将推动高碳排、低效产能加速出清，行业格局有望优化。

2026年下半年宏观调控的双轮迭代与风口向新：增长的B面，机会的A面

• 西南证券2026年下半年宏观报告显示，国内经济开局超预期，预计全年增速4.9%，下半年增速4.6%-5%。
• 财金政策采用财政贴息与货币工具联动模式，精准赋能内需与产业升级。
• 外贸全年有望实现8%左右增速，高技术、高附加值品类出口带动作用增强。
• 机器人、养老与消费三大产业链围绕人的需求成为投资方向。

金工专题报告：风险的价格系列一：衍生品定价信号驱动的宽基指数择时框架（策略篇）

• 东吴证券发布金工专题报告，构建基于衍生品定价信号的宽基指数择时框架。
• 通过VIX、SKEW、PCR、基差等指标，结合市场位置与趋势，构建低位修复、高位防守等场景，形成每日仓位。
• 回测显示该框架在沪深300等四指数上显著改善风险收益。

SpaceX深度研究系列（1）：欲上青天揽明月-从SpaceX和特斯拉协同的高维视角理解公司…

• 中泰证券2026年6月发布SpaceX深度研报，首次覆盖给予增持评级。
• 报告从与特斯拉协同视角分析其发射、星链、AI三大业务。
• 预计2026-2028年营收分别为375.2/614.2/713.6亿美元，归母净利润分别为-54.8/-36.4/20.1亿美元。