核心观点与市场分析
- 价格表现：本周贵金属加速探底，铂金和钯金均跌破前期阶段性低点，伦敦铂金现货最低至1545.84美元/盎司，钯金最低至1152.15美元/盎司。周五市场情绪修复，铂钯重新站回整数关口（铂1600，钯1200），但技术面仍受空头压制，属于超跌反弹。
- 价格区间：广期所铂金主力370-420元/克，钯金主力270-320元/克。
- 技术面：铂金上方目标1730-1740美元/盎司，下方1500美元/盎司；钯金短期反弹力度弱于铂金，上方目标1260美元/盎司，下方1070美元/盎司。
高频数据与库存情况
- 库存：铂钯美国库存持续小幅流出，广期所仓单充裕但铂金有持续出库迹象，钯金库存仍超5吨。伦敦现货远期升贴水铂金小幅收紧，钯金持续宽松。
- ETF：铂金ETF流出0.6吨（约1.9万盎司），钯金流出0.3吨（约1.0万盎司），较峰值分别流出18%和20%。
基本面与供需平衡
- 远期贴水费率：铂金全期限贴水上升至1.9%，现货宽松格局收敛；钯金近端1M及远端1Y利率水平上升，现货偏紧格局强化。
- NYMEX库存：铂库存流出至40.90万盎司（12.72吨），注册仓单占比51.8%；钯库存小幅流出至23.63万盎司（7.35吨），注册仓单占比升至85.2%。
- 广期所仓单：铂金仓单4774KG（仓库2509KG，厂库2265KG），钯金仓单5138KG（仓库4879KG，厂库259KG）。
- 进出口：钯金2020年以来无出口，累计净流入194.86吨；铂金2025年9月以来出口激增，累计净流入585.73吨。2026年5月铂金净流入9.87吨，钯金净流入4.34吨。
- 伦敦定盘供需平衡：铂金除周三周五外周平均值-71.3KG，钯金本周平均值为正。
交易面与策略建议
- 广期所持仓：铂持仓15845手，成交量34716手；钯持仓9465手，成交量26730手。主力合约10、12、02增仓，08成交持仓显著。
- 价差与套利：铂钯比价自低位回升，伦敦现货铂钯比价1.34（伦敦），1.40（广期所）。海外期现价差铂金转为贴水，钯金贴水幅度缩小。钯金期现正套存在4.9元/克套利窗口。
- 策略配置：等待右侧逢低配置铂金多头，可考虑买入宽跨式期权。铂金内外正套（卖08买境外）窗口再度给出，若覆盖成本可开展策略。
总结
贵金属价格处于超跌反弹阶段，但技术面仍偏弱，缺乏明确驱动，跟随黄金白银波动。产业补库采购力度有限，ETF流出放缓但未停止。建议关注右侧机会，结合套利和期权策略。
