核心观点与市场分析
- 铂金：阶段性超预期回调，目前高点触及年度目标值后动能减弱，伦敦市场远期贴水快速收敛，内外套利头寸获利离场，流动性危机预期有所撼动。技术面看，趋势线底部1900美元/盎司未破，但存在“多杀多”风险，若跌破则需回归工业基本面，预计下方支撑在450-500元/克。月度及季度级别上，基于大国博弈新常态，“关键战略资源争夺”维度下结构性矛盾难缓解，预计跟随黄金白银收复失地。
- 钯金：联动下探弱势整理，韧性较铂金强，伦敦流动性收紧，ETF加速流入，美国小幅累库，回归基本面定价言之过早，预计跟随其他贵金属品种波动。
价格区间与关键数据
- 价格区间：广铂主力500-600元/克，广钯主力400-480元/克。
- 周度跌幅：广铂12.46%，广钯12.10%。
- 外盘周度回撤：伦敦铂金16.81%，钯金15.32%。
- 伦敦现货价格：铂金最低1984美元/盎司，钯金最低1601美元/盎司。
- 高频数据：伦敦铂金全期现年化贴水从10%收敛至6%以下，3M曲线特性消失。
- 持仓成交量：广铂持仓33860手，成交量159187手；广钯持仓12615手，成交量83402手，均有所上升。
- 主力合约：成交及持仓量显著大于非主力合约。
- 结算价：铂08为价格洼地，铂钯结构均切换为B结构。
- 铂钯比价：外盘1.27，广期所1.36，短期快速收敛。
- 海外期现价差：伦敦铂现货-纽约铂主力周四倒挂，周五回落；纽约铂连续-纽约铂主力波动剧烈。伦敦钯现货-纽约钯主力窄幅波动，纽约钯连续-纽约钯主力波动放大。
- 期现正套成本：铂、钯均未打开。
- 内外套利：铂金存在14.4元/克利润窗口，钯金未打开。
- 进口平价：铂金存在28.9元/克利润窗口，钯金几乎没有。
- 回收端价差：铂金-86元/克，钯金-100元/克。
- ETF持仓：铂金增加2.93吨，钯金增加0.92吨，均加速流入。
基本面分析
- 远期贴水费率：近三个月境外市场均为贴水结构，铂金贴水深度收敛，钯金快速抬头。
- 库存及注册仓单比：NYMEX铂库存下滑至20.37吨，注册仓单占比51.6%；钯库存累库至6.97吨，注册仓单占比63.7%。
- 中国进出口数据：铂金出口量激增，进口量与净流入分化，2020年以来累计净流入553.88吨。钯金2020年以来纯进口状态，累计净流入170.74吨。12月进口数额提升，净流入2.71吨。
- 伦敦定盘供需平衡：铂钯均为负数，做市商买货意愿强烈。
研究结论
- 铂金短期回调，但长期支撑来自工业基本面及战略资源维度，预计低位震荡后跟随黄金白银收复失地。
- 钯金短期弱势整理，回归基本面定价需时，建议关注多铂空钯策略，入场点位1.2下方。
- 贵金属板块巨幅波动，建议右侧进场，通过卖权设置保护。
