铂钯周报

国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年02月01日 铂金：阶段性超预期回调，钯金：联动下探弱势整理 强弱分析：铂金偏弱、钯金偏弱 价格区间：广铂主力500-600元/克、广钯主力400-480 元/克 本周铂钯周一冲高后周二、三、四表现略乏力，没有跟进金银趋势，并于周五跟随金银巨幅回调。广铂周跌幅12.46%，广钯周跌幅12.10%；周五夜盘外盘铂钯进一步下行，伦敦铂金现货最低至1984美元/盎司，最终尾盘收复部分失地，以周度回撤16.81%收场，钯金最低行至1601美元/盎司，周度回撤15.32%。 铂金目前高点行至我们给出的年度目标值3000美元/盎司下方戛然而止，随后上行动能略显乏力。从高频数据线索来看，伦敦铂金市场远期贴水程度快速收敛，目前全期现年化贴水从周一的10%上下快速回落在6%以下，并且3M曲线更凸的特性不再，我们认为此远期结构变动系内外价差随着绝对价格回落快速收敛后内外套利头寸的境外远期多头获利离场的结果。此特征对于前期铂金伦敦市场流动性危机的预期有所撼动，接下来需密切关注伦纽价差及NYMEX月差以判断美国库存是否存在流向非美市场的经济性。从技术面的角度来看，铂金本轮上涨的趋势线底部1900美元/盎司尚未击破，但1）日度及周度维度上仍然存在跟随黄金白银进一步走弱、“多杀多”的风险，若进一步击破1900美元/盎司，下方的底部需要回归工业基本面找寻，预计铂金在450-500元/克，钯金在380-400元/克。2）此前我们提及铂金在流动性充裕、避险需求爆发、现货结构性矛盾这三条线索上均可以获得向上的支撑，故在月度及季度级别上，基于对大国博弈新常态的预期，从“关键战略资源争夺”维度出发铂金现货结构性矛盾难以缓解的判断，铂金会跟随黄金白银收复失地上修估值。 钯金在本轮回撤中的韧性看起来比铂金要强，并且伦敦流动性正在收紧，ETF加速流入，美国小幅累库，现在判断钯金回归基本面定价仍然言之过早，预计钯金总体仍会跟随其他贵金属品种波动。 贵金属板块巨幅波动，所有单边头寸均建议右侧进场，同时可通过卖权对手里头寸设置保护。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计33860手，本周成交量159187手；广钯持仓合计12615手，本周成交量83402手。成交量及持仓量有所上升。 目前主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约。 从结算价上来看，铂08为价格洼地，铂钯的结构均切换为B结构。 由于铂钯在上市初期，广州期货交易所库存数据暂未披露。  铂钯比价 美元铂钯比价 人民币铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周上半段钯金补涨，周四周五铂金巨幅回调，铂钯比价快速收敛。截至周五收盘，外盘铂钯比价1.27，广期所铂钯比价1.36。 短期铂金回撤幅度较大且预计低位震荡，可以关注多铂空钯策略是否有入场机会，推荐入场点位1.2 下方。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差在周四出现较大数值的倒挂，但周五价差基本回落至平水点位。纽约铂连续-纽约铂主力价差波动剧烈，周内从-155美元/盎司变为283美元/盎司。 钯海外期现价差 本周伦敦钯现货-纽约钯主力价差窄幅波动，周五至10美元/盎司。纽约钯连续-纽约钯主力价差波动放大，本周平均值为40.2 美元/盎司。 铂期现正套成本：买现货卖2606 成本为8.2元/克，价差在-7.8元/克，套利窗口未打开。 钯期现正套成本：买现货卖2606 成本为6.3元/克，价差在-20元/克，套利窗口未打开。 铂近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为8.4元/克，价差-5.1元/克，套利窗口未打开。 钯近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为6.2元/克，价差-5.1元/克，套利窗口未打开。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2606 成本为74.1元/克，价差88.5元/克，存在14.4元/克利润窗口。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2606 成本为57.5元/克，价差51元/克，套利窗口未打开。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2606 成本71.6元/克，价差100.5元/克，存在28.9元/克利润窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2606 成本54.7元/克，价差59.5元/克，几乎没有利润窗口。 铂钯回收端价差 本周铂金回收贴水走阔后回升至-86元/克的水平，钯金回收贴水快速走阔至-100元/克量级。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓增加2.93吨（约9.42万盎司），钯金ETF持仓增加0.92吨（约2.96万盎司）。 铂钯ETF均加速流入，但周五价格大幅回撤，后续需密切关注ETF流向。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 最近三个月铂金钯金境外远期市场均为贴水结构 最近铂钯远期贴水深度出现了分化，铂金远期贴水继续显著的收敛，并且在周五打破了周一至周四明显的3M曲线更凸的特性，目前全期限落在6%以内的水平；钯金则是快速抬头，在周五达到4%量级。 铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存下滑至65.52万盎司，约合20.37吨；注册仓单占比相应上升，周五为51.6%。 钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存累库至22.40万盎司，约合6.97吨；注册仓单占比继续下降至63.7%。 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入553.88吨。 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入170.74吨。12月进口数额进一步增加至5.68吨，净流入5.63吨。2026年1月数据暂未公布。 12月进出口数额均有所提升，进口5.57 吨，出口2.86吨，净流入仅2.71吨。2026年1月数据暂未公布。 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING Special report on Guotai Junan FuturesGuotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint