铂钯周报

核心观点与强弱分析

• 铂金与钯金整体表现亮眼，广铂主力周涨幅10.98%，广钯主力周涨幅4.85%。
• 受黄金避险情绪驱动，铂钯作为估值偏低的贵金属品种开始吸筹。
• 铂金偏强，钯金偏强。
• 价格区间：广铂主力630-750元/克，广钯主力470-580元/克。

铂金分析

• 外盘表现：周二刷新历史高点后短暂震荡，随即延续强势上行。
• 核心逻辑：
  1. 黄金价格走高带动铂金估值修复需求释放，形成跟涨联动效应。
  2. 资金面：部分资金从白银和有色品种外溢至铂金，助推价格上行。
  3. 供应端：南非北部洪灾影响铂金矿山生产，市场消化潜在供应收紧预期。
  4. 技术面：突破后上行阻力减小，行情兑现更顺畅。
• 高频数据：伦敦铂金现货未现进一步趋紧，但多维度利好共振下预计开启新一轮上涨。
• 目标调整：伦敦铂金现货3000美元/盎司（780元/克），若现货结构性矛盾兑现或突破3000美元。
• 交易面：
  • 广铂持仓34822手，成交量110921手，主力合约成交持仓量显著大于非主力合约。
  • 铂08及10为价格洼地，C结构明显。
  • 铂钯比价外盘接近1.4，内盘接近1.37，逼近前期提及的安全边际1.5。
  • 海外期现价差：纽约铂连续-纽约铂主力价差持续扩大，钯价差有所收敛。
  • 期现正套/跨月正套/内外套利均未打开。
  • 进口平价测算：铂存在58.7元/克利润窗口，钯存在21.6元/克利润窗口。
  • 铂金回收贴水扩大至-100元/克，钯金回收贴水收敛至-40元/克。
• ETF持仓：铂金ETF减少0.03吨，钯金ETF减少0.01吨，增速放缓但价格持续上涨。
• 基本面：
  • NYMEX铂库存66.59万盎司，注册仓单占比50.8%。
  • 中国铂金出口量激增，2020年以来累计净流入553.88吨。
  • 伦敦定盘供需平衡：钯重新回到正数。

钯金分析

• 涨幅不及铂金，铂钯比价达高位（外盘1.4，内盘1.37）。
• 工业属性定价未完全恢复：钯金ETF仍净流入，边际增速放缓但未见抛售现象。
• 交易面：
  • 广钯持仓13665手，成交量43185手，成交量较上周下跌超50%。
  • 钯C结构明显。
  • 钯钯比价逼近安全边际1.5。
  • 海外期现价差：伦敦钯现货-纽约钯主力价差收敛至-71美元/盎司。
  • 期现正套/跨月正套/内外套利均未打开。
  • 进口平价测算：钯存在21.6元/克利润窗口。
  • 钯金回收贴水收敛至-40元/克。
• 基本面：
  • NYMEX钯库存21.63万盎司，注册仓单占比66.6%。
  • 中国钯金2020年以来纯进口状态，累计净流入170.74吨。
  • 12月进口5.57吨，出口2.86吨，净流入2.71吨。

研究结论

• 铂金开启新一轮上涨行情，目标780元/克，若现货矛盾兑现或更高。
• 钯金短期有补涨可能，但金融属性占优，安全边际或进一步上扬。
• 铂钯比价逼近高位，需警惕未来涨动能变化。
• 期现套利/内外套利均未打开，进口平价存在利润窗口。
• 基本面显示铂金供应端潜在收紧预期被消化，钯金仍以进口为主。