核心观点与市场情绪
本周贵金属板块情绪修复良好，风险资产重拾信心，贵金属集体上扬，但铂钯跟随黄金白银修复力度较弱。市场在交易美国政府对钯金加征关税的预期，短期铂钯比价策略建议观望。
高频数据与市场结构
- 钯金伦敦市场结构：所有期限的远期均变成升水结构，与美国市场分化，伦敦钯金价格持续低于NYMEX市场。
- 铂金市场：租赁利率和伦敦市场远期结构逐渐宽松。
- ETF持仓：持续流出但力度减弱，显示市场对风险资产信心回归，但持续流出趋势明确，暂不作ETF重新大幅流入的预设。
交易节奏与行情演绎
- 周度节奏：上半周市场情绪缓和修复，周末资金逃离风险资产。
- 日度节奏：美盘利好风险资产信息后，隔日亚盘反转。
- 行情驱动：铂钯缺乏明确驱动，供需基本面悲观但技术面下方空间有限，单边空头持仓体验不佳。
交易面分析
- 广州期货交易所数据：铂持仓量小幅上升，成交量下降；钯持仓与成交量均收缩。主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约。
- 价差结构：铂金B结构明确，钯金缺乏规律。
- 铂钯比价：本周有所修复，但力度未到位，建议观望。
- 海外期现价差：伦敦铂钯现货边际宽松，纽约钯连续-纽约钯主力价差扩大。
- 套利机会：钯金存在期现正套和内外套利利润窗口，铂金套利窗口未打开。
- 回收端价差：铂金回收贴水变深至80元/克，钯金维持在50元/克上下。
基本面分析
- 远期贴水费率：铂金远期贴水深度收敛至3%-4%，钯金全期限远期维持升水。
- 库存及注册仓单：NYMEX铂库存进一步流出至53.61万盎司，注册仓单占比56.4%；钯库存小幅下降至24.76万盎司，注册仓单占比82.3%。
- 中国进出口数据：铂金出口量激增，净流入分化；钯金为纯进口状态，累计净流入177.9吨。2026年1-2月钯金进口量显著提升，净流入8.4吨。
- 伦敦定盘供需平衡：铂钯定盘价做市商买货意愿强烈。
研究结论
建议铂钯结合价格走势节奏配置短线头寸为主，期权表达为辅，维持基本面逐步重新获得铂钯定价主导权的判断。
