铂钯周报
国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年04月06日 铂、钯：板块悲观情绪或暂时出清、震荡修复进行时 强弱分析：铂金中性、钯金中性 价格区间：广铂主力460-540元/克、广钯主力340-420元/克 本周一至周三市场情绪修复良好，风险资产在市场一次次的“TACO”节奏中重拾信心，贵金属板块集体上扬，但铂钯跟随黄金白银修复的力度仍然较弱。并且提示上周的盘面表现中钯金韧性及向上的弹性均强于铂金，再结合钯金在美国市场的异常累库以及NYMEX月差进一步走阔，倾向于认为市场在交易美国政府对钯金加征关税的预期，短期铂钯比价策略建议观望。 对于高频数据的边际变化，我们提示钯金在伦敦市场的结构已经全面切换，即所有期限的远期均变成升水结构。此现象与美国市场呈现分化，反映到盘面上也有所对应——伦敦钯金价格持续低于NYMEX市场。铂金的租赁利率和伦敦市场的远期结构也在逐渐变得宽松。ETF持仓数据方面，本周仍然持续流出，但力度较上周大幅减弱，进一步显示出市场对于风险资产的信心重新回归。但ETF持仓持续流出的大趋势已然明确，在美伊局势反复的宏观节奏上，暂不作ETF重新大幅流入的场景预设。我们倾向于维持基本面逐步重新获得铂钯定价主导权的判断。 在具体的交易演绎上，目前也有较为明确的节奏：1）周度级别一般上半周市场情绪能够得到较好的缓和和修复，而临近周末，资金出于对宏观面的不确定性的担忧会集体逃离风险资产；2）日度级别上，一般半日内的反转节奏在一定程度上可以把握。即美盘释放利好风险资产信息，隔日亚盘立即反转。在更长维度的行情演绎上，铂钯均缺乏明确的驱动。如从供需基本面出发，偏向悲观，但技术面维度下方空间有限。随着黄金白银修复，单边空头的持仓体验亦不够好。故建议铂钯结合价格走势的节奏配置短线头寸为主，期权表达为辅。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计21724手，本周成交量35281手；广钯持仓合计8497手，本周成交量16556手。本周铂持仓量小幅上升，成交量有所下降；钯的持仓与成交量较上周均收缩。 目前主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约。 从结算价上来看，除了2702合约，铂金B结构变得十分明确；钯金则比较缺乏规律，轻微C结构。 由于铂钯还未开始注册仓单，广州期货交易所库存数据暂未披露。 铂钯比价 美元铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周钯金在贵金属板块下杀之际表现出更强的韧性，周四外盘收盘时，铂钯比价1.32；广期所周五收盘铂钯比价1.33。比较较前期已有所修复，但倾向于认为修复力度还未到位，目前铂钯比价策略仍然建议观望为主。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差大多数时候为负数，说明伦敦铂金现货边际宽松。纽约铂连续-纽约铂主力价差波动较上周基本持平，周度平均值为-41.17美元/盎司。 钯海外期现价差 伦敦钯现货-纽约铂主力价差本大体为负，伦敦钯金现货持续宽松。纽约钯连续-纽约钯主力价差波动扩大，周度平均值为-47.13美元/盎司。 铂期现正套成本：买现货卖2606 成本为3.3元/克，价差在-0.7元/克，套利窗口未打开。 钯期现正套成本：买现货卖2606 成本为2.5元/克，价差在18.5元/克，存在16.0元/克利润窗口。 铂近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为6.7元/克，价差-1.6元/克，套利窗口未打开。 钯近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为5.1元/克，价差2.1元/克，套利窗口未打开。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2606（建议配置虚盘） 成本为55.6元/克，价差66.5元/克，存在10.9元/克利润窗口。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2606（建议配置虚盘） 成本为42.5元/克，价差42.6元/克，没有套利空间。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2606 成本55.9元/克，价差69.2元/克，存在13.3元/克利润窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2606 成本42.9元/克，价差42.9元/克，没有套利空间。 铂钯回收端价差 本周铂金回收贴水变深，维持在80元/克的水平，钯金回收贴水维持在50元/克上下。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流出0.63吨（约2.04万盎司），钯金ETF持仓减少0.29吨（约0.92万盎司）。 较本轮持仓高点，铂金已流出10%，钯金已流出15%。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 铂金远期贴水深度收敛，总体落在3%-4%范围；钯金本周远期结构继续宽松，全期限远期维持在升水状态。 铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存进一步流出至53.61万盎司，约合16.67吨；注册仓单占基本维持在56.4%。 钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库小幅下降至24.76万盎司，约合7.70吨；注册仓单占比回落至82.3%。 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入561.2吨。 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入177.9吨。 2026年1月进口2.76吨，净流入2.76吨；2月进口量有显著提升，达到4.4吨，净流入4.4吨。 2026年1、2月进口量较2025年12约有所下降，1月进口4.62吨，2月进口4.4吨；并且1月出口数量也较多，1月净流入3.29吨，2月净流入4.03吨。 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING
