核心观点与强弱分析
- 铂金偏强，钯金中性。
- 铂金领涨主要受津巴布韦出口限制消息提振，但实际影响微乎其微，更多是资金对供应收紧叙事的买单。
- 铂金高频数据矛盾：美国市场去库支撑非美流动性，但远月合约升水提升；伦敦市场远期结构上扬但仍偏宽松。
- 钯金高频数据悲观：伦敦市场远期费率冲高回落，ETF连续二十个交易日流出，但暂不构成趋势反转信号。
- 铂钯比价走阔，多铂空钯策略兑现，预计延续，但不建议盲目追高。
地缘政治与避险情绪
- 中东地缘局势紧张引爆全球避险情绪，支撑贵金属板块中枢上扬。
- 黄金白银脉冲式上涨时，铂钯或跟随，铂金避险表现强于钯金。
- 铂金内外价差走阔，资金加持内盘多头情绪良好。
交易面分析
- 广铂持仓显著增持，成交量放大；广钯成交量及持仓量下降。
- 主力合约成交及持仓量大于非主力合约。
- 铂金06合约情绪乐观，10合约为价格洼地；钯金月间结构为B结构。
- 铂钯比价持续走阔，外盘1.31，广期所1.33，但已处于高位，追多风险较大。
- 海外期现价差：铂金正套窗口打开，钯金正套窗口打开，内外套利及进口平价套利均有利润空间。
- 铂钯回收贴水：铂金-95元/克，钯金-65元/克。
基本面分析
- 远期贴水费率：铂金3M、1Y年化升水超5%；钯金回归2%-3%。
- NYMEX库存：铂金小幅累库至18.29吨，注册仓单占比53.3%；钯金累库至6.29吨，注册仓单占比81.2%。
- 中国进出口数据：
- 铂金：2020年以来累计净流入553.88吨，12月净流入2.71吨。
- 钯金：2020年以来纯进口状态，累计净流入170.74吨，12月净流入5.63吨。
- 伦敦定盘供需平衡：铂金多为+150KG，钯金暂无数据。
研究结论
- 铂金短期偏强，钯金震荡，铂钯比价走阔。
- 套利策略推荐，关注2400-2500美元/盎司区间铂金表现。
- 地缘政治风险及美国加征关税事件为潜在上涨触发条件。
- 铂钯ETF流出暂不构成趋势反转，需密切关注。
