铂钯周报
国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年04月12日 铂：持续修复；钯：关注加税预期相关情绪是否出清 强弱分析：铂金中性、钯金中性 价格区间：广铂主力470-540元/克、广钯主力350-420元/克 本周铂钯整体还是随黄金白银的波动而行，中枢上修。同时周三晚间特朗普宣称欲对援伊国家产品加征50%关税，俄罗斯首当其冲，市场开始交易美对俄罗斯铂钯加税预期。美国市场的的高频数据方面也是已经有所反应，例如NYMEX钯金库存的异常累库，还有NYMEX月差在消息释放当晚出现了很明显的走阔。而由于美国对于俄产钯金的进口依赖度较高，远远大于对俄产铂金的依赖，所以在这套逻辑链条下，钯金在4月8日晚间及4月9日亚盘表现得比铂金强势许多。故周中一度出现钯金领涨贵金属的局面。 我们倾向于认为此逻辑下的钯金上涨是由预期炒作和情绪宣泄带动，同时需要密切关注美国库存等高频数据，观察是否真的有库存进一步被虹吸进入美国市场压缩非美流动性。在日度及周度级别会牵引内盘钯金价格上涨，但月度级别内盘向上的动力或受到俄料涌入中国市场的供应端压制；进一步较为确定的路径为钯金的外内价差会进一步的走阔，不排除内盘贴水外盘的情景出现。 对于高频数据的边际变化，我们提示钯金在伦敦市场的表现持续宽松，同时本周钯金的ETF持仓罕见净流入，尽管幅度本身并不大，但不失为一种市场对于短期钯金走势押注上涨的信号。而铂金则是美国库存继续流出以支撑非美流动性，伦敦市场的远期结构和租赁利率均持续宽松，但整体变动幅度都较平淡。 目前关税预期相关的市场情绪的转换和美国库存是否进一步流入成为核心需要关注的要点。由于没看见跨市场流动性进一步恶化的迹象，供需基本面本身亦疲软，中长期看空铂钯的预期不改，情绪转换时逢高空仍然为交易主链条，同时推荐关注铂金内外套利及钯金期现套策略。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计20490手，本周成交量19482手；广钯持仓合计8561手，本周成交量11740手。本周铂持仓量与成交量均有所下降；钯的持仓量小幅上涨，成交量较上周收缩。 目前主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约。 从结算价上来看，铂金2610合约变成价格洼地并且总体呈现B结构；钯金2608价格较凸，其他合约呈现B结构。 由于铂钯还未开始注册仓单，广州期货交易所库存数据暂未披露。 铂钯比价 美元铂钯比价 人民币铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周钯金受特朗普宣称对援伊国家产品加征关税的消息影响，向上修复到较高位置。盘中铂钯比价进一步收敛，本周收盘时，外盘铂钯比价1.34；广期所周五收盘铂钯比价1.35。 目前铂钯比价策略仍然建议观望为主。但随着加征关税相关的市场情绪宣泄完毕，预计铂钯比价仍然存在向上机会。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差本周贴水较深，说明伦敦铂金现货边际宽松。纽约铂连续-纽约铂主力价差有所收敛，周度平均值为-11.16美元/盎司。 钯海外期现价差 伦敦钯现货-纽约铂主力价差本大体为负，伦敦钯金现货持续宽松。纽约钯连续-纽约钯主力价差在本周一周二变为正数，致使周度平均值转变为4.3美元/盎司。 铂期现正套成本：买现货卖2606 成本为3.1元/克，价差在0.41元/克，套利窗口未打开。 钯期现正套成本：买现货卖2606 成本为2.3元/克，价差在25.1元/克，存在22.8元/克利润窗口。 铂近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为7.0元/克，价差-3.8元/克，套利窗口未打开。 钯近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为5.2元/克，价差2.1元/克，套利窗口未打开。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2606（建议配置虚盘） 成本为60.0元/克，价差67元/克，套利窗口不太充足。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2606（建议配置虚盘） 成本为45.3元/克，价差42.9元/克，套利窗口暂未打开。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2606 成本60元/克，价差71.8元/克，存在11.8元/克利润窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2606 成本45.4元/克，价差45.9元/克，没有套利空间。 铂钯回收端价差 本周铂金回收贴水变深，维持在85元/克的水平，钯金回收贴水持续维持在50元/克上下。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流出0.22吨（约0.7万盎司），钯金ETF持仓有所增加，本周增加0.37吨（约1.21万盎司）。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 铂金远期贴水深度进一步收敛，1M期限落在2%-3%内，其余期限总体落在3%-4%范围 钯金本周远期结构继续宽松，全期限远期维持在升水状态，总体状态为平水或升水1%。 铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存进一步流出至52.85万盎司，约合16.44吨；注册仓单占比进一步下降至51.15%。 钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库小幅下降至23.97万盎司，约合7.46吨；注册仓单占比上升至85%。 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入561.2吨。 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入177.9吨。 2026年1月进口2.76吨，净流入2.76吨；2月进口量有显著提升，达到4.4吨，净流入4.4吨。 2026年1、2月进口量较2025年12约有所下降，1月进口4.62吨，2月进口4.4吨；并且1月出口数量也较多，1月净流入3.29吨，2月净流入4.03吨。 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING
