核心观点与市场分析
- 板块与品种表现：本周有色贵金属板块遭遇“黑色星期一”，权益板块疲软导致流动性偏强资产领跌，铂钯跟随板块快速探底。伦敦铂金现货最低触及1732美元/盎司，伦敦钯金现货支撑在1300美元/盎司上方。广期所铂钯主力合约均跌破上市首日开盘价。
- 价格走势：广期所铂金主力450-530元/克，钯金主力320-390元/克。钯金价格一度低于外盘，体现人民币钯金抛售导致倒挂。随后随特朗普放话修复部分，但周五夜间恢复疲软。伦敦铂金周跌幅3.2%，钯金周跌2.06%。
高频数据与市场情绪
- 高频数据：
- 钯金一个月期限伦敦远期费率维持升水。
- 铂金美国库存持续流出，伦敦铂金远期结构边际宽松。
- ETF持仓：铂金流出9%，钯金流出15%，较本轮高点显著。
- 铂钯与金银分化，金银避险属性下铂钯跟跌力度弱。
- 结论：本轮牛市或阶段性结束，下方支撑依赖基本面，但ETF持续流出使供需悲观。
交易面分析
- 持仓与成交量：广铂持仓21559手，成交量48844手；广钯持仓8669手，成交量25554手。持仓量小幅减少，成交量上升。主力合约成交持仓量显著大于非主力合约。
- 月差与价差：铂金月差08/10为洼地，钯金08价格凸起。铂钯比价走阔，伦敦比价1.35，广期所1.38，建议观望。
- 期现与套利：
- 铂金海外期现价差倒挂/平水，纽约铂连续-主力价差波动放大。
- 钯金伦敦钯现货-纽约铂主力价差小幅倒挂，纽约钯连续-主力价差收敛。
- 铂钯正套成本存在利润窗口，内外套利及进口平价套利均有空间。
基本面与供需
- 远期贴水：铂金维持，钯金宽松但1M升水。
- 库存：NYMEX铂库存55.42万盎司（17.24吨），注册仓单占比56.35%；钯库存24.84万盎司（7.73吨），占比85.3%。
- 进出口：
- 铂金：2020年以来累计净流入561.2吨，2026年1-2月净流入7.73吨。
- 钯金：2020年以来纯进口，累计净流入177.9吨，2026年1-2月净流入8.69吨。
- 伦敦定盘：供需平衡为负，做市商买货意愿强。
研究结论
- 铂金关注点：未来更多关注供应端扰动，ETF流出加速反映悲观情绪。
- 相对表现：铂钯与黄金白银相对状态为跟跌幅度大于跟涨幅度。
- 投资建议：建议观望铂钯比价，关注套利机会，但需警惕ETF持续流出带来的供需悲观预期。
