南华期货苹果2026年半年度展望——夏深果沉 静候天时

——夏深果沉静候天时 王映投资咨询证号：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6⽉26⽇ 第一章：观点概要 2026年上半年苹果市场为先涨后跌行情，AP2605合约波动区间在9200-10760元/吨；AP2610合约波动区间在7300-8850元/吨。整体可以分为两个阶段。 展望2026年下半年，苹果25/26年度供应接近尾声，今年入库数据为历史最低水平，这决定了产季的苹果供应总量，缺好货少货的情况是确定的。消费端，下半年我们需要重点关注早熟苹果开秤价，晚熟苹果下树时天气、开秤价、走货情况以及后续旺季消费情况。对于26/27产季，4月开花期天气适宜，挂果率高，且果质较优，增产预期强烈，对于远月合约走势形成压制。综合来看，下半年若新季苹果没有意外恶劣天气扰动，苹果基本面暂时没有明显的上行驱动。 AP2610合约作为主力价格波动区间预测：7300-7900元/吨，AP2701作为主力价格预测：5900-8000元/吨。整体呈现下跌结构。 风险提示：交割环节依旧存在较大变数，前期价格下跌存在反转或提前结束的可能性。 第二章：行情回顾 1.期货走势回顾 2026年上半年苹果期货市场呈现先涨后跌走势，主力合约行情围绕AP2605与AP2610，走势从强势冲顶到趋势回落，整体可以分为两个。 第一阶段：1月至4月 该阶段主要交易25/26年度苹果行情，在交割品矛盾激化、春节及清明备货去库加速、好货供应偏紧等因素推动下，AP2605合约持续走强，并于3月5日收盘达到10753元/吨，创上半年价格高点；但随后由于清明节消费“旺季不旺”，多头资金集中获利了结引发踩踏式下跌，AP2605合约在3月下旬迅速回吐大部分涨幅。 第二阶段：4月-6月 进入4月后，主力AP2610，对应新季苹果，早期试图炒作天气，但今年天气整体适宜，炒作预期落空，且新季增产预期形成压力，叠加旧果库存高于去年同期去库压力增大、果农因高温品质下降而降价抛售、以及西瓜等夏季时令水果低价替代冲击等多重利空叠加共振下，期价呈现单边下跌走势，于5月中下旬最低触及7370元/吨，前期涨幅回吐。市场情绪从极度乐观转向理性悲观。 2.月差回顾 05-10价差，合约分别对应旧季与新季，旧季苹果在1月下旬至4月，随着春节及清明备货启动、产区去库加速，2605合约强势，而新季苹果由于天气适宜预期增产对价格形成压制，05-10月差逐步走扩。5月以后，由于新季增产压力主力10合约持续偏弱，同时10月时新季水果供应高峰期，而新季01合约由于存在春节备货主力，走势相对偏强，两者走势出现积极性特征，价差震荡走弱，这一结构直至上半年末仍延续。 source：同花顺,南华研究 第三章：核心关注要点 1、早熟苹果开秤价如何？2、晚熟苹果下树时天气如何？3、新季苹果开秤价？ 3.1早熟苹果开秤价 早熟苹果开秤价对中熟和晚熟苹果开秤价具有明显的信号传递效应，其中早熟和晚熟苹果价格走势在多数年份保持高度一致，市场常依据早熟品种的开秤价变化预测新季晚熟富士开秤价走向。这一传导逻辑主要因为以下两点：一是，苹果市场行情具有连续性，新季上市阶段销售价格不会出现剧烈波动，晚熟富士的开秤价会自然承袭早熟市场的价格基础；另一方面，早熟品种上市后若批发价格坚挺、贸易商利润空间充裕，会直接提升客商对新季晚熟苹果的收购意愿和报价预期，反之亦然。 2025年，早熟苹果价格的高开对晚熟富士开秤价形成上行引导，而早熟品种价格先涨后跌，晚富士亦“复制”了这一路径。具体来看，2025年新季早熟苹果上市初期价格表现亮眼，如2025年陕西渭南大荔光果晨阳，60#以上20%红开秤价3.2元/斤，较去年2.65元/斤上涨0.55元/斤；陕西渭南富平纸袋秦阳，70#起步30%红开秤价4.8元/斤，较去年4.7元/斤上涨0.1元/斤。良好的开局显著提振了市场对新季苹果的整体预期。基于此，晚富士开秤价远高于去年（详见下图）。2025年晚熟富士开秤价整体高于去年同期，如山东栖霞80#一二级开秤价3.75元/斤，比去年高0.45元/斤，洛川纸袋70#半商品4.15元/斤，比去年高1元/斤，与早熟苹果价格高开的引导方向一致。 目前开秤的新季早熟苹果藤木一号、晨阳等极早熟品种多为果农边角地零星种植，种植规模极小，无连片主产区，全国占比极低，对全年早熟苹果行情的参考价值有限，后续重点关注嘎啦、秦阳等主流早熟苹果开秤价情况。 3.2苹果收获期天气 苹果收获期天气情况直接决定了苹果的商品率和外观品质。重点关注降雨与光照，充足光照利于果实着色和糖分积累。持续阴雨天气会导致果实"返绿"、不上色，甚至出现裂纹、红点等“水裂纹”病害。而适度的干旱有利于糖分浓缩，但临近采摘期的强降水或连阴雨会加剧病虫害，甚至造成落果、烂果。 2025年收获期频繁降雨对优果率造成致命打击：山东产区果锈果占比高达35.36%，水裂纹果占比30.42%；陕西产区果径普遍偏小、表光偏差，部分入库苹果出现水烂；甘肃产区冰雹果占比提升，但质量相对仍为最优。果径偏小问题尤为突出——陕北产区果径创历史最小。恶劣天气导致商品果率较往年明显下降，果农货打残率普遍超过30%，而客商货打残率仅10%-15%。 新季苹果生长周期至今天气较为适宜，但产量与质量还需关注后续收获期天气，尤其是降雨与光照情况，若较为恶劣，那么当下的增产预期将扭转。 3.3新季开秤价 开秤价对苹果期货价格的影响，其传导逻辑核心在于“成本锚定”与“预期博弈”。一是，开秤价是新季仓单成本的定价基石。开秤价每变动0.5元/斤，期货仓单成本将对应上移约1000元/吨。高开秤价直接推高交割品的成本中枢，对于期价盘面支撑上调相同价格；二是，开秤价反应市场预期。盘面在开秤前通常已提前交易套袋和天气数据，开秤价公布后，后续现货与期货价格如何走，取决于开秤时预期与实际产量、库存、优果率等基本面现实相匹配。若开秤后基本面偏弱（如遇上产量超预期或消费疲软），市场预期落空，将直接引发价格回落，开秤时价格便从支撑位转化为短期压力位，反之亦然，总的来说，开秤价不只是价格信号，它更通过作用于成本与市场情绪，成为期货定价博弈的核心节点。 成本锚定方面，我们以栖霞苹果一二级纸袋80#为例，2022年至2025年，开秤价与主力合约01相对应，开秤价高则对应期价高，开秤价低则对应期价低，2023年开秤价为四年最高，4.4元/斤，而01合约期价则为9350元/吨左右，运行中枢持续偏高；2024年开秤价为四年最低，对应01合约期价为6850元/吨左右，运行中枢整体明显处于低位。预期博弈方面，由于25/26年“量减质低”，开秤价较24/25年提升，AP2510提前定价，中枢上移，开秤之后，25/26年度出现的交割品矛盾激化、好货供应偏紧等现象，推动现货及期货价格一度走高。 展望26/27年度，截至目前，苹果生长周期中天气适宜，据我的钢铁调研显示，套袋数据同比明显增长，且果质较优，若后续收获期产区未出现大面积恶劣天气，预计开秤价将同比回落。 第四章：基本面分析 4.1苹果新旧年度供需形势分析 4.1.1旧季库存还剩多少？ 25/26年度由于苹果减产和优果率大幅下降，全国主产区苹果总产量约3423.44万吨，同比减少8.34%，造成苹果入库总量减少。但是4月之后，由于清明、五一备货接连落空，传统旺季不旺，终端走货惨淡，叠加苹果好货惜售，差货想卖卖不掉，相比往年整体的去库量同比明显放缓，尽管产量下降，入库总量低，库存量逐步高于去年同期。 根据卓创数据显示，截至6月25日，全国苹果库存为101.77万吨，高于去年同期，整体处于历史偏低水平，但低起点的情况下，去库速度较缓。钢联数据6月26日则显示，全国苹果库存为104.74万吨，略低于去年同期。整体看，25/26年度呈现入库量低，前期去库速度快，后期去库速度慢的格局。淡季消费整体不如应季水果以及早熟果优势大。 4.1.225/26苹果产量与质量如何？ 25/26年度，我国苹果种植面积延续此前下降趋势，较峰值明显回落。25/26年度产量相比24/25年度减产8.34%。随着10-11月苹果入库完成，由于产量下降，且优果率低，造成低库存的情况。 具体来看，减产主要源于苹果生长过程中的极端天气，叠加苹果“小年”。苹果开花期，西北部产区2025年4月中上旬大风及低温霜冻天气造成部分地区坐果不佳，头茬花坐果率偏低，晚熟富士挂果不均；5月持续高温干旱加重陕西产区果径偏小问题，而甘肃产区则遭遇冰雹袭击；套袋期，陕西产区总体来看小幅增产，但白水、洛川等核心区坐果较差；而山东产区受花期阴雨及干旱影响，套袋量同比减少，果径结构出现分化；甘肃产区坐果套袋量变动与正常年份变动不大，不过23/24年度增产，因而同比减少。整体套袋数据显示全国苹果套袋量同比减少2.03%。 产量最终较预期大幅下调（从套袋初估的3659万吨降至3423万吨）还源于后期质量问题暴露（3.2已经描述这里就不再赘述），质量的大幅下滑不仅影响了当期产量数据，更改变了入库结构与后续出库节奏——优果率偏低导致好货稀缺，差货滞销，市场呈现“好货难寻、差货积压”的分化格局。综合来看，2025/26产季苹果呈现“减产明显、质量滑坡”的双降特征。 4.1.326/27年度苹果产量与质量预期如何？ 26/27年度全国苹果预期为恢复性增产。首先，苹果花期、坐果期以及套袋气候状况总体平稳，根据上海钢联（Mysteel）的调研数据，2026年新季苹果整体套袋量高于去年同期，其中陕甘产区增幅较为显著。生长周期至今没有遭遇大范围极端天气，开花量高，挂果多；其次，25/26年度苹果明显的“小年”，按照苹果的生长规律，26/27年度大概率进入“大年”周期，产量上升。根据套袋增加的情况来看，若后续产区天气状况良好，预计最终产量可能增长8%-10%。 从质量预期来看，至今为止，气候条件对新季苹果品质较为有利。2026年主产区前期雨水充足，土壤墒情良好，上海钢联（Mysteel）所调研地块平均果个较去年同期明显偏大，果面表现光滑，整体质量基础较好。这与2025/26年度收获期阴雨导致的果锈、水裂纹等质量问题形成鲜明对比。然而需要警惕的是，距离新季苹果下树仍有数月时间，膨大期干旱可能导致果个偏小、表光变差，下树期连阴雨仍可能诱发水裂纹、果锈等品质问题，这些都将对最终的商品果率和可交割好货的实际供给产生重要影响。在交割规则已进一步优化（替代品升贴水增至八档）的背景下，更多产区货源理论上可用于制作交割品，市场对局部产区天气扰动敏感性下降。 整体而言，若后续天气配合，2026/27年度苹果有望实现“量增质优”的格局，对远月合约形成持续压制；但若遭遇极端天气，质量预期将面临向下修正风险。 第五章：估值反馈及供需展望 5.1苹果估值反馈 如果用简单的统计法去计算苹果的估值问题，目前处于最近5年价格的51.5%左右的位置，整体位置居中。而如果从苹果上市以来计算，目前的价格处于33.7%（因2018年大减产行情太大，期价拉高了上限）。但事实上有一个核心问题是苹果期货交割规则进行了多次修改，早期的价格交割要求更高，后期放宽后实际可交割果的数量远要多于早期。当前交割规则是2025年8月29日发布的，关于替代交割品及升贴水的修订适用于苹果期货2610及后续合约（替代品升贴水增至八档），自AP2610合约挂牌之日起施行；其他修订则适用于苹果期货2510及后续合约，自2025年8月29日起施行。如果从优果率角度出发，25/26年度和23/24年度有相似之处，也是果个偏小的问题比较严重，但是相比而言水裂纹、果锈问题更严重。23/24年度在年前期价基本处于9000点一线，但是不同是11合约和12合约创新高以后，并没有带动01及以后的合约上涨，最终价格以持续下跌收场，前期炒作优果率导致价格虚高，后期消费不买账，价格持续下跌，落地一地鸡毛的境地。。 因此后期苹果走势的路径有复制23/