南华期货苹果2026年度展望：霜枝蕴机 风侯叩新

研报总结

第一章：观点概要

2025年苹果市场走出牛市行情，AP2601合约波动区间7400-9700元/吨，涨幅2300点，分为两个阶段：1月-5月交易24/25年度苹果，5月后重心转向新季苹果。展望2026年，晚富士下树后供应基本定调，入库数据创新低，缺好货少货情况确定；消费端需关注春节及清明、五一、端午等节点，春节后价格可能塌陷；26/27产季关注4月开花期天气。AP2605合约四季度预测波动区间8700-12000元/吨，整体上涨。风险提示交割环节变数及价格上涨延后或提前结束。

第二章：行情回顾

2025年苹果市场分两个阶段：

• 第一阶段（1月-5月）：交易24/25年度苹果，03合约走低，04合约横盘，05合约震荡上行；2510合约受产区天气及套袋量影响震荡。
• 第二阶段（6月-12月）：转向新季苹果，7月早熟品种品质不及预期叠加晚富士低库存推动上涨；8月-9月初因优果率及天气问题持续上涨；9月中下旬红将军质量塌方及产区天气导致价格创新高；10月因产区降水优果率下降，推动合约上涨。

第三章：核心关注要点

1. 05合约交割是否继续推高价格？
2. 新季苹果天气情况。
3. 今年苹果质量问题：
   • 25/26年度减产减质：种植面积稳定，产量略降或持平，因冻害、老化果园及天气影响；优果率下降，山东果锈水裂纹严重，陕西大果占比减少，甘肃冰雹影响。
   • 入库量创历史新低：卓创和钢联数据显示库存同比下降10%-12%，西部客商占比高，山东好货占比40%。
   • 25/26年度苹果质量：早熟果果个偏小、返青严重，嘎啦果锈水裂纹高发，西部早富士红度下降，山东红将军滞销，晚富士优果率低。
4. 可交割果数量：因质量问题，可交割果远少于24/25年度，交割成本高，亏损交货可能性大，多空博弈激烈。

第四章：估值反馈及供需展望

1. 苹果估值反馈：当前价格处于近5年75%位置，历史50%左右，但交割规则优化使可交割果增多。参考23/24年度，后期价格可能回落，好果难维持高价，2603-2604合约或大幅下跌，2605合约因低库存可能反弹创新高。
2. 供需展望：供应随晚富士下树定调，入库数据创新低，缺好货少货确定；消费端关注春节（双旦备货预期落空），清明、五一、端午等节点，春节后价格可能塌陷；26/27产季关注4月开花期天气。