研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数持续走强，大宗商品价格大幅下跌 【宏观】海外方面，由于美国PMI数据继续回升且超预期，进一步强化美联储加息预期，以及美国财政部长强调美元主导地位至关重要，美元指数继续走强，但美债收益率受商品价格持续下跌降低通胀预期而走弱，全球风险偏好有所回暖。国内方面，基本面逻辑延续5月经济内需偏弱、外需尚可格局，随着全球商品价格大幅走弱、通胀预期下降，国债收益率下降、流动性充裕提振风险偏好。后续持续关注美联储政策表态、美伊协议谈判及执行情况以及市场流动性变化。资产上：股指短期震荡运行、谨慎做多；国债受海外收益率下行带动小幅反弹，谨慎试多；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元反弹，短期回调，谨慎观望；能化因地缘局势降温、油价回落低位震荡，保持观望；贵金属在美元与美债收益率走强压制下有所回调，短期谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【股指】A股各大指数全线收涨，分化加剧。上证指数报4110.81点，上涨0.11%；沪深300收4943.02点，上涨0.48%；深证成指收16051.32点，上涨1.24%；创业板指上涨1.41%，科创50大涨3.82%，成长赛道重新回暖。板块方面，能源金属、半导体及材料和设备以及消费电子等板块领涨；影视院线、旅游及酒店以及猪肉等板块领跌。基本面上，基本面逻辑延续5月经济内需偏弱、外需尚可格局，随着全球商品价格大幅走弱、通胀预期下降，国债收益率下降、流动性充裕提振风险偏好。后续持续关注美联储政策表态、美伊协议谈判及执行情况以及市场流动性变化。操作上，指数整体震荡运行，谨慎做多，控制仓位；中长期坚守科技成长、高端制造结构性主线。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场延续下跌行情，内外盘同步走弱。沪金主力合约收至875元/克，下跌2.45%；沪银主力合约收至13956元/千克，下跌6.31%。国际市场上，受美元走强的拖累，现货黄金自去年11月以来首次跌破4000美元关口，最低触及3959.35美元/盎司，最终收跌2.63%，报4001.03美元/盎司；现货白银自去年12月以来首次失守60美元关口，日内跌幅一度达到8%，最终收跌6.61%，报57.47美元/盎司。主因美国PMI数据继续回升且超预期，进一步 强化美联储加息预期，以及美国财政部长强调美元主导地位至关重要，美元指数继续走强，对贵金属形成持续压制，贵金属短期持续下跌。操作方面，短期谨慎观望，重点紧盯美元指数、美债收益率波动以及中东地缘突发消息。 黑色金属：基本面偏弱格局未改，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】周三，国内钢材期现货市场延续弱势，市场成交量继续低位运行。宏观情绪依旧偏弱，有色、贵金属延续回调。基本面方面，钢材现实需求继续走弱，且在价格持续走弱的情况下，期现套资源解套，低于正常价格出售，进一步拉低市场价格。不过，钢厂降价后直发资源较好，西北、华北等地库存压力有所缓解。供给端维持高位，钢厂利润未有明显恢复。后续建议继续关注钢材成本变化。短期来讲，钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格小幅反弹。上周铁水产量回升至242万吨，盈利钢材占比持平，铁矿石需求仍有韧性。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比回升120.8万吨，到港量则环比回落130.7万吨。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。但短期矿石价格跌至关键支撑位，若铁水产量持续居高不下，建议关注阶段性反弹可能。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货及盘面价格均小幅回落。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳，天津港南非半碳酸成交37元/吨度左右，南非高铁30.5-31元/吨度，South32澳块39.5-40元/吨度，加蓬块40.5-41元/吨度；钦州港锰矿价格盘整震荡，矿种价格跟随库存走势不一。下游刚需持续偏弱，制约矿价上行空间。北方硅锰厂区亏损态势未缓解，钢厂硅锰招标偏弱，严控原料采购成本，合金整体承压运行。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5000元/吨，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。兰炭市场暂稳，神木市场小料价格780-820元/吨。硅铁厂家目前整体利润情况变化不大，部分企业尚有盈余，短期硅铁供应基本面暂无改变。下游钢厂受政策刺激预期以及成材库存持续降库，成材市场一般，利润变化不大，钢厂企业对原燃料采购积极性尚可，短期内对价格作用不大。硅铁、硅锰或以区间震荡为主。 有色新能源：宏观风险施压，有色整体弱势 【铜】周三，铜价继续走弱，主要是受到宏观施压和外围市场走弱影响。巴拿马科布雷铜矿最终环境审计报告发布，总体合规率达到88%，巴拿马环境部表示并没有原则性对环境造成破坏，后期还有听证会，目前来看巴拿马科布雷铜矿重启概率较高，预计将对铜中期利空，但预计尚不足以完全扭转市场预期，即使重启，价格在98000-100000仍有支撑。美元指数再度来到100上方，目前看已经突破了，后期美元还有上涨空间，将对有色金属有所压制。基本面，铜矿端，现货TC大幅下跌，矿端依然偏紧；冶炼端，国内产量维持高位，霍尔木兹海峡重新开通，全球硫磺和硫酸供给收紧缓解。需求端，分化明显，数据中心耗铜维持 高增速，但比重仍偏低，对铜整体需求提振幅度有限，其他传统领域耗铜缺乏亮点。月底，美国商务部将提交铜调查报告，将决定是否对精炼铜加征关税。 【铝】周三，海内外铝价大幅走弱，主要是美元走强和中东复产预期。霍尔木兹海峡通航，电解铝供给紧张叙事再少一抓手。中东三大铝企部分产能停产，虽然重启仍需时日，但考虑到之前停产多为无设备损伤的软停，在地缘、原料、能源同步改善的前提下，重启进度或快于市场主流预期，后期基本面重点关注复产进度情况。市场紧盯中东200多万吨产能停产，但印尼、越南、西班牙、安哥拉等众多铝冶炼厂投产或复产，国内也有百万吨产能爬产或复产，供给压力将在下半年进一步显现，供给端的故事可能发酵。无论是LME铝价还是沪铝都跌至前期支撑位附近，短期存在企稳需求。 【锡】供应端，锡矿短周期内依然偏紧，但锡矿加工费继续上调，今年以来累计上升近6000元/吨，缅甸锡矿复产仍在进行时，其产量仍有进一步增加空间；冶炼端，云南江西两省精炼锡冶炼企业开工率本周小幅回落，同比处于近年最高水平；后期除了关注缅甸和刚果金外，需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。需求端，5月锡焊料开工率为74.2%，环比下降0.7%，但高于去年同期的72.4%，半导体需求仍提振锡焊料需求；全球4月半导体销售额增速进一步上升，达到93.89%，增速较上个月扩大14.69%；5月我国半导体产量同比增35%，今年以来维持两位数增速；电子焊料需求进入淡季，叠加汽车、家电和光伏产销同比下滑，整体需求欠佳，缺乏强力拉动。前期被抑制的刚需采购需求继续释放，锡锭社会库存下降502吨至10190吨：海外方面，LME库存周环比增加120吨至8970吨，仍为近年来最高水平 【碳酸锂】周三碳酸锂主力2609合约上涨3.93%，最新结算价159680元/吨，加权合约增仓1337手，总持仓60.87万手。SMM报价电池级碳酸锂157500元/吨（环比下跌下降1000元），期现基差900元/吨，基差小幅走弱。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2265美元/吨（环比持平）。外购锂云母生产利润6032元/吨，外购锂辉石生产利润-4267元/吨。六七月预计维持去库格局，下方需求支撑较强，价格下跌后现货成交好转，但下游整体保持刚需采购的节奏，不构成明确的向上驱动。近期现货升水利于仓单去化，7月仓单集中注销仍给现货市场带来压力。关注下方需求支撑，区间操作。 【工业硅】周三工业硅主力2609合约下跌0.06%，最新结算价8505元/吨，加权合约持仓量40.54万手，增仓2255手。华东通氧553#报价9150元/吨（环比持平），现货升水105元/吨，基差走强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，呈区间震荡行情。 【多晶硅】周三多晶硅主力2609合约上涨1.59%，最新结算价36305元/吨，加权合约持仓16.52万手，减仓1089手。钢联最新N型复投料报价33500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.87元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.307元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.74元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量12790手（环比持平）。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片和电池片等价格持续下探，行业需求负反馈明 显，期货炒作情绪暂时消退。多晶硅现金流成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：海峡运量提升叠加加息预期走强，油价继续下行 【原油】油价下跌至美以对伊朗发动空袭前一天价格，而虽然价格下跌拉动美国国债收益率走低，10年期国债收益率降至4.4%，通胀担忧仍然偏高。周三继续有3艘油轮驶出霍尔木兹海峡，合计载有500万桶原油，此前滞留海湾的原油货物，正随着美伊临时协议的落实而逐步释放。阿曼已宣布霍尔木兹海峡对航运保持开放，不征收通行费，并在现有航道南北两侧各划定临时航线，保证船只安全通过。另外，美国向伊朗提供60天制裁豁免，实货市场升水也在走低，短期油价继续保持触底状态。 【沥青】油价因海峡通过船舶量增加而继续走低，国内沥青需求仍然较差，价格跟随下行。近期地炼开工仍未得到提升，较多头部沥青生产商开工仍在低位，但后期海峡通航后供应恢复预期仍然较高，所以累库压力短期相对有限，但后期仍有提升预期。目前旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，库存去化情况下，沥青相对油价略有偏强。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】PTA开工继续保持低位，叠加近期海峡通航船舶储量增加，国内一次装置可能有逐渐重启预期，PX偏紧状态或将有所缓和，外盘价格维持在1020美金，PX对石脑油价差保持368美金。后期市场仍等待原料再度走强支撑。短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，后期油价若继续回落，PX价格仍需寻找支撑。 【PTA】下游再度加深减产，叠加油价走低带动PTA等能化品种价格中枢下行，但近两日基差继续保持偏强状态，回归至210左右，加工费继续维持672水平。近期下游长丝端头部厂商宣布继续加深减产，聚酯开工