传媒行业半年度策略：游戏估值低位蓄力， AI 应用未来可期

传媒指数2026年上半年跑输大盘，估值处于历史低位区间。主要原因是AI产业链中，传媒板块作为下游AI应用领域，相比上游算力硬件，业绩确定性更高，但AI应用在短期缺乏爆款应用和明确的商业化规模放量，对板块整体基本面和公司业绩的催化进程相对滞后。

AI算力供需旺盛，AI应用未来可期。全球科技巨头加大资本开支用于算力基础设施建设，产业上行周期明确，为后续AI应用的规模化落地提供硬件基础设施保障。AI多模态技术能力的迭代带来的内容产业供给侧变化、内容产业市场规模扩容以及AI应用的逐步落地有望成为传媒板块未来新一轮周期的重要驱动力。AI营销、AI短剧应用相对领先，建议关注中长期AI多模态应用方向。

游戏板块基本面优异，估值处于底部区间。游戏行业市场景气度高，PC端和出海游戏均保持高增长。国产游戏竞争力日益加强，部分品类全球领先。AI赋能游戏研发，提升代码、美术、运营推广等环节的效率，AI NPC/队友等玩法已进入实质性落地阶段。游戏板块整体以及部分业绩增长优异的游戏公司估值均处于历史底部区间，建议重点关注三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络。

风险提示：AI应用发展及商业化落地进程不及预期；内容产品业绩波动影响板块及公司业绩；AI内容版权法律风险；行业竞争加剧；监管政策变化。