传媒行业半年度策略：游戏估值低位蓄力， AI 应用未来可期

游戏估值低位蓄力，AI应用未来可期 ——传媒行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(下调) 发布日期：2026年06月25日 投资要点： ⚫传媒指数跑输大盘。截至2026年6月18日，传媒指数2026年下跌16.90%，跑输创业板指、沪深300指数以及上证指数，在31个行业的涨跌幅排名中排在第24位。传媒板块中部分细分领域在产业链中属于更偏下游位置的AI应用领域，相比现阶段业绩确定性更强的上游算力硬件，AI应用在短期还缺乏爆款应用以及较为明确的商业化规模放量，AI对公司业绩和行业基本面的改善进展相对滞后。因此，受市场行情集中度以及资金面的影响，除了互联网广告营销板块以及社交与互动媒体两个板块受GEO、AI应用主题概念的带动和催化实现上涨之外，其余板块基本都面临较大幅度的下跌。传媒板块整体2026上半年明显跑输大盘，基金持仓力度有所降低，估值也处于历史低位区间。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《传媒行业月报：游戏市场延续良好增长，Token调用量持续提升》2026-05-26《传媒行业月报：AI模型密集更新，能力提升带来应用机会》2026-04-27《传媒行业月报：谷歌苹果下调分成比例，加码游戏板块布局力度》2026-03-27 ⚫AI算力供需旺盛，AI应用未来可期。一方面全球科技巨头加大资本开支用于算力基础设施建设，产业上行周期明确，为后续AI应用的规模化落地提供了硬件基础设施保障；另一方面AI多模态技术能力的迭代所带来的内容产业供给侧变化、内容产业市场规模扩容以及AI应用的逐步落地有望成为传媒板块未来新一轮周期的重要驱动力。相关板块也有望迎来业绩的改善和增长，为板块的估值修复和估值中枢提升提供支撑。在AI应用领域目前AI短剧、AI营销处于先行位置，建议关注中长期AI多模态应用方向。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫游戏板块基本面优异，估值处于底部区间。游戏行业的市场景气度高，游戏板块中部分游戏公司依靠优秀的产品力推动盈利能力的提升和业绩的增长，利润率和利润规模持续提升。出海方面，国产游戏的竞争力日益加强，部分品类全球领先，凸显差异化竞争优势并成为游戏公司重要增量空间。在AI赋能方面，利用AI的多模态能力赋能游戏研发，提升代码、美术、运营推广等环节的效率已经得到验证，在玩法创新层面，AI NPC/队友等玩法已经进入实质性落地阶段，以AI陪伴为代表的AI原生产品也在探索试水过程中。在估值层面，当前游戏板块的整体以及部分业绩增长优异的游戏公司的估值均处于历史底部区间，建议重点关注三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络。 风险提示：AI应用发展及商业化落地进程不及预期；内容产品业绩波动影响板块及公司业绩；AI内容版权法律风险；行业竞争加剧；监管政策变化 内容目录 1.传媒指数年内跑输大盘，估值处于低位区间....................................................42. AI算力供需旺盛，AI应用未来可期..................................................................92.1.全球头部科技企业大力推动AI算力基建..........................................................................92.2.国产多模态模型能力进步迭代.........................................................................................122.3. AI营销、AI短剧应用相对领先........................................................................................173.游戏：行业基本面优异，估值处于底部区间..................................................213.1.市场保持高景气度，PC、出海高增长............................................................................213.2.版号持续扩容，政策认可产业价值.................................................................................223.3.板块业绩上行，估值处于历史底部.................................................................................223.4. AI加持赋能游戏研发、打造全新交互体验.......................................................................244.投资建议........................................................................................................265.风险提示........................................................................................................27 图表目录 图1：2026年行业涨跌幅排名（截至2026年6月18日） .....................................................4图2：传媒板块近一年走势变化（截止至2026年6月18日）...............................................5图3：传媒板块市盈率（TTM，剔除负值）（截至2026年6月18日）..................................6图4：传媒板块上市公司营业收入............................................................................................6图5：传媒板块上市公司归母净利润.........................................................................................6图6：传媒板块上市公司利润率................................................................................................7图7：公募基金对传媒板块重仓配置比例.................................................................................9图8：亚马逊、Meta、谷歌、微软资本开支情况（亿美元）.................................................10图9：国内日均Token消耗量（万亿）..................................................................................11图10：OpenRouter周度Token调用量.................................................................................11图11：快手可灵收入（亿元）................................................................................................12图12：全球文生视频AI模型能力与价格对比........................................................................14图13：全球TTS模型能力排名..............................................................................................16图14：2025-2030年中国GEO行业市场规模预测................................................................18图15：AI短剧分类.................................................................................................................19图16：短剧APP月活跃用户规模及月人均使用时长.............................................................20图17：中国微短剧、漫剧市场规模........................................................................................20图18：中国游戏市场实际销售收入........................................................................................21图19：中国移动游戏市场实际销售收入.................................................................................21图20：中国客户端游戏市场实际销售收入.............................................................................22图21：中国游戏出海实际销售收入........................................................................................22图22：游戏版号发放数量（年度）........................................................................................22图23：游戏版号发放数量（月度）........................................................................................22图24：A股游戏板块营业收入................................................................................................23图25：A股游戏板块归母净利润............................................................................................23图26：A股游戏板块利润率............................................................