医药生物行业2026年6月投资策略：创新药及产业链基本面向好
行业研究·行业投资策略 医药生物 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn 证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001 证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002 证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003 证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001 证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001 6月医药行业投资策略 n创新药全球开发顺利推进。6月1日，陆舜教授在ASCO年会plenary session上汇报了HARMONi-6临床结果，依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗在一线治疗sqNSCLC患者中取得OS显著阳性结果，这是全球首个在肺癌领域对比PD-1单抗联合化疗取得PFS/OS双阳性结果的3期临床，依沃西联合化疗取得OS HR=0.66的结果，是统计学显著并具有临床意义的OS获益。依沃西的全球多中心3期临床HARMONi-3 SQ预计将在下半年进行PFS的最终分析，HARMONi-6临床的成功对HARMONi-3有很强的指示意义。另一方面，科伦博泰的合作伙伴默沙东宣布sac-TMT的全球3期临床TroFuse-005达到主要临床终点，预计将在下半年向FDA申报上市。中国创新药不仅连续在国际重要学术会议上读出优秀的临床数据，在海外的临床开发同样取得进展，即将进入在全球的商业化阶段。 n中国CXO行业具备全球范围内的竞争优势。欧洲地区生物制药产能建设周期较长，印度企业在知识产权保护力度、高标准合规产能供给稳定性等方面仍存在明显短板，中国CXO企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势。我们认为，中国企业在化学CDMO领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性，推荐关注：凯莱英（未来三年业绩节奏良好，化学大分子及生物大分子增速亮眼）、药明康德（地缘风险阶段性出清，短期业绩及中期订单确定性足）。 n关注估值合理、逻辑改善的药房板块。线下药房连续两个月呈现优秀的同店数据，短期改善逻辑逐步验证，合规的趋严将进一步催化行业的出清及整合、并对企业运营能力提出更高要求，从长期维度看具有强合规优势的龙头企业有望进一步提高市占率，推荐关注：益丰药房、大参林、老百姓。 n2026年6月投资组合：A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英、新产业、美好医疗、艾德生物、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林；H股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。 n风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 2026年6月策略组合个股估值一览 目录 医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05 医药宏观数据 n生产端：2026年1-4月规模以上工业增加值同比增长5.6%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长5.7%，2026年1-4月累计营业收入7675.3亿元（-0.2%），累计利润总额1015.9亿元（-3.5%）。 n需求端：2026年1-4月的社零总额16.49万亿元（+1.9%），限额以上中西药品类零售总额2412亿元（+2.9%）。 n支付端：2026年1-4月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入11156.39亿元，同比增长8.3%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长7.3%与3.4%。 5月医药板块表现位于全行业下游 n医药行业在5月份整体下跌7.33%，跑输沪深300指数9.10%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-5-31 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-5-31 子板块：医药服务板块跌幅较大 n分子板块看，医疗器械、中药Ⅱ、化学制药、生物制品、医药商业、医疗服务板块分别下跌3.83%、6.45%、8.02%、8.35%、9.15%、9.63%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-5-31 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-5-31 医药生物行业估值处于历史中位区间 n医药生物（申万）的整体估值水平位于历史中位，当前PE（TTM）为31.94，处于近5年历史分位点61.12%。 n医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平在历史5年的低位。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-5-31 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-5-31 目录 医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05 2026年5月创新药获批上市情况 n2026年5月共有4款创新药或生物类似药获批上市（国产2款/进口2款），包括石药集团的安尼妥单抗注射液、扬子江药业的法赞雷生片、强生的尼卡利单抗注射液、艾伯维的艾可瑞妥单抗注射液。 2026年5月创新药的NDA、IND申请（1） 2026年5月创新药的NDA、IND申请（2） 2026年5月创新药的NDA、IND申请（3） 2026年5月创新药的NDA、IND申请（4） 2026年5月创新药获批上市情况 n2026年5月共有4款创新药或生物类似药获批上市（国产2款/进口2款），包括石药集团的安尼妥单抗注射液、扬子江药业的法赞雷生片、强生的尼卡利单抗注射液、艾伯维的艾可瑞妥单抗注射液。 2026年5月创新药的NDA、IND申请（1） 2026年5月创新药的NDA、IND申请（2） 2026年5月创新药的NDA、IND申请（3） 2026年5月创新药的NDA、IND申请（4） 器械集采跟踪 医疗器械进出口情况 n2026年5月医疗器械进出口情况：2026年5月医疗器械出口金额19.18亿美元（+1.03%），进口金额8.89亿美元（-13.31%）。 n2026年5月主 要 医 疗 器 械 子 品 类 出 口 情 况 ：医 用 敷 料 （+8.40%） 、 人 造 关 节 （+20.86%） 、 其 他 健 身 及 康 复 器 械 （+14.77%） 、 彩 超（+38.07%）、内窥镜（+31.97%）、核磁共振设备（+18.46%）、X射线断层检查仪（+37.86%）、注射器（+6.82%）出口金额同比增长。 n2026年3月主要医疗器械子品类进口情况：人造关节（+3.55%）、其他健身及康复器械（+8.59%）、X射线断层检查仪（+12.63%）、注射器（+7.47%）进口金额同比增长；彩超（-23.03%）、内窥镜（-46.40%）、核磁共振设备（-35.87%）、进口金额同比下降。 创新医疗器械：5月份新增3款创新器械获批 n2026年5月，国家药品监督管理局共新增批准3款创新医疗器械的注册申请；截至5月末，国家药监局已批准的创新医疗器械名录中产品数量已提升至423款。 医疗服务：样本城市诊疗量整体延续修复，春节错期扰动后4月表现分化 n以天津市（华北）、重庆市（西南）和南宁市（华南）为样本城市： ü从2025年5月-2026年4月已披露数据来看，样本城市诊疗量整体仍处修复通道，医院门急诊/总诊疗人次多数月份实现同比增长，需求韧性仍较强。分城市看，重庆市门急诊量多数披露月份保持同比正增，2026年1月和4月分别增长9.36%、5.03%；天津市2月受春节错期影响有所回落，3月转正、4月增速进一步提升，基层医疗机构修复更为明显；南宁市2025年6-11月诊疗量增长较快，2026年2月阶段性承压，3月转正后4月再度小幅回落。整体来看，短期月度波动主要受节假日错期和基数影响，预计后续诊疗量仍有望温和修复。 医疗服务：多类专科诊疗量4月延续改善，结构分化仍持续 n以天津市数据为例，从细化结构分析各专科医院增长情况： ü综合类医院近几个月诊疗及出院人次月度波动较大，主要受春节错期影响，2月短暂承压后3-4月连续恢复同比正增长，4月诊疗人次同比增速提升至11.83%；中医类医院4月诊疗人次转正，中西医结合类医院诊疗及出院人次均保持较快同比增长。 ü从专科医院的诊疗人次数据来看，2月普遍回落后3-4月持续边际修复，4月专科类医院诊疗人次同比增长10.80%，但不同专科表现仍有分化。其中口腔类、眼科类恢复至双位数增长，胸科类、心血管类、肿瘤类等偏刚需的严肃医疗领域延续较快修复；儿童类、皮肤病类、骨科类仍同比下滑，美容类4月由负转正但波动较大。 目录 医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05 创新药：全球开发顺利推进 n创新药全球开发顺利推进。6月1日，陆舜教授在ASCO年会plenary session上汇报了HARMONi-6临床结果，依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗在一线治疗sqNSCLC患者中取得OS显著阳性结果，这是全球首个在肺癌领域对比PD-1单抗联合化疗取得PFS/OS双阳性结果的3期临床，依沃西联合化疗取得OS HR=0.66的结果，是统计学显著并具有临床意义的OS获益。依沃西的全球多中心3期临床HARMONi-3 SQ预计将在下半年进行PFS的最终分析，HARMONi-6临床的成功对HARMONi-3有很强的指示意义。另一方面，科伦博泰的合作伙伴默沙东宣布sac-TMT的全球3期临床TroFuse-005达到主要临床终点，预计将在下半年向FDA申报上市。中国创新药不仅连续在国际重要学术会议上读出优秀的临床数据，在海外的临床开发同样取得进展，即将进入在全球的商业化阶段。 中药：全国中药饮片第二批集采启动——规则从“重降价”转向“重质量” n行情回顾：板块5月整体回调。2026年5月1日至5月29日，中药板块整体回调（-6.5%）。*ST春天（58.77%）、三力制药（44.71%）、粤万年青（36.73%）、众生药业（29.14%）、太龙药业（14.56%）、维康药业（11.69%）、华润江中（4.72%）、珍宝岛（0.99%）、康惠股份（0.52%）、达仁堂（0.30%）等涨幅领先；ST万邦（-45.91%）、ST嘉应（-34.08%）、ST金花（-27.82%）、黄山胶囊（-15.75%）、陇神戎发（-14.90%）、康弘药业（-14.74%）、华纳药厂（-14.42%）、益盛药业（-14.40%）、华神科技（-14.22%）、金陵药业（-14.21%）等跌幅居前。 n全国中药饮片第二批集采启动——规则从“重降价”转向“重质量”。2026年5月11日，全国中药饮片联盟采购办公室发布《全国中药饮片采购联盟集中采购文件》，标志着第二批全国中药饮片联盟采购正式启动，此次集采共涉及39个产品、41个炮制品规，数千家企业参与申报。本次集采遵循“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则，将饮片划分为“选货”与“统货”两个等级，兼顾临床需求的多样性与价格治理的规范性。集采的价格分权重下降，质量相关指标权重提升，申报品种指标重点考察中药材生产质量管理规范（GAP）基地、追溯体系与道地药材，推动企业从低价竞标转向全链条品质管控。随着集采覆盖品种扩容，全国公立医疗机