医药生物行业2025年7月投资策略
核心观点
- 继续推荐关注创新药板块：国内及海外市场均有持续改善。医保目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动，国产创新药有望在医保谈判和商保的支持下进一步实现销售放量。海外市场方面，国产创新药在ASCO、ADA等学术会议中读出优秀的临床数据，创新药出海趋势不断加强。
- CXO行业或将迎来反转：投融资整体呈现回暖趋势，临床前CRO业务、临床CRO业务、国内CDMO业务价格止跌回稳，随着新签订单的稳步复苏，行业或将迎来反转。国际CDMO业务方面，定价体系持续维持合理水平，疫情高基数影响已消化。
- 投资策略：推荐持续关注创新药及创新产业链。
关键数据
- 医药行业宏观数据：2025年1-5月，医药制造业工业增加值同比增长0.9%，营业收入9947.9亿元（-1.4%），利润总额1353.2亿元（-4.7%）。社零总额20.32万亿元（+5.0%），限额以上中西药品类零售总额2987亿元（+1.8%）。基本医疗保险基金总收入12295.31亿元，同比增长5.9%。
- 医药板块表现：6月份整体上涨0.70%，跑输沪深300指数1.80%。医疗服务板块涨幅较大，中药、医疗商业板块跌幅较大。
- 医药生物行业估值：整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为46.97，处于近5年历史分位点73.1%。相对沪深300以及万得全A的溢价率水平处于五年平均位。
- 创新药获批上市情况：2025年6月共有4款创新药或生物类似药获批上市（国产3款/进口1款）。
- 创新药的NDA、IND申请：2025年6月共有多个创新药的NDA、IND申请受理。
- 重点血制品批签发情况：2025年6月200批（+6%），进口437批（+59%）。免疫球蛋白、人血白蛋白、凝血因子类批签发量均有所增长。
- 医疗器械进出口情况：2025年5月医疗器械出口金额16.37亿美元（+2.80%），进口金额9.70亿美元（-5.30%）。
- 创新医疗器械获批情况：2025年6月，国家药品监督管理局共新增批准7款创新医疗器械的注册申请。
- 医疗服务诊疗数据：25年前5个月诊疗数据基本维持稳定，期待后续向好。样本城市各类专科诊疗量趋势分化依然明显。
研究结论
- 创新药：新增商保目录，国内市场有望改善。国产创新药越来越具备全球价值，建议关注具备高质量创新能力的公司。
- 中药：关注中药企业的创新转型。中成药集采推进，价格风险持续出清。建议关注国企改革主线、“中药创新药+中药品牌OTC”主线及中药高股息标的。
- 生命科学上游：静待行业景气度拐点。BBB法案将缩减NIH科研经费。建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业。
- CXO及原料药：6月保持平稳。关注CDMO头部公司。建议关注药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。
- 医疗器械：地缘政治影响持续，关注自主可控和分散化出海。建议关注国产医疗设备龙头迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。
- 医疗服务：服务收费立项指南陆续发布，行业调整期关注龙头。眼科连锁方面，消费级眼科医疗服务的需求有望在2025年迎来回升。建议关注爱尔眼科、固生堂、金域医学等。
投资组合建议
- A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、诺泰生物。
- H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、固生堂。
风险提示
- 研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
