医药生物2026年中期投资策略：反弹趋势确立，看好创新药产业链及医药科技

医 药 生 物2 0 2 6年 中 期 投 资 策 略反 弹 趋 势 确 立 ， 看 好 创 新 药 产 业 链 及 医 药 科 技 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com分析师张玉执业证书编号：S0680524120002邮箱：zhangyu7@gszq.com 分析师李慧瑶执业证书编号：S0680526020005邮箱：lihuiyao@gszq.com分析师徐雨涵执业证书编号：S0680524040006邮箱：xuyuhan@gszq.com 打造极致专业与效率 投资摘要 医药板块整体稳健发展，BD出海再攀新高。2026年上半年医药生物指数下跌10%，Q2以来，医药行业积极回购，彰显发展信心。据制药网数据显示，4月初至6月中旬，A股和H股中就有百余家医药上市公司宣布或实施回购股份。制造端1-5月规模以上医药制造业累计营业收入为9445.7亿元，同比微降1.5%。2026年上半年，中国医药出海交易总金额达997亿美元，已超2024年全年(522亿)，接近2025年全年的73%，全年总额有望再创新高。 创新药审批提速，新版基药目录发布释放多重积极信号。创新药产业链蓬勃发展，临床端，2025年中国创新药Ⅰ期临床试验的数量位居全球第一，印证了国内从“0”到“1”原始创新能力；审评端，近期多款创新药获批，覆盖双抗ADC、实体瘤CAR-T等方向；商业化角度，近期2026版基药目录发布，本次首次调入国产一类创新药4种，未来将缩短创新药从上市到进入基药目录的时间。 医药科技加速布局，拓展能力边界。以脑机接口、AI医疗、机器人、新材料、新设备等细分领域为代表的医药科技产业受益于产业链布局需求，得以快速发展。我们看到，今年脑机接口为首次写入政府工作报告，并被明确纳入未来产业重点培育方向，标志着该领域已经从前沿技术探索进一步上升至国家产业政策支持框架。 相关标的： 1）创新药：康方生物、翰森制药、石药集团、科伦博泰生物、信达生物、三生制药、恒瑞医药、中国生物制药、百利天恒、艾力斯、君实生物、德琪医药、和铂医药、众生药业、乐普生物、华领医药； 2）CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联； 3）医疗器械：海泰新光、华康洁净、奕瑞科技、威高血净、力诺药包、可孚医疗、爱康医疗、微创机器人；4）AI制药：英矽智能、晶泰控股、剂泰科技、华兰股份。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 医药生物板块整体表现 细分子行业梳理 医药生物：6月以来回购持续释放积极信号，筑底反弹趋势确立 医药回购持续进行，释放积极信号。2026年上半年，医药生物指数下跌10.26%（排名15/31）。近两月，医药行业回购热潮持续，据制药网数据显示，4月初至6月中旬，A股和H股中就有百余家医药上市公司宣布或实施回购股份。 医药生物：行业发展趋势向好，BD出海持续活跃 BD及NDA审批热度延续，中国新药研发热度持续攀升。2026年以来截至2026年6月30日，医药生物指数下跌10.26%（排名15/31）。近期，创新药集中获批，国产创新药商业化节奏提速。海外市场方面，BD出海持续活跃，海外药企继续加码中国创新资产。 医药生物：创新药、CXO、AI医疗、医药科技等细分方向表现较好 医药生物：医药工业制造端稳健运行 2026年1-5月规模以上医药制造业累计营业收入为9445.7亿元，同比微降1.5%。 医药生物板块整体表现 行业政策分析 细分子行业梳理 医保：基本医疗保险统筹基金月度跟踪(2026年1-5月) 2026年1-5月，基本医疗保险统筹基金收入13463亿元，同比增长9%；同期基本医疗保险统筹基金支出9742亿元，同比增长3%。 新版基药目录落地，关注独家创新药及中药品种扩容弹性 目录规模与覆盖:新版目录收载药品794种，新增116种（化学药品及生物制品68种/中成药48种），调出化学药品及生物制品2种，无中成药调出。占全国公立医疗机构配备使用总量的71%（基层78%/二级74%/三级65%），2026年9月1日起实施。 医保协同:现行医保目录药品达3253种。纳入现行的基药品种可直接申报医保，同通用名不受5年上市年限限制；2018版基药中除1种中成药外已全部纳入医保。本次基本药物目录调整中，新增基药品种均为医保药品，将优先调整甲乙分类。 创新药支持:调入国产一类创新药4种（化学药品及生物制品3种/中成药1种）。未来将缩短创新药从上市到进入基药目录的时间。 2026基药目录化药及生物制品品种变动梳理 2026基药目录中成药品种变动梳理 医药生物板块整体表现 细分子行业梳理 相关标的 创新药：2026年上半年全球医药交易TOP10，中国企业占八席 创新药：2026H1中国医药出海总金额达997亿美元，接近2025全年73% 2026年上半年，中国医药出海交易总金额达997亿美元。已超2024年全年(522亿)，接近2025年全年的73%。全年总额有望再创新高。 创新药：从0到1创新能力增强，中国新药研发热度持续攀升 2026年上半年，共有3240家企业提交了4682个药品的注册申请，涉及7081个品种（按药品与企业维度统计）10102个受理号。在审评方面，2026年上半年完成审评审批的受理号共计10439个，涉及7575个品种。监管效率持续优化，整体批准率达91.49%。批准补充3490个品种（45.81%）、批准生产1743个（22.88%）、批准临床1342个（17.61%）、未被批准648个（8.51%）。在2026年上半年获批品种中，44个1类创新药（37个国产创新药、7个进口创新药）备受瞩目，显示出中国医药市场的较大潜力。37个国产创新药中，13个品种进入优先审评通道，其中7个品种以优先审评+附条件批准双通道上市，凸显中国医药企业的创新能力。 MASH：千亿蓝海开启，创新机制引领未来 产业拐点明确，行业正式迈入商业化落地周期。MASH作为全球代谢领域大体量未满足临床需求赛道，具备较大市场空间，行业已完成长期临床验证、技术迭代与认知培育，目前迎来商业化拐点。随着Resmetirom全球率先获批上市，MASH正式告别“无药可治”阶段，行业支付体系、临床共识、商业化路径持续完善。当前赛道竞争格局逐步清晰，GLP-1全身性代谢调控药物与THR-β肝脏靶向治疗药物形成双主线领跑，奠定了未来产品迭代、价值兑现的核心参照体系，行业从研发驱动逐步转向临床价值+商业化价值双驱动。 行业并购持续升温，头部药企重金卡位，赛道估值体系持续上修。近两年全球MASH赛道进入并购爆发周期，大型药企为补齐代谢板块短板、抢占下一代核心治疗机制，持续重金收购优质临床资产。其中诺和诺德52亿美元收购Akero、罗氏35亿美元收购89bio等重磅交易，充分验证FGF21机制的稀缺性与商业价值，也确立了“具备双终点阳性、纤维化改善突出、安全性优异”的创新资产的高估值逻辑。持续的海外并购潮持续抬升全球MASH赛道估值天花板，优质临床阶段创新管线稀缺性凸显，成为二级市场核心投资主线。 单药治疗存在瓶颈，联合疗法与精准分层开启长期成长空间。MASH疾病机制复杂，单一靶点难以同时覆盖代谢紊乱、炎症、纤维化全病程，未来行业技术迭代方向明确：机制互补的联合疗法将成为主流治疗方案。GLP-1全身代谢调控叠加肝脏靶向抗纤维化药物，有望实现疗效突破，是海内外头部企业核心布局方向。同时伴随生物标志物分层、精准病理诊断的持续完善，MASH治疗将逐步走向精细化、个体化。长期看，除创新药物外，伴随诊断、肝脏检测、慢病管理等产业链上下游均具备持续成长逻辑，赛道整体投资维度丰富、成长确定性强。 中药：关注高股息属性与基药目录 中药高股息价值持续抬升。随国企分红监管强化，龙头分红稳定性、持续性进一步夯实。当前中药估值处于相对低位，高确定性分红+底部估值修复共振，中长期防御属性相对突出。 基药目录出台，关注相关受益标的。本次调整新增中成药品种48个，重点品种：内科理气：舒肝解郁胶囊、解郁除烦胶囊；消导剂：四磨汤口服液；妇科：康妇消炎栓、康妇炎胶囊；眼科：八宝眼膏；儿科：小儿豉翘清热颗粒、芍麻止痉颗粒；骨伤：盘龙七片。参考2018版经验，独家品种进入目录后普遍迎来快速放量期，具备临床价值的中药大品种值得重点关注。 药店：集中度提升下经营拐点显现，稳健增长兼具高股息 •药店行业正从“规模扩张”转向“质量竞争”。2026年，头部企业有望同时受益于行业出清、同店改善及非药业务拓展三重利好。 •行业端：供给出清，行业格局重塑。监管趋严（医保飞检、追溯码）持续加速尾部药店出清，行业集中度有望稳步提升。九部委政策明确药店“社区健康驿站”定位，支持连锁兼并重组与医保资质延续，合规龙头将在行业出清中持续获益。 •公司经营端：业绩拐点向上。受益于集中度提升，龙头客流回升，有望稳健增长；短期经营回暖，预计二季度维持向上通道，业绩确定性高。 CXO:订单加速,看好景气延续 CXO:全球投融资金额逐步加速 2026年6月，根据动脉智库不完全统计，全球医疗健康领域共发生171起融资事件(不包括IPO、定向增发等)，披露融资总额约43.76亿美元(yoy+33%），月度融资金额环比有所下降，累计融资金额同比yoy+47%。（累计值口径为每年度1月开始统计） CXO:国内投融资金额持续回暖 根据动脉智库不完全统计，2026年6月，国内医疗健康领域共发生75起融资事件(不包括IPO、定向增发等)，披露融资总额约5.76亿美元(yoy+24%），月度融资金额环比有所下降，累计融资金额同比yoy+54%。（累计值口径为每年度1月开始统计） 2025年，全球范围内新启动的临床试验数量达到5226项，较2018年增加29.5%，其中I期占比最高（占45%）2025年，中国内地新开展的创新药临床试验共计2502项，为同期美国数量的1.5倍，占全球同年总量的48% 脑机接口：板块表现与产业催化密切相关，持续跟踪技术落地进展 下半年建议密切关注海外Neuralink进展、国内头部一级企业注册临床进展、IPO进展等。 Neuralink：根据马斯克年初至今的表述，今年Neuralink将首次对人体植入盲视芯片，帮助盲人恢复视力；大规模生产脑机接口设备；手术流程简化、几乎完全自动化；设备导线将穿过硬脑膜而无需切除硬脑膜；首次尝试人类之间脑对脑直接沟通。截至7月10日，Neuralink已实现不切除硬脑膜、直接植入皮层，建议关注其他事件进展。国内头部一级企业注册临床：截至7月8日，芯智达、智冉医疗、阶梯医疗、脑虎科技均先后启动GCP注册临床试验，建议关注入组效果和后续产品注册拿证进展。IPO进展：6月11日，博睿康申报科创板IPO获受理，建议关注后续上市进展。相关标的：1)医疗服务：三博脑科、创新医疗、国际医学、盈康生命；2)医疗器械：美好医疗、可孚医疗、科源制药、爱朋医疗、东微半导、心玮医疗、微创脑科学、博拓生物、乐普医疗、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德。 医药生物板块整体表现 行业政策分析 细分子行业梳理 翰森制药：创新药引领公司持续突破，与海外MNC合作进一步打开全球市场 •翰森制药已构建覆盖大分子与小分子的全链条创新研发平台，技术领域涵盖单抗、ADC、siRNA、双抗及融合蛋白等。目前，公司有超过40个创新药项目处于临床阶段，合计开展70余项临床试验，管线储备较为丰富。在国际化方面，公司已与GSK、默沙东、Regeneron、罗氏等多家跨国制药企业达成对外授权合作，推动自研产品走向全球市场。同时，公司生产质量体系已通过美国FDA、欧盟EMA及日本PMDA的官方认证，多款原料药及制剂具备销往欧美日等法规市场的资质。 •翰森制药在肿瘤领域布局了多款重磅药物，公司肿瘤板块已构建起以阿美替尼