核心观点
2026年7月，医药生物板块跑赢沪深300指数，上涨4.89%，表现优于沪深300指数下跌7.86%。全球创新药及产业链景气度维持高位，海外MNC与CXO中报盈喜并上调2026年全年指引，创新药MNC如强生、赛诺菲、BMS上调业绩预期，诺华、罗氏、阿斯利康及GSK整体经营稳健。创新药产业链方面，CDMO与CRO订单、收入及盈利表现持续改善，LONZA、MEDPACE、IQVIA均上调2026年全年业绩指引，三星生物预计有望达成此前全年指引区间上限。
关键数据
- 医药板块2026年初至7月31日涨跌幅为-5.16%，跑输沪深300指数4.26个百分点。
- 创新药MNC业绩：强生Q2收入253亿美元，同比增长6.6%；赛诺菲Q2净销售额132亿美元，同比增长18%；BMS Q2收入130亿美元，同比增长6%。
- 创新药产业链业绩：LONZA 2026H1收入同比增长11.2%，核心EBITDA利润率提升至34.8%；MEDPACE Q2新签订单同比增长28.2%，Net Book-to-Bill升至1.13x；三星生物H1收入同比增长28%，在手订单同比增长30%至243亿美元。
研究结论
- “创新+国际化”仍为2026年医药核心主线，中国创新药全球竞争力持续加强，政策支持、BD出海及商业化盈利兑现的产业逻辑不变。
- 创新药板块正由“估值驱动”向“业绩+全球化兑现驱动”转变，已达成BD的产品逐步进入海外关键临床、注册上市及商业化分成兑现阶段。
- 创新药产业链景气度向上，多肽、ADC、双多抗及寡核苷酸CDMO进入快速放量期，早期研发需求持续复苏并向后期传导，2026年CRO有望实现业绩反转。
- 消费医疗方面，医疗服务需求及龙头业绩有望逐步恢复，连锁药店行业出清后重新扩张，2026下半年估值有望随基本面改善逐步修复。
- 医疗器械方面，集采、DRG/DIP及行业整顿影响边际减弱，院内设备采购复苏，耗材与IVD集采趋于温和，创新支付、新业务及国际化有望贡献增量。
- 中药方面，渠道库存、成本及高基数压力逐步缓解，基药目录、集采中标、中药创新药、国企改革及高股息资产具备结构性机会。
推荐标的
- 恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升，海外空间可期。
- 百济神州：国际化创新药龙头，今年利润加速增长，泽布替尼持续放量，实体瘤管线陆续POC展现远期空间。
- 信达生物：IBI363全球空间广阔，一线临床有望持续验证，ADC、代谢等多领域进展顺利，国内头部Pharma雏形已现。
- 康方生物：IO plus龙头公司，AK112多项关键数据预计在2026年读出，全球市场空间广阔。
- 科伦药业/科伦博泰生物：输液领域优势显著，合成生物学有望提供增长新动能；公司核心产品sac-TMT全球临床推进顺利并不断验证其具备全球同类最佳潜力，未来放量可期。
风险提示
行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。
