医药生物行业2026年3月投资策略：关注创新药产业链及低估值板块
行业研究·行业投资策略 医药生物 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn 证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001 证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002 证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003 证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001 证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001 3月医药行业投资策略 n创新药临床开发持续推进。近期，国产创新药在学术会议上读出优秀的临床数据，建议关注二季度的ASCO等重磅学术会议。26Q1以来，国产创新药的出海趋势仍在继续，基于技术平台的多项目的合作协议表明了中国创新药的研发能力不断获得跨国药企的认可，中国创新药的效率优势、成本优势得到持续的体现。 n关注CXO行业投资机会。基于行业的短期业绩及长期全球竞争力，我们认为CXO仍是当前医药板块的最强投资主线。从R端来看：国际方面，投融资改善，全球医药研发温和复苏；国内方面，创新药研发欣欣向荣，带动临床前需求回暖、临床批件数目中高速增长。从D和M端来看：小分子领域，中国凭借过硬的化学能力、充足的合规产能、优渥的工程师红利，中长期竞争力稳固；大分子领域，行业中高速发展，中国企业与MNC的合作逐步加深。建议关注：药明康德、药明合联、凯莱英、普洛药业、康龙化成、昭衍新药等。 n看好消费属性强+低估值反转预期的家用医疗器械及连锁药房板块。随着老龄化的加深以及部分热门单品的放量，家用医疗器械板块正呈现出长期行业空间广阔、中短期结构性强势增长的特点，国内消费环境好转预计将带动家用器械的需求提升，看好国内高端产品布局完善、海外进展节奏迅速的家用医疗器械公司，如鱼跃医疗、瑞迈特、可孚医疗、三诺生物等。近期全国性零售药房行业政策出台，推动行业向合规、专业、集中的方向发展。在零售药房行业整合背景下，头部连锁药房有望借助较强的并购能力以及过去积累的高效供应链和管理模式，逐步实现市占率的提升。建议关注业绩边际改善、跨区经营能力强的头部连锁药房公司，如益丰药房、老百姓、大参林等。 n关注手术机器人的投资机会。国家医保局1月20日发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，指南设立导航、参与执行、精准执行等价格项目，打破手术入路、应用部位、国内外品牌等传统限制，让智能化的创新产品临床应用获得合理收费标准。腔镜和骨科手术机器人出海加速，截至2月12日，微创旗下图迈手术机器人全球商业化订单突破两百台，覆盖近五十个国家和地区，已完成商业化装机近130台。天智航的骨科手术导航定位系统及工具包已获得CE认证，多渠道拓展海外市场。 n2026年3月投资组合：A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、英科医疗、艾德生物、药康生物、金域医学、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、固生堂、爱康医疗。 n风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 2026年3月策略组合个股估值一览 目录 医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05 医药宏观数据 n生产端：2025年1-12月规模以上工业增加值同比增长5.9%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长2.4%，2025年1-12月累计营业收入24870亿元（-1.2%），累计利润总额3490亿元（+2.7%）。 n需求端：2025年1-12月的社零总额50.12万亿元（+3.7%），限额以上中西药品类零售总额7294亿元（+1.8%）。 n支付端：2025年1-12月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入29544亿元，同比增长3.6%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长2.8%与0.4%。 2月医药板块表现位于全行业下游 n医药行业在2月份整体下跌0.18%，跑输沪深300指数0.27%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-2-27 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-2-27 子板块：中药Ⅱ板块涨幅较大 n分子板块看，中药Ⅱ、医疗器械、医疗服务板块分别上涨1.49%、0.94%、0.53%；生物制品、医药商业、化学制药板块分别下跌0.19%、1.03%、1.78%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-2-27 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-2-27 医药生物行业估值处于历史较高位区间 n医药生物（申万）的整体估值水平相对较高，当前PE（TTM）为37.20，处于近5年历史分位点80.66%。 n医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平在历史5年的平均位。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-2-27 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2026-2-27 目录 医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05 2026年2月创新药获批上市情况 n2026年2月共有6款创新药或生物类似药获批上市（国产2款/进口4款），包括、天广实生物的奥妥珠单抗β注射液、三生国建的安沐奇塔单抗注射液、礼来的米吉珠单抗注射液（皮下注射）等。 2026年2月创新药的NDA、IND申请（1） 2026年2月创新药的NDA、IND申请（2） 2026年2月创新药的NDA、IND申请（3） 重点血制品批签发跟踪 n2026年2月血制品批签发情况： ü人血白蛋白：批签发212批（-57%），其中国产103批（-54%），进口109批（-59%）； ü免疫球蛋白：静丙批签发150批（-9%）、狂免29批（+26%）、破免21批（-5%）； ü凝血因子类：PCC批签发49批（-4%）、凝血因子Ⅷ 72批（-35%）、纤原44批（-14%）； 医疗器械进出口情况 n2025年12月医疗器械进出口情况：2025年12月医疗器械出口金额20.83亿美元（+2.00%），进口金额11.37亿美元（+4.90%）。 n2025年12月主要医疗器械子品类出口情况：人造关节（+39.43%）、其他健身及康复器械（+7.67%）、内窥镜（+34.94%）、核磁共振设备（+19.94%）出口金额同比增长；医用敷料（-3.50%）、彩超（-14.30%）、X射线断层检查仪（-7.05%）、注射器（-7.63%）出口金额同比下降。 n2025年12月主要医疗器械子品类进口情况：人造关节（+0.91%）、其他健身及康复器械（+36.76%）、内窥镜（+30.10%）、X射线断层检查仪（+134.59%）、注射器（+10.26%）进口金额同比增长；彩超（-25.86%）、核磁共振设备（-49.02%）进口金额同比下降。 创新医疗器械：2月份新增4款创新器械获批 n2026年2月，国家药品监督管理局共新增批准4款创新医疗器械的注册申请；截至2月末，国家药监局已批准的创新医疗器械名录中产品数量已提升至402款。 医疗服务：25M11样本城市诊疗量增速同比表现较好 n以天津市（华北）、重庆市（西南）和南宁市（华南）为样本城市： ü从2025年1-11月的情况来看，部分样本城市的诊疗量稳中有升，11月份同比增速较高。由于春节错期，样本城市2025年1、2月份诊疗数据与去年同期相比有所差异，但后续3-8月份整体呈现逐渐向好的趋势。天津市基层医疗卫生机构的门急诊人次同比增长较快；南宁市6-9月份诊疗人次增速表现较好。从样本城市的表现来看，11月份天津市及重庆市医院门急诊人次、出院人数等诊疗指标均实现较快同比增长，主要受到换季、流感以及诊疗环境好转等影响，预计后续月份诊疗量仍将保持持续向好趋势。 医疗服务：天津市25M11月份多类专科诊疗量增速均有所提升 n以天津市数据为例，从细化结构分析各专科医院增长情况： ü综合类医院8-11月份诊疗人次整体呈现下滑趋势，但11月份同比表现有所改善；中西医结合类医院在近几个月的诊疗人次、出院人次实现较高同比增长。 ü从专科医院的诊疗人次数据来看，8-11月各专科医院诊疗服务量增速仍然存在分化，但整体上已经出现边际改善：其中口腔类和眼科类整体依然保持稳健增长。胸科类、耳鼻喉类、肿瘤类、心血管类等偏刚需的严肃医疗领域同比增速维持较高水平。妇产类及儿童类连续的低迷表现有所改善，11月份同比恢复增长；美容类在经历几个月的增速下滑后重回高速增长区间。 目录 医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05 创新药：国产创新药在学术会议中读出优秀的临床数据 n国产创新药在学术会议中读出优秀的临床数据。2026 ASCO GU年会于近日进行，国产创新药读出了多项临床数据：1）映恩生物/BioNTech合作开发的DB1311/BNT324在经重度治疗的mCRPC患者中，mrPFS达11.3个月，Lu-177经治患者的疗效相当，mrPFS同样达11.3个月；整体安全性可控；2）翰森药业/GSK合作开发的HS-20093在接受过紫杉烷类治疗的mCRPC患者中cORR=38.9%，在未接受过紫杉烷类治疗的mCRPC患者中uORR=41.7%。 中药：《国家基本药物目录管理办法》发布 n行情回顾：伴随着利好政策的出台，中药板块2月整体有所上涨。2026年2月1日至2月28日，中药板块整体上涨（+1.5%）。万邦德（20.09%）、ST百灵（18.20%）、维康药业（18.11%）、金花股份（16.69%）、康惠股份（14.49%）、易明医药（14.45%）、粤万年青（12.69%）、天目药业（11.45%）、汉森制药（10.24%）等涨幅领先；*ST春天（-14.53%）、通化金马（-10.47%）、珍宝岛（-8.34%）、吉林敖东（-6.90%）、*ST景峰（-5.73%）、健民集团（-5.17%）、天士力（-4.04%）、福瑞医科（-2.84%）等跌幅居前。 n八部门联合发布《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，中药工业有望迎来高质量发展五年。2026年2月5日，工业和信息化部等八部门联合发布《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，为未来五年我国中药工业高质量发展提供坚实的政策指引。方案提出至2030年，初步构建中药工业全产业链协同发展体系，重点中药原料持续稳定供应能力进一步增强，数智化、绿色化水平明显提升，一批关键技术取得突破，产业协同创新水平显著提高。目标聚焦产业提质增效：产业规模效益、集约化及质量管理水平显著提高，培育一批龙头企业与60个高标准中药原料生产基地；完善产业协同体系，建设5个中药工业守正创新中心；加快创新转化，推动一批中药创新药获批上市，促进医疗机构中药制剂转化为中药创新药，培育10个中成药大品种；推动数智化、绿色化转型升级，制修订10项中药工业数智技术相关行业标准，发布20个数智化转型升级典型案例，建设20个智能工厂、培育10个绿色工厂，助力中药工业高质量发展。推荐关注
