每日精选研报-20260625

研报正文总结

1. 医疗器械MNC中国市场经营情况

• 2025年及2026Q1海外医疗器械MNC整体增长，但板块分化明显。创新驱动型公司表现突出，AI医疗等赛道增速领先，成熟设备等表现偏弱。
• 中国市场短期承压，但边际有所缓和。多数MNC认可中国中长期医疗需求潜力，短期面临集采、国产替代等压力。
• 行业处于政策压力出清、创新放量阶段。国产升级与出海并行，建议关注联影医疗等A股公司。

2. 2026年中国科技股定位

• 优先看好国产化主题。推荐晶圆制造设备、后端测试设备、互联芯片、功率半导体、边缘AI供应链等细分赛道。
• 晶圆制造设备标的NAURA、AMEC受益于国内先进制程和存储芯片产能扩张，国产化加速。
• 互联芯片企业USI受益于AI数据中心业务和苹果供应链，业绩增长明确。
• 功率半导体企业CRMicro受益于功率分立器件ASP复苏、产品结构优化，盈利改善。
• 全球半导体周期处于复苏阶段。AI相关需求拉动存储、算力芯片等细分领域增长。
• 国内AI产业链加速成熟。华为、百度等企业的AI加速器和超算集群进度超预期。

3. 2026年商业突破晴雨表

• 可持续性成为企业韧性与竞争力核心。近90%受访企业维持或增加气候相关投资，38%企业强化气候目标。
• 无序转型风险加剧。68%企业认为其发生概率上升，仅15%企业做好充分准备。
• 85%企业支持强化稳定政策，37%愿接受短期更高成本以降低风险。
• 企业应聚焦成熟低碳解决方案，联动价值链并参与政策制定以加速转型。
• 政府需通过稳定政策、创造需求、完善基建等方式，为企业转型提供明确预期。

4. 半导体技术材料行业研究

• 覆盖企业包括Rigaku HD、KIOXIAHoldings、Nittobo等，多数给予Overweight或Neutral评级。
• 全球半导体及SPE出货量预计2024-2025年同比增长19.1%、26.1%。
• AI服务器、先进封装等技术趋势带动半导体材料及设备需求增长。
• 行业资本开支预计2026-2028年持续提升，WFE占比约70%-75%。

5. 亚太地区半导体行业展望：打造面向未来的AI基础设施

• 2026年非AI半导体需求或下滑，AI相关半导体需求强劲。
• 全球半导体市场规模有望在2030年达1.5万亿美元，其中一半来自AI半导体。
• 推荐AI、存储、中国AI半导体等领域的多只个股，给予超配评级。
• 中国AI GPU市场规模2030年有望达910亿美元，本土芯片自给率将提升至70%。
• 英伟达等厂商的AI芯片需求强劲，将推动台积电CoWoS产能扩张至2027年的20万片/月。
• AI存储需求增长将导致HBM供应紧张，2026年HBM总需求可达32279000GB。

6. 全球能源存储：锂价是否见顶？

• 锂价自2025年低点已翻倍至20-25k美元/吨，当前市场处于周期复苏中期而非见顶。
• 2026年锂需求同比增33%，供应仅增16%，库存降至20天低位。
• 预计2027年市场进一步收紧，上调2026、2027年碳酸锂价格预期至24.6k、32.5k美元/吨。
• 长期目标价16k美元/吨，认为天齐锂业估值具备吸引力。

7. 香港住宅地产

• 今年迄今二手住宅价格指数已反弹10.4%（较谷底涨17.9%），已达成全年10%-15%的涨幅预期。
• 2026下半年增速或放缓至5%以内。
• 库存、租金、人口等基本面仍支撑上行周期，但港股持续疲软或成为最大下行风险。
• 建议配置净现金开发商如CKA、Sino，逢低买入SHKP，NWD、恒基或跑输。

8. 2026年下半年非银金融策略暨资本市场资金流动分析

• 国内资本市场处于存量博弈格局，AI产业革命推动估值叙事与金融创新。
• 保险板块估值处于历史低位，负债端景气向上，推荐中国平安等头部险企。
• 券商行业增长逻辑转向“跨境+机构”双轮驱动，推荐中信证券等头部机构及资管创新标的。

9. IPO风云十八载：2009年以来打新三阶段变化

• A股打新随发行制度改革分为市场化定价、核准制、注册制三个核心阶段。
• 2016年信用申购落地后，网下打新账户爆发，打新从全额缴款变为无风险策略。
• 2021年9月承销新规后破发频现，2023Q4IPO收紧后首日破发率回落。
• 2024年9月新政后IPO恢复常态化，发行估值回归低位，首日破发率维持低位。
• 注册制下打新不再是无风险收益，需关注定价规则与市场情绪变化。

10. 2026年十大行业主题及后续重点股票（年中更新）

• AI投资周期仍处早期，超大规模云厂商的AI相关投入已实现可观资本回报率。
• 智能商务将成为广告与购物融合的新界面，社交电商、创作者经济、零售媒体均为重要发展方向。
• 本地商务中在线杂货赛道渗透率低，具备投资价值。
• 自动驾驶出租车大规模落地尚需5-7年，出行行业短期将以混合网络模式为主。
• 在线旅游的本地体验细分赛道增长空间大，OTA有望提升该领域的线上渗透率。
• 2026年成熟企业需平衡增长投入与利润率，投资者需关注企业的资本回报与开支规划。

11. 全球半导体中国半导体设备进口追踪器——2026年5月同比下降6%

• 中国是全球晶圆制造设备重要市场，2025年占全球WFE份额33.5%。
• 月度进口数据可作为全球半导体设备厂商在华销售趋势的有效追踪指标。
• 2026年前5个月中国半导体设备进口额同比降11%，多数供应商预期今年在华销售将回归正常。
• 荷兰光刻机进口与ASML在华销售额相关性达95%，可用于追踪其业务表现。

12. 全球人工智能效能研究中国报告

• 仅20%的AI领军企业斩获74%的AI驱动收益。
• 中国企业AI适配度跻身全球第一梯队，应用能力优于领军企业，基础能力持平。
• 中国企业存在价值闭环不足、创新转化效率偏低、信任与治理待强化等短板。
• 企业需从"重部署"转向"重价值落地"，构建AI全生命周期价值追踪机制。
• 中国AI产业正从"量的积累"迈向"质的飞跃"，需政企协同补齐短板。

13. 国防军工行业深度分析：他山之石，无人&反无构建新质战斗力

• 无人&反无装备成新质战斗力，俄乌、美以伊冲突凸显其价值。
• 全球军用无人机、特种机器人市场规模持续增长，我国无人机出口高景气。
• 美军加速无人装备列装，有人-无人协同作战成大势所趋。
• 电动化、定向能武器、星网+AI赋能为无人&反无装备重要发展方向。

14. 汽车行业出口深度研究报告：欧洲：大市场、大机遇

• 欧洲是中国汽车出口第一大市场，2025年中国向欧洲出口汽车151.1万辆，1-4M26增速达67%。
• 中系车在欧新能源份额已达11%，成为继德系、法系后的第三大新能源势力。
• 中欧反补贴谈判现新进展，拟以最低价格机制替代关税，本地化产能建设或是中企在欧长期发展必经之路。
• 中系车企在欧主打“策略共性、因地施策”，英、意、西以高性价比纯电放量，德、法以高端化或插混错位竞争。
• 推荐出海三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪，建议关注长城、长安、上汽、奇瑞等车企。

15. 结构性上行与可控波动

• 2026年铜、铝、锂、稀土等品种供需将趋紧。
• 黄金长期看涨，钢铁供需或2028年转弱、2029年进入短缺。
• 提示地缘冲突、关税政策、下游需求不及预期等行业风险。

16. 医药生物行业2026年半年度投资策略：“新”生

• 行业正处于估值全面重塑窗口期，维持行业“看好”评级。
• 当前板块估值处于历史低位，CXO、药店等子板块估值已至历史低位。
• 重点推荐CXO、创新药板块，同时对科研服务、原料药、医疗器械、连锁药店、医疗服务等板块给出投资方向。
• 提示了政策、贸易摩擦等相关风险。

17. 2026 Q3：万宝盛华集团雇佣前景调查

• 包含多组雇佣相关的百分比、同比变化等调研数据，涵盖不同维度的雇佣前景相关指标。
• 数据涵盖雇佣前景相关的正向、负向变化及基准占比情况。
• 调研数据用于呈现2026年Q3的雇佣市场预期与现状态势。

18. 深度报告：空调改善空间与欧美经营杠杆

• 海尔智家是白电板块基本面逻辑清晰的龙头，空调盈利改善、欧洲重组完成、北美后周期修复是核心经营杠杆主线。
• 海尔空调盈利改善空间大，核心零部件一体化布局尚在早期，卡萨帝高端化带动均价提升。
• 欧洲重组接近尾声，短期固定费用经营杠杆释放，中期盈利中枢有望提升至3%-5%，贡献8%以上海外利润增长。
• 北美地产低位企稳，26Q2起极端天气影响消除，汇兑及关税影响H2趋弱，经营逐季改善。

19. 提高数据中心增长机会的价格目标

• 预计2026年数据中心营收占比达16%，2025-2028年数据中心营收复合增速35-40%。
• 2025-2028年整体营收复合增速14%，高于市场一致预期的11%。
• 2027年非GAAP营业利润预期较彭博一致预期高19%。

20. 核心产品商业化加速，创新管线持续兑现期

• 公司已有舒沃替尼、戈利昔替尼两款商业化产品，2025年营收同比增122.6%，亏损收窄。
• 舒沃替尼一线治疗III期研究阳性，有望推动治疗线数前移，打开更大市场空间。
• 戈利昔替尼作为高选择性JAK1抑制剂，医保后销售快速增长，一线联合治疗拓展长期潜力。
• DZD8586作为全球首创LYN/BTK双靶点抑制剂，在CLL/SLL中展现高缓解率，全球III期推进中。
• DZD6008等早期管线为公司提供长期增长动力，管线布局覆盖肺癌、血液瘤等多个领域。
• 预计公司2026-2028年营收持续增长，2028年实现归母净利润转正。

21. 创新之星服务(7828.TWO)：创新驱动，下一个闪耀明星启动覆盖

• 公司是全球领先的MEMS探针卡自动化设备供应商，探针卡设备订单将在2026-2028年多倍增长。
• TGV铜柱转移业务将在2027年下半年起贡献收入，2028年占营收比例可达20%。
• 公司将拓展探针卡材料套件和OEM服务业务，进一步扩大市场规模。

22. 预制舱出海领军者，算电岛打造供电新范式

• 公司首创算电岛解决方案，适配AI算力集群需求，2025年数据中心合同额超4亿。
• 公司在全球预制舱变电站、国内公共充电终端/充电量的市场份额均处于领先地位。

23. 海外产能壁垒深厚的色纺龙头迎棉价上行期

• 公司是全球中高档色纺纱龙头，海外产能占比近80%，具备成本、关税优势。
• 棉价上行周期中，公司凭借低价库存与套保能力有望修复毛利率。
• 公司采用成本加成定价模式，可顺畅传导棉价上涨压力，盈利弹性充足。

24. 预应力材料龙头，打造增长新引擎

• 公司是国内预应力材料龙头，以预应力材料、轨道交通混凝土制品为双主业，协同新能源业务构建多元增长曲线。
• 2025年营收32.06亿元，归母净利润3.66亿元创历史新高。
• 预应力材料行业高端化趋势加速，公司作为标准起草单位，超高强钢绞线等产品已批量应用于国家重点工程。
• CRTSIII型轨道板业务快速突破，2025年收入同比增长115.77%。
• 新能源业务成为新增长引擎，2025年新能源领域预应力材料销量同比增长105.76%。

25. 煤炭、甲醇业务双修复，业绩弹性可期

• 公司是京能集团旗下唯一煤炭上市平台，形成“煤炭+运输+化工”格局。
• 2025年受煤价回调、红墩子煤业亏损影响业绩下滑，2026年起煤炭、甲醇业务有望修复。
• 公司“十五五”规划通过核增、资产注入、外部收购实现煤炭产能翻倍。

26. 化工行业2026年中期投资策略：供给格局重塑，需求新枝竞发把握化工强约束与高景气双…

• 建议把握供给强约束、需求高驱动两大主线。
• 供给端关注有机硅、PTA、氨纶等产能收缩、格局优化品种。
• 需求端聚焦AI服务器、液冷、半导体等新兴应用赛道。

27. 2026年年中可持续投资展望：稍作喘息

• 可持续权益基金流动趋稳，但大规模流入需依赖持续的相对表现改善。
• AI主题带来可持续权益基金表现的下行风险，且该风险较此前有所上升。
• 欧盟、英国、美国等全球主要地区政策整体支持可持续投资。

28. 组织状态：2026

• 三大重塑组织的结构性力量：AI等技术变革、地缘经济不确定性、劳动力shifts。
• 仅不到20%企业通过AI实现显著盈利，超七成领导者认为组织未做好变革准备。
• 当前核心优先级从短期韧性转向长期生产力与价值创造。

29. 互联网传媒-行业2026年中期策略报告：兑现与分化：AI进入商业验证期

• 全球AI产业从技术爆发期迈入理性落地期，应用侧开始兑现收入利润。
• 国内科技互联网主业被AI深度重构，AI赋能效果显现，头部企业积极推进自研芯片商业化。
• 国产大模型从百模大战加速走向头部集中，领先厂商启动A股上市。
• AI应用从演示效应进入收入兑现期，视频生成、创意设计、办公效率等赛道表现突出。
• **建议关注四大运营商在Token运营及算力中心领域的布局。