国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率全面上升，国债期货主力合约下跌。成交持仓方面，TF成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。一级市场国债和政金债累计发行340亿元，净融资额340亿元，利率债净融资额回升。央行公开市场操作净投放流动性750亿元，短端资金成本攀升。经济数据暂无变动，国内外主要股票市场调整，商品等大类资产走弱，市场交易美联储加息预期，短期风险偏好下降。国内经济供需改善放慢、再通胀步伐延续，外需维持强势，宏观政策延续原有节奏。海外方面，全球经济情况变动不大，通胀加速，美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期维持170%左右，美债收益率震荡，美元指数冲高，人民币汇率走弱。地缘政治风险缓和，国内避险情绪上升。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善放慢、利空减弱，再通胀利空不变。国内货币和财政政策暂无增量利多影响，海外政策潜在利空不变。地缘政治风险缓和的利空影响或已消化，汇率利多减弱。资金面偏紧情况加剧，临近月末需警惕利空。债券净供给回升也偏空。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债反弹走势终结，短多头寸止盈或暂时离场，转向观望，仍有持仓则需控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差变动暂不明显，IRR方面也无明显机会。跨期方面，TL当季-次季、次季-隔季合约价差分别低于5%、高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差小幅上升，暂时维持观望并等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.300-109.400，支撑108.720-108.620；TL压力114.37-114.67，支撑112.83-112.53。