核心观点与关键数据
- 综述：铝市去库延续但淡季承压，地缘扰动减弱，铝价高位整理。电解铝周度利润达6920.41元/吨，环比减少97.31元/吨，同比增长128.42%。国内库存127.70万吨，较上周减少97.31万吨，同比增长180.66%，库存去化但高位运行。现货升水26.50元/吨，01-05合约价差为-20元/吨，呈现Contango结构。
- 成本利润端：氧化铝价格全国现货均价2740.25元/吨，涨26.85元；预焙阳极均价5803元/吨，与上周持平。电解铝加权平均成本17029.84元/吨，周度增加52.36元/吨，同比下滑3.6%；利润为6920.41元/吨，同比增长128.42%。
- 库存端：国内电解铝现货库存127.70万吨，较上周减少6.30万吨，同比增长180.66%；LME铝库存31.70万吨，较上周减少0.81万吨，同比下滑8.66%。
- 供需分析：本周电解铝产量86.94万吨，较上周增加0.03万吨，同比增长2.92%。5月运行产能4521.26万吨，同比增长2.46%，接近4500万吨天花板。5月进口量45.32万吨，同比下滑8.24%。沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入环比增30%。需求方面，铝型材开工率40.3%，环比下滑10.58%；铝板带箔开工率76.27%，环比增长2.83%；铝杆开工率61.3%，环比增长4.07%；未锻造铝材出口量63万吨，同比增长14.55%。
- 价差结构：沪铝主力合约2607周内基差由贴水转为升水26.50元/吨，反映现货供应紧张。近远月合约呈现Contango结构，各合约间价差较小。
- 技术分析：沪铝加权在2021-2025年间处于大三角收敛形态，2025年9月突破上沿，开启震荡上行趋势，价格创上市以来新高26225元/吨。当前铝价处于绝对高位，短期维持震荡，需关注方向抉择。
研究结论
宏观不确定性增强，铝价高位承压。基本面显示供给充足（产能接近天花板），需求分化（建筑萎靡，新能源支撑有限），高铝价抑制下游补库。库存去化但高位，短期若有利好配合价格或上冲，长期建议保持观望，警惕风险。关注库存变化、宏观环境等关键变量。
