安粮期货商品研究报告

核心观点与关键数据

• 铜价周度阴阳平衡：本周铜价K线阴阳平衡，建议转为震荡对待。上周铜价摆脱均线系统向上，关注有效性。
• 库存：全球库存39.53万吨，环比减2.11万吨，连续9周回落后仍处扰动状态。SHFE库存10.19万吨，COMEX库存17.47万吨，LME库存11.87万吨，LME注销仓单占比0.58，延续库存去化。
• 利润：现货冶炼利润-5868元/吨，盘面利润-6259元/吨，利润率-7.2%。TC录得-43.16，TC二次探底后仍在运行，但连续5周维持在(-43，-44)区域，TC见底迹象显现。
• 价差及结构：本周期现价差391元/吨，现货升水46元/吨，进口溢价40，连续5周回落。沪铜合约维持负向排列，近远月价差1910，动能依旧较强。
• 技术分析：年K线在2021、2022上方收2根上引线，属历史高位压力区。季K和月K背靠8万上方冲高回落，印证康波大泡沫区域。周度铜价触及7.9万关口后冲高回落，建议逢高解除防御，有效突破7.8万+作为防御线。

研究结论

• 市场阶段：较低库存+低利润+较高基差，战略上铜价处空头阶段，战役层面正处较强波动窗口区。
• 行情展望：2025年铜价或迎来终极审判，TC见底迹象显现。铜价有望迎来新阶段波动构造，需关注7.8万+关口突破。