核心观点与关键数据
- 综述：本周铝价高位震荡，关注形势扭转信号。上周维持震荡偏强走势，主要逻辑为高利润和低库存，但未来库存增加预期带来压力。
- 成本利润端：氧化铝价格小幅下降，预焙阳极价格持平。电解铝加权平均成本周度减少32.37元/吨至17716.29元/吨，利润为3974.71元/吨，周度增加338.57元/吨，同比下滑424.47%。
- 库存端：国内电解铝库存61.50万吨，较上周增长0.45万吨，同比增长7.42%；LME铝库存54.84万吨，较上周减少0.26万吨，同比下滑24.26%。库存累积中断，但总体仍处于相对较低水平。
- 供需分析：电解铝产能接近天花板，9月运行产能4455.93万吨，同比增长2.46%；9月产量367.96万吨，同比增长2.73%，产能利用率高达97.47%。9月进口量51.74万吨，同比增长29.39%。需求方面，铝型材开工率降至40.43%，同比下滑18.55%；铝板带箔开工率为70.75%，同比下滑6.96%；铝杆开工率53.8%，同比下滑10.18%；9月未锻造铝材出口量52万吨，同比下滑7.14%。
- 价差结构：现货贴水61元/吨，01-05合约价差为-45元/吨，逐渐由Back转换为Contango结构。
- 技术分析：沪铝加权指数处于18500-22000元/吨区间整理阶段，短期突破前高22000元/吨附近，或继续维持震荡偏强走势，但中长期空头思维不改，执行先上涨后下跌路径。
研究结论
- 宏观面，美联储12月降息预期降温，美国政府停摆结束，经济数据恢复发布。
- 基本面，高利润叠加低库存暂支撑铝价，但未来一旦库存转势将面临较大压力。
- 交易建议：激进者可区间操作，稳健者暂时观望，等待价格乏力信号，关注库存及需求变化。
- 风险点：库存变化、国内外政策形势。
