核心观点与关键数据
- 地缘冲突与供应缺口：中东冲突持续，霍尔木兹海峡受阻，海外供应缺口预期强化，成为铝价上涨的核心逻辑，但长期面临强压。
- 成本利润：氧化铝价格相对弱势，电解铝利润绝对高位，周度利润达8017.04元/吨，同比增长262.17%。
- 库存变化：国内电解铝库存129.50万吨，环比增加3.7万吨，同比增长48.59%，呈现季节性累积；LME铝库存44.99万吨，周度减少1.05万吨，同比下滑10.57%。
- 供需分析：电解铝产能接近天花板，2月产量346.58万吨，同比增长3.31%，产能利用率高达97.08%；需求表现一般，铝型材开工率下滑，建筑行业萎靡，新能源提供部分支撑。
- 价差结构：现货贴水38元/吨，01-05合约价差215元/吨，总体呈现Contango结构，各合约间价差相对较小。
研究结论
- 市场趋势：铝价逐步由方向不明的第二象限转移到做空的第一象限，高位震荡但弱预期未改。
- 风险提示：短期市场若有利好配合，价格或进一步上涨，但长期面临巨大压力，需警惕强势行情下隐藏的风险。
- 投资建议：密切关注库存变化、宏观环境等关键变量，避免追高，警惕回调风险。
技术分析
- 沪铝走势：2021-2025年间处于大三角收敛形态，2025年9月突破上沿，开启震荡上行趋势，价格创上市以来新高26225元/吨，但周K指标出现背离，上涨动力不足，存在回调风险。
