核心观点与关键数据
短线反弹延续，中期压力犹存，建议观望为主。
国内生猪市场呈现先抑后扬格局，周初延续弱势，周三触及年内新低8.67元/公斤，随后主产区河南价格企稳回升，周五收于9.66元/公斤，周度累计上涨0.77元/公斤。期货主力合约由LH2605移仓至LH2607，LH2607周五收于11280元/吨，周内反弹约12%，成交持仓快速攀升，显示多头资金借合约切换窗口集中建仓。
供给端：产能去化加速，但减量传导需时。
- 全国能繁母猪存栏3904万头，同比下降3.3%，累计去化131万头，已回落至正常保有量水平。
- 商品猪出栏均重微降至123.16公斤，反映养殖主体加快标猪出栏但压栏意愿受亏损制约。
- 钢联样本企业日均出栏量31.5万头，较3月末累计抬升5.4%，与出栏均重下移印证加快标猪兑现行为。
- 仔猪价格连续两周企稳于190元/头附近，补栏意愿偏谨慎。
需求端：屠宰开工率突破40%，低位入冷共振支撑现货。
- 屠宰开工率升至40.42%，首度突破40%关口；鲜销率微升至79.88%，处于80%临界水平。
- 冻品库存加速累积，周环比增加8.21%，库容率升至26.05%，反映屠企与二次育肥主体抄底入冷。
利润及估值：亏损逼近历史极值，猪粮比重回4.0上方。
- 养殖端亏损进一步加深，外购仔猪育肥利润-318.04元/头，自繁自养利润-385.42元/头。
- 全国猪粮比回升至3.83，虽仍处4.0以下深度亏损区间，但历史规律显示此时产能调整加速概率上升。
- 饲料成本走弱，豆粕单周下跌12.2%，对养殖成本线形成下压，或限制猪价反弹空间。
研究结论：
低价刺激下的阶段性修复仍有惯性，但产能高位与体重累积压力未解，反弹空间或相对有限。建议短线关注现货修复惯性，但中期仍需警惕供给压力，投资策略以观望为主。
