博众精工（688097.SH）首次覆盖报告：3C筑基，新能源放量兑现，半导体打开成长弹性

公司深度研究|博众精工 证券研究报告2026年04月13日 3C筑基，新能源放量兑现，半导体打开成长弹性 博众精工（688097.SH）首次覆盖报告 核心结论 3C业务仍是公司基本盘，核心逻辑在于新品导入、复杂制程升级与柔性化需求提升。公司在消费电子自动化领域深耕多年，深度绑定大客户。同时较完整的通用型自动化能力体系为后续向AI服务器等高端电子制造场景延伸提供了基础。 新能源业务已由“布局培育”转向“订单放量与交付兑现”。从最新经营表现看，新能源板块业务已成为拉动营收的核心引擎，其中换电站业务是当前最重要的抓手。公司在换电站、锂电专机设备、智慧仓储物流等方向协同推进，新能源业务正逐步成长为公司除3C之外的重要增长极。汽车自动化业务方面，2025年并购沃典后，公司新增汽车及汽车零部件智能输送系统、智能制造与信息化系统能力，业务范围延伸至智能输送与系统集成。 半导体业务为公司提供中长期成长弹性。从最新进展看，共晶机订单兑现加快，固晶机和AOI检测机推进顺利，板块盈利能力亦明显改善。同时，光模块作为AI产业链中景气度较高的关键环节，公司相关设备已在400G/800G等场景实现布局，后续有望持续受益。整体来看，公司通过并购补强半导体能力，已逐步从单点产品验证走向“订单落地+盈利改善+外延补强”并进的新阶段。 分析师 王昊哲S0800525080003wanghaozhe@xbmail.com.cn张恒晅S0800525020001zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn 盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为83.91、100.17、115.76亿元，同比增速分别为27.8%、19.4%、15.6%；归母净利润分别为8.33、10.61、13.15亿元，同比增速分别为40.4%、27.4%、24.0%。我们选取快克智能、强瑞技术、科瑞技术、先惠技术作为可比公司，四家可比公司对应2026年的平均PE为41X，而公司对应PE为35X，考虑到公司3C主业稳健，新能源开放量兑现趋势明确，当前估值具备一定吸引力，给予公司2026年41X PE，对应目标市值341.57亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 联系人 徐凡xufan@xbmail.com.cn 风险提示：下游扩产不及预期风险、大客户需求波动风险、新业务放量不及预期风险、并购整合及协同效果不及预期风险、毛利率及盈利能力波动风险、国际贸易摩擦及汇率波动风险。 相关研究 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标.........................................................................................................................4核心指标概览...........................................................................................................................5一、公司简介：3C自动化设备龙头，积极寻求新增长点......................................................61.1业务构成：深耕自动化设备领域，面向3C、新能源、半导体等领域.........................61.1.1发展历程：始于3C自动化设备，积极拓展新领域.............................................61.1.2主营构成：3C自动化设备贡献主要营收来源.....................................................61.2财务分析：盈利能力持续改善.....................................................................................81.3股权架构：公司股权架构较为集中，股权激励计划以净利率为考核目标..................10二、3C筑基，多元突破.......................................................................................................112.1 3C业务：基本盘稳固，关注新品迭代催化................................................................112.1.1消费电子设备需求核心来自新品导入与制程升级..............................................112.1.2苹果产品迭代快、供应链认证严格，设备商进入壁垒较高...............................112.1.3消费电子产品迭代拉动上游设备需求，资本开支与硬件创新力度正相关..........132.1.4新形态终端及复杂制程对设备需求的变化.........................................................132.2公司：果链核心供应商，横向拓宽、纵向延伸持续推进...........................................132.2.1深度绑定核心客户，横向拓品类、纵向延制程..................................................132.2.2柔性模块化产线解决客户痛点，FATP整线能力持续强化.................................142.2.3开拓新客户、拓展新业务平滑单一业务的周期性波动.......................................152.3平台型自动化能力外溢，AI服务器自动化设备有望成为潜在新增量.........................152.3.1AI算力浪潮催生自动化设备新需求....................................................................152.3.2博众自动化能力具备向服务器制造场景迁移基础..............................................16三、其他业务：多元业务布局，打造新的成长曲线.............................................................173.1新能源业务：订单放量兑现，盈利能力有望持续改善...............................................173.2汽车自动化：制程装备与智能输送并进，系统集成能力持续强化.............................193.3半导体业务：订单验证提速，内生外延并进..............................................................203.4核心零部件：四大产品矩阵协同发展，应用场景持续拓展........................................21四、盈利预测与投资建议.....................................................................................................224.1盈利预测....................................................................................................................224.2可比公司估值.............................................................................................................23五、风险提示.......................................................................................................................24 图表目录 图1：博众精工核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司发展历程.................................................................................................................6图3：公司营收结构（亿元，按产品）....................................................................................7图4：公司主营业务构成（亿元，按下游业务领域，2024年未有公开信息）........................8图5：公司营业收入及增速......................................................................................................9图6：公司归母净利润及增速..................................................................................................9图7：公司综合毛利率情况......................................................................................................9图8：2019-2022H1公司细分3C、新能源业务毛利率...........................................................9图9：公司盈利能力和费用率情况.........................