首次覆盖报告光伏电池片激光龙头，泛半导体打开第二成长曲线

帝尔激光(300776)[Table_Industry]机械制造业/可选消费品 帝尔激光首次覆盖报告 本报告导读： 公司聚焦光伏电池片激光技术，助力行业降本增效，充分受益BC扩产潮。此外，积极布局泛半导体领域，实现激光技术多维度拓展加速新产品放量。 投资要点： 以自主创新激光技术为核心的精密装备商，深耕光伏并向新型显示、半导体延伸。公司2008年在武汉创立，2019年登陆创业板，并在无锡设研发生产基地、在以色列和新加坡设海外研发中心。公司主要面向光伏、新型显示和半导体等领域提供一体化加工解决方案。客户主要为大中型光伏电池制造企业，包括隆基绿能、通威股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能等。 覆盖光伏技术路线全面，电池端把握BC/钙钛矿迭代，组件端导入激光焊接提升良率、稳定性。公司致力于光伏激光提效，BC激光微刻蚀系列设备用于背接触电池图形化生产，可替代传统光刻并简化工艺流程、降低设备与生产成本，从而促进BC规模化产业化。钙钛矿方向，公司薄膜激光刻划设备面向大尺寸玻璃衬底各膜层，提升大尺寸钙钛矿电池效率。组件端，组件焊接设备/整线以激光焊接替代传统红外焊接以提升焊接质量与稳定性，方案覆盖自动上料到组件完成并集成自动返修，且支持不同主栅设计与多规格电池片快速切换，尤其适合无主栅与高精度BC电池组件生产。 面向消费电子/显示/集成电路拓展，TGV+检测设备切入先进封装与显示芯片封装场景。公司积极研发消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。公司推出TGV激光微孔设备及TGV外观检测AOI设备，通过精密控制与激光改质实现对玻璃基板微孔、微槽加工，为后续金属化工艺提供条件，应用于半导体芯片封装与显示芯片封装等领域。公司TGV激光微孔设备可兼容多种玻璃材质并实现通孔/埋孔/微槽等形态加工，给出最小孔径≤5μm与重复定位精度≤±1μm等指标，并将应用场景指向半导体芯片封装与显示芯片封装。 风险提示：验收周期长导致业绩波动、设备市场竞争加剧、研发进展不及预期等。 可比公司估值：采用PE估值法，预计公司2025/2026/2027年EPS分别为2.41/2.60/3.24元。公司聚焦光伏电池片激光技术，助力行业降本增效，充分受益BC扩产潮。对标可比公司，给予2026年28倍PE估值，目标价73.08元。 本公司是本报告所述晶科能源(688223),天合光能(688599)的做市券商。本报告系本公司分析师根据晶科能源(688223),天合光能(688599)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号