港股周报：Anthropic使用受限催化国产替代，智谱GLM-5.2登顶CodeArena

Anthropic使用受限催化国产替代，智谱GLM-5.2登顶CodeArena，持续看好国产大模型与港股算力链 glmszqdatemark2026年06月21日 本周（2026/6/15-6/19，全文同）恒生指数下跌3.21%，恒生科技指数下跌2.14%，恒生中国企业指数下跌4.76%，主要受国内消费复苏不及预期、中东局势变化叠加美联储紧缩预期升温等因素影响。我们认为，国产大模型智能性加速迭代、Agent生态持续拓展与推理算力需求扩张共同构成恒生科技指数的核心上行驱动，中期仍具配置价值，短期需关注海外流动性、地缘政治及高估值成长板块波动风险。 智谱GLM-5.2登顶CodeArena，国产大模型迎来重估：Anthropic事件有望成为国内AI资产重估重要催化，国产大模型+国产算力链闭环自主可控逻辑进一步强化。本周智谱GLM-5.2上线并开源，采用相对宽松的MIT协议，不限制商用和地域，支持1M上下文，在CodeArena取得全球可用模型第一，与ClaudeOpus4.8的差距收窄到1%-4%。近期受美国政府紧急出口管制指令影响，Anthropic暂停向所有客户开放其最新、能力最强的Fable5/Mythos 5模型，Anthropic前沿模型可用性受限强化了国内开发者和企业客户对可持续获得、可本地化部署、可适配国产算力的国产模型需求。GLM-5.2发布当天即完成与华为昇腾、平头哥、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、海光、壁仞等8个国产算力平台的Day0适配。我们认为，近期Anthropic服务受限将为国产AI迎来信任迁移的窗口期，本土头部大模型厂商及主权AI方向的战略价值进一步凸显，当前国产大模型与国产算力之间的协同逐步走向闭环验证，本土头部大模型厂商、国产AI芯片及晶圆代工产业链有望持续受益；建议关注国产AI芯片公司【天数智芯】【壁仞科技】及受益于成熟制程代工需求提升的【中芯国际】【华虹公司】。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 分析师杨雨辰执业证书：S0590525110015邮箱：yangyuchen@glms.com.cn 分析师曹睿执业证书：S0590525110018邮箱：caorui@glms.com.cn 分析师刘诗雨执业证书：S0590525110017邮箱：liushiyu@glms.com.cn 平台型互联网AI商业化加速兑现，Agent生态与AI资产价值持续释放：微信内AI助手开启灰测&支付宝AI版本开启内测，平台级流量入口正从“搜索/点击式交互”向“自然语言驱动的任务型交互”进行范式重构。本周蚂蚁集团推出AI版支付宝，可调用百万生态内小程序，后续支付宝还将推出面向开发者、商家与服务商的Agent开放平台，支付宝有望进一步升级为“AI入口+服务生态+交易履约”的智能体平台；本周微信支付推出内置于微信零钱、专为AI支付场景设计的功能产品“AI专属卡”，用户可以在与智能体对话时提出消费需求，由AI完成理解、推荐、下单与发起支付，最终经用户确认后从AI专属卡中完成扣款，标志着AI智能体开始具备真实交易闭环能力；此外，微信已开启灰度测试内置AI助手“小微”，建议关注其开放进程及后续功能迭代。【腾讯控股】公司基本面稳健增长，我们看好后续公司AI产品及基模加速落地。【阿里巴巴】面向AI出海与全球市场激增的Token调用需求，本周阿里云在法国巴黎、马来西亚柔佛地域正式开服，本轮扩张完成后阿里云全球布局升至32个地域、105个可用区。我们认为阿里云核心壁垒在于“通义模型+MaaS平台+平头哥芯片+长期积累下来的公有云基础设施服务能力”的全栈能力。目前平头哥自研真武AI芯片在金融行业的部署规模已突破10万卡，我们预计阿里云将加速商业化兑现，同时受益于模型、算力与Agent需求的确定性和阿里云全栈技术优势，预计阿里云利润率年内有望上行，建议关注后续千问4.0/4.0Preview发布。【快手】可灵商业化进展持续超预期，3月年化ARR已达5亿美元，流水环比增长趋势明显。据彭博报道，快手正与泛大西洋投资集团洽谈，领投可灵的首轮融资。我们认为，当前快手市值尚未充分反映可灵的独立估值，未来若分拆推进，有望推动市场从传统PE框架逐步切换至“主业+AI资产”的SOTP估值逻辑，建议关注快手。 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn 分析师吴犇翔执业证书：S0590526040008邮箱：wubenxiang@glms.com.cn 分析师何慧执业证书：S0590526040009邮箱：hhui@glms.com.cn 分析师赵融执业证书：S0590525120005邮箱：zhaorong@glms.com.cn 研究助理赵志远执业证书：S0590126010048邮箱：zhiyuanzhao@glms.com.cn 研究助理周芷西执业证书：S0590125110068邮箱：zhouzhixi@glms.com.cn 新消费：【泡泡玛特】6月19日，泡泡玛特旗下甜品品牌POPBAKERY首店在秦皇岛阿那亚海边开业，首店集甜品全场景体验于一体，涵盖烘焙面包、蛋糕、饮品等品类。我们认为，甜品业务本质并非传统餐饮扩张，而是IP消费场景延伸，通过增加IP曝光场景与陪伴时间，提高消费频次与用户粘性。同时，泡泡玛特在甜品首店里同步推出的小家电新产品，包括热水壶和早餐机。我们认为，小家电品类的核心意义在于验证IP在高客单、功能型消费场景中的转化能力，若新品市场反馈良好，有望进一步拓宽IP变现边界，并提升用户日常陪伴频次。本周，新IPBearibo瑞宝首次亮相泡泡玛特城市乐园，有望通过以内容体验为核心的乐园生态，扩大IP知名度。 相关研究 1．海外商业航天产业追踪：SpaceX收购Cursor：新“大航海时代”的“船票“-2026/06/172．美股科技行业周报：模型加速迭代，继续看好AI基础设施投资机会-2026/06/143．港股周报：微信AI灰测在即，Anthropic禁用风波后本土AI配置逻辑强化，持续看好港股AI资产价值-2026/06/144．海外商业航天产业追踪：SpaceX：IPO首个交易日的三点关注-2026/06/135．港股周报：Compute X大会召开，智谱6月8日或将纳入港股通，持续看好港股AI资产-2026/06/07 投资建议：我们看好中国AI价值重估行情，近期国产模型密集发布，建议关注：1）港股算力龙头【天数智芯】【壁仞科技】【百度（昆仑芯）】【联想集团】和受益于成熟制程厂商需求提升的【中芯国际】【华虹公司】；2）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势：【腾讯控股】【阿里巴巴】；3）具备模型或应用能力的AI生态企业：【快手】【智谱】【MINIMAX】【哔哩哔哩】【阅文集团】【汇量科技】【京东健康】【阿里健康】；4）物理AI核心标的：【群核科技】【五一视界】。 风险提示：地缘政治风险；政策监管风险；消费复苏不及预期；行业竞争加剧风险。 目录 1港股市场.................................................................................................................................................................31.1港股市场行情综述.............................................................................................................................................................................31.2资金与流动性跟踪.............................................................................................................................................................................62新闻与公司动态.......................................................................................................................................................83风险提示.................................................................................................................................................................9插图目录..................................................................................................................................................................10表格目录..................................................................................................................................................................10 1港股市场 1.1港股市场行情综述 本周（2026年6月15日-6月19日，全文同）恒生指数下跌3.21%，恒生科技指数下跌2.14%，恒生中国企业指数下跌4.76%。从行业层面看，本周表现相对靠前的行业为工业、金融业、综合，周度涨跌幅分别为+5.50%/-1.18%/-1.47%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 估值方面，截至2026年6月19日，恒生指数PE为11.09X，较上周下降3.35%。恒生指数PB为1.15X，较上周下降3.45%。恒生AH溢价指数截至2026年6月19日为128.39较上周下降2.68%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 个股方面，本周港股主要科技股中芯国际、快手-W涨幅靠前，分别上涨6.77%/2.96%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 1.2资金与流动性跟踪 从流动性视角看，港股市场的成交活跃度有所提升。2026年6月15日至2026年6月19日，港股市场日均成交额2,279亿港元，较上周环比上升2.12%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所（截至2026年6月19日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年6月19日） 南向资金方面，本周港股通成交净流出38.26亿元。年初至今，南向资金净流入中国香港2628亿元，占去年全年净流入水平的20.19%。从南向资金个股层面看，本周南向资金重点加仓建滔积层板、建滔集团、智谱、中芯国际等。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年6月19日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年6月19日） 2新闻与公司动态 1）商务部等八部门发布《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》。该意见重