医药行业周报：生命科学产业链，需求端逐步回暖，关税战进一步催化国产替代

核心观点与关键数据

• 需求端逐步回暖：自2022年全球投融资遇冷以来，生物医疗领域研发需求持续萎靡，经过近3年调整，行业需求已处于底部复苏阶段。主要原因为：美联储降息增强美元流动性，国内政府产业基金成立及政策支持（如《全链条支持创新药发展实施方案》），AI加速早期分子发现带来大量湿实验验证需求。
• 关税战催化国产替代：中国生命科学企业起步较晚，与跨国公司差距较大。海外巨头（如赛默飞、丹纳赫）中国市场营收承压，尤其是关税加码下美国进口品牌接受度下降，利好国内企业推进国产替代。

投资策略及配置思路

• 看好方向：
  • 科学仪器：高壁垒、低国产替代率，建议关注华大智造、聚光科技、海尔生物等。
  • 生产端耗材：用量大、成本占比高、价格敏感，建议关注纳微科技、奥浦迈等。
  • 内需科研试剂：国内市场占主要营收，建议关注阿拉丁、泰坦科技、诺唯赞等。
• 月度投资组合：康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物、固生堂。

行情回顾

• A股医药板块：
  • 本周（2025.4.14-18）：申万医药生物板块指数下跌0.36%，跑输沪深300指数0.94%，排名第24位；年初至今上涨2.7%，排名第15位。
  • 子板块表现：化学制剂上涨0.6%，中药II上涨0.6%，医疗器械II下跌1.2%，生物制品II下跌2.2%。
  • 估值与成交：整体估值29.6（下跌0.1%），成交额3123.7亿元（减少39.5%）。
  • 个股：187支上涨，涨幅前五为双成药业（56.38%）、立方制药（47.07%）等。
• 港股医药板块：
  • 本周（2025.4.14-18）：恒生医疗保健指数上涨0.6%，跑输恒生指数1.7%；年初至今上涨16.3%，跑赢9.7%。
  • 个股：89支上涨，涨幅前五为中国再生医学（46.6%）、REPUBLIC HC（46.5%）等。

风险提示

1. 行业政策风险：医保谈判、集采等政策可能影响产品进院销售。
2. 供给端竞争加剧风险：部分细分领域供给增加导致竞争加剧。
3. 市场需求不及预期风险：宏观经济、支付压力等因素影响需求波动。