开源晨会

开源晨会0623 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】机构关注度环比回升：钢铁、公用事业和银行——投资策略点评-20260622 【固定收益】DR001应该围绕而非低于7天OMO利率运行——事件点评-20260622 数据来源：聚源 行业公司 【海外消费】AI为功率半导体打开百亿美金新增量，稀土管制致中国牙科材料企业迎全球替代窗口——行业周报-20260621 【地产建筑】建立房屋建筑统一代码制度，二手房单周成交下降——行业周报-20260621 【海外科技】光互联产业链现扩产潮，键合设备厂商披露大额订单——行业周报-20260621 【传媒】继续布局大模型、物理AI、核心AI应用、算力租赁——行业周报-20260621 【地产建筑】REITs指数环比下跌，消费本周跌幅较大——行业周报-20260621 【煤炭公用：淮北矿业(600985.SH)】华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现——公司深度报告-20260622 【地产建筑：新希望服务(03658.HK)】高派息构筑安全垫，多元服务筑就民生护城河——港股公司首次覆盖报告-20260622 【传媒：力盛体育(002858.SZ)】携手华润文体，强强联合或加速新增长极培育——公司信息更新报告-20260622 研报摘要 总量研究 【策略】机构关注度环比回升：钢铁、公用事业和银行——投资策略点评-20260622 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005 “机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 行业视角看机构调研情况:钢铁、公用事业和银行的调研热度有所上升 周度：上周，全A的被调研总次数环比下降，低于2025年同期，调研热度环比有所下降。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、机械设备、基础化工、电力设备、医药生物的关注度较高。 边际变化上，相较前一周，钢铁、公用事业和银行的调研总次数有所上升。 月度：2026年5月，全A的被调研总次数环比回升，但仍低于2025年同期。最近一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备的关注度较高。 边际变化上，最近一个月，非银金融、煤炭、综合关注度同比上升。 个股视角看机构调研情况：京东方A、亿道信息、博盈特焊受市场关注较多 周度：上周，京东方A、亿道信息、博盈特焊、杰瑞股份、波长光电、崇达技术、沪电股份、丰元股份、华锐精密、天佑德酒、冰轮环境、宁波银行等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 月度：最近一个月，京东方A、立昂微、杰瑞股份、亿道信息、欧科亿、博盈特焊、云南铜业、莱伯泰科、沪电股份、泰和新材等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 以下是重点公司调研细节梳理： 亿道信息：公司积极推进“AI+”战略，AIPC、AINAS等业务快速放量，新成长曲线逐步显现。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达3次，受到市场关注。根据公司公告，2025年公司整体经营成效突出，其中，细分产品维度增长态势显著：第一，AIPC产品充分受益端侧AI算力普及浪潮，2025年出货量同比提升47.83%；第二，新品AINAS市场落地成效显著，全年实现营收1.6亿元，同比大幅增长903.19%，成功切入智能化存储与边缘计算的增量市场；第三，公司自有一站式加固计算品牌ONERugged持续丰富产品矩阵，品牌行业渗透率与市场知名度持续提高，报告期内品牌营收同比增长433.52%。 风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险。 【固定收益】DR001应该围绕而非低于7天OMO利率运行——事件点评-20260622 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002 |王帅中（联系人）证书编号：S0790125070016 DR001应该围绕而非低于7天OMO利率 近期资金利率上行，但市场对后续资金利率的分歧依然非常大。部分观点认为，DR001应该低于7天OMO利率，因为历史上经验规律是：DR007围绕7天OMO利率，同时DR001＜DR007，所以DR001应该低于7天OMO利率。 但是回顾历史可以发现，“DR007围绕7天OMO利率”或早已失效。2023年之前确实历史上大部分资金平稳的时期，DR007是围绕7天OMO利率的，但是，从2023年下半年以来，DR007大部分时间都高于7天OMO利率，也就是当时的一个现象：“7天OMO利率成为了DR007的下限”。 再看DR001，也正是在2023年之后已经呈现了：“DR001围绕7天OMO利率”。总结来看，“DR001围绕7天OMO利率”是早在2023年下半年之后就已经出现的客观事实，距离现在已经2年时间。 央行确认“DR001围绕7天OMO”是2025年一季度货币政策执行报告的图1。更进一步的确认是2026年1月央行发布会，以及一季度货币政策执行报告，二者均明确：“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，其中隔夜利率是DR001，政策利率则是7天OMO利率。 因此，我们的结论是：市场印象中的DR001＜7天OMO利率，其实是2023年之前的旧规则；在2023年下半年就已经变为：DR001围绕7天OMO利率；DR007高于7天OMO利率。 因此我们认为近期的资金利率上行或并不是税期、季末等因素导致的暂时性现象，相反，2025年12月-2026年5月的资金利率低位才是暂时性现象。我们认为，之后DR001的中枢应该在7天OMO利率1.4%附近，波动区间或类似2025年下半年，即1.3-1.5%。 债市观点：继续提示债市调整风险 本轮“资产荒”的起点是2026年初存单利率跟随DR001下行而下行；如果资金利率能够确认回到2025年下半年，那么存单利率回升的概率很大，本轮“资产荒”的起点将被动摇，继续提示债市调整风险。 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 行业公司 【海外消费】AI为功率半导体打开百亿美金新增量，稀土管制致中国牙科材料企业迎全球替代窗口——行业周报-20260621 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 |李睿娴（分析师）证书编号：S0790525020004 |程婧雅（分析师）证书编号：S0790525070010 功率半导体：AI数据中心打开百亿美金新增量，关注碳化硅、氮化镓放量 AI数据中心正接棒新能源车，成为功率半导体新一轮三年上行周期的核心定价主线。（1）市场空间：据Yole，全球功率半导体市场规模有望从2025年289亿美元增至2030年433亿美元（2024-2030年CAGR8.7%），其中AI数据中心相关规模有望达106亿美元、占比近1/4，SiC、GaN在数据中心规模CAGR分别达29.5%/46.3%。（2）主线切换：过往周期由新能源车800V平台驱动，汽车电子2024-2030年CAGR12.5%，远超工业(7.6%)和消费电子(1.7%)；2026年起AI数据中心电力需求接棒成为新定价主线。（3）龙头指引上修：英飞凌预计FY2027AI数据中心收入超25亿欧元、3年翻10倍；意法半导体预计2027年超20亿美金、单GW价值量2.3亿美金，AI产能已开始挤出传统车规产能。受益标的：英飞凌、意法半导体、安森美、新洁能、士兰微、纳芯微。 牙科：稀土管控重塑全球供应体系，中国牙科材料企业迎全球替代窗口 牙科全瓷材料修复成为中高端修复主线，带动氧化锆材料需求扩张。氧化钇成为氧化锆产业链关键变量，以历史汇率计截至2026年5月海内外价差达57倍。海外氧化钇下游厂商面临较大的成本压力和供应链稳定性风险。 中国牙科氧化锆瓷块企业迎来切入全球供应链的契机。从受益路径看，一方面，中国粉体企业有望承接海外粉体替代需求；另一方面，中国氧化锆瓷块企业在原料稳定性、产品性能和价格上同时具备优势，凭借境内稀土资源、粉体替代方案和成熟瓷块制造体系，有望从原来的“成本优势供应商”升级为“供应链安全替代方”，在海外客户供应链重构中获得更多份额。爱迪特：6月17日，公司在投资者互动平台回复已经收到日本东曹关于氧化锆粉体暂停供应的通知。针对公司的供应稳定性，公司已经提前布局粉体替代方案并全面落地，新材料可以替代原进口粉体，全线新品通过客户严苛验证。 本周行情：消费者服务、商贸零售跑输大盘，电力设备及新能源跑赢大盘 本周（2026.6.15-2026.6.18）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-4.73%/-5.54%/+1.84%，较恒生指数涨跌幅-1.52/-2.34/+5.05pct，在30个一级行业中排名第21/25/4。 推荐标的：美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（2）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药、雅诗兰黛；（3）零售：美团-W、顺丰同城、中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维；（5）地产：华润万象、新鸿基地产、太古地产。（6）AI电力：BloomEnergy、壹连科技、威胜控股、新洁能、士兰微、顺络电子。（7）制造：津上机床中国。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 【地产建筑】建立房屋建筑统一代码制度，二手房单周成交下降——行业周报-20260621 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 |胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001 建立房屋建筑统一代码制度，二手房单周成交下降 本周新房二手房单周成交面积同比均降，但二手房累计成交同比仍维持正增长，韧性尚存。土地端核心城市优质地块竞争仍激烈，供给出清格局下以价换量转向以质定价。整体政策基调延续存量盘活+数据基建主线，预计房地产市场将迎来供需改善、价格企稳的良好局面，维持行业“看好”评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。 政策端：中央推动建立房屋建筑统一代码制度 住建部与国家数据局联合发布《房屋建筑统一代码制度通知》，以统一代码推动房屋全生命周期信息贯通，为安全监管、城市更新及"好房子"建设提供数据基础，标志着存量房管理进入精细化、数字化阶段。地方层面，广州黄埔区率先规范城中村改造房票转让秩序，明确实名转让一次、价格不低于票面9折，在防范炒作的同时提升安置效率，助力区域去库存。香港特区启动"十五五"规划公众咨询，提出以多元模式加快土地开发，未来五年供应超7万房屋单位及100万平米经济楼面，重点推进北部都会区产城融合。 市场端：新房二手房单周成交面积同比均下降 销售端：2026年第25周，全国30城新房单周成交面积（网签口径）184.2万平米，单周同比下降