东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：康明怡021-25102911kangmy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519090001 1.商务部：商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激在国新办新闻发布会上表示，从规模上看，当前我国外资企业数量不断增加，截至2025年底，外资企业数量达到53.3万家，与2020年底相比，年均增长4.5%；存量外资规模接近4万亿美元，5年内年均存量增长3.6%。凌激指出，据不完全统计，2025年有8000多家外资企业增加对华投资，同比增长超过10%；今年前5个月，有近4000家外资企业追加投资。（资料来源：i 2.财政部：财政部公告，根据有关法律法规，经批准，现决定在政府采购活动中对46家美国企业采取相关措施。具体通知如下：采购人在政府采购活动中，不得采购46家美国企业(不包括在华美资企业)生产的产品。（资料来源：i 3.财政部：1—5月，全国一般公共预算收入100465亿元，同比增长4%。其中，证券交易印花税1262亿元，同比增长88.8%。1—5月，全国一般公共预算支出113877亿元，同比增长0.8%。（资料来源：i 4.美联储：周一美国联邦基金利率期货延续跌势，显示预计美联储9月加息概率为76%（资料来源：i 数据来源：《六月金股汇》2026年06月01日，东兴证券研究所 5.韩国：韩国6月1日至20日期间出口同比增长60.4%，进口同比增长23.2%。（资料来源：i 6.伊朗：伊朗和美国在瑞士举行首轮谈判后，伊朗谈判团队说，达成的协议包含5项要点：为巩固黎巴嫩停火，将建立一个监督机制，伊朗将参与其中。在霍尔木兹海峡管理问题上，为确保海峡逐步重新开放，已决定设立一条联络热线。在伊美谅解备忘录第13条执行之后，伊朗才会进入最终阶段的谈判。伊朗与卡塔尔签署了关于解冻伊朗被冻结资产的执行谅解备忘录。美国方面签发了为期60天的解除对伊朗石油、石化产品及其衍生品制裁的文件。 （资料来源：i 7.英国：当地时间6月22日，英国首相斯塔默宣布辞职。（资料来源：i 8.日本：据东京电子、爱德万测试、斯库林集团、迪斯科和国际电气五家日本主要设备企业披露的财报数据，上财年它们在中国市场的合计销售额为1.47万亿日元(约合人民币588亿元)，较前一财年下滑12%，这是这一数据有史以来首次出现下降。（资料来源：i 9.英国：英国央行6月22日发布针对系统重要性稳定币发行商的政策声明及《行为准则》(规则)草案，标志着英国稳定币监管框架建设迈出关键一步。核心政策方面，框架作出两项重要调整：其一，稳定币储备资产中利息计息资产(短期英国国债)的最高比例从60%上调至70%，其余须存放于央行存款；其二，以发行上限取代此前咨询中提出的临时持有限额，每种系统重要性稳定币初始发行上限设为400亿英镑，该上限将定期审查，待信贷供给风险消除后予以取消。框架征询意见截止日期为2026年9月22日。（资料来源：i 10.世界黄金协会：协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》(CBGR) 显示，近九成受访央行认为，未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加。这种信心同时也反映在各央行自身的储备计划中：45%的受访储备管理者表示，预计其所在机构将在未来12个月内增加黄金储备，这一比例打破了历史纪录。（资料来源：i 重要公司资讯 1.阿里巴巴：公司发布视频生成模型HappyHorse1.1，较1.0版本在动态表现力、主体一致性、指令遵循、视觉质感和音频能力等维度进行了系统升级。 （资料来源：i 2.酷哇科技：具身智能独角兽酷哇科技(Coowa)正筹备在香港上市，此前其已隐秘完成了一轮超过6亿美元的新融资(目前公开信息仍停留在2022年的融资轮次)。据悉，酷哇科技计划在未来两到三个月内正式递交港股IPO申请。（资料来源：i 3.垣信卫星：有着中国版SpaceX之称的上海垣信卫星科技有限公司(下称“垣信卫星”)启动新一轮融资。垣信卫星本轮融资拟募资净额“视市场募集情况而定”，披露时间自6月22日起至7月17日止；拟募集资金对应持股比例不超过20%；拟新增投资人数量不超过3家。据称，垣信卫星原股东将参与此次增资；募集资金主要用于卫星星座工程建设、技术研发、市场开拓以及公司日常运营支出等。（资料来源：i 4.英伟达：英伟达官方博客发布了一篇文章，详细介绍了即将量产的Rubin平台所使用的全面液冷技术，以及其带来的“数据中心历史上最重要的能效突破之一”。Rubin是全球首个实现100%液冷的AI计算平台。全面液冷能帮助AI数据中心大幅降低能耗，从而在超大规模部署场景下显著减少整体能源消耗。（资料来源：i 5.优刻得：优刻得正式推出Agent Ready能力体系，通过将云平台的基础资源能力以标准化工具接口的形式向Agent开放，使Agent能够在明确的权限边界内，自主完成资源创建、环境配置、应用部署与结果验证等全链路操作，从而实现从“idea”到“任务交付”的能力闭环。（资料来源：i 每日研报 【东兴宏观】关注通胀，沃什鹰中略带鸽派——6月美国 美联储维持政策利率水平在3.5~3.75%。 主要观点： 美联储评估当前经济状态稳健，就业市场有所回升，强调将实现价格稳定。 沃什鹰派体现在对通胀的关注，略带鸽派体现在认为当前政策利率限制性不均衡。其风格较为稳健，显现出平稳过渡，但坚定改进的态度。 我们认为只要能源通胀没有出现扩散现象，不加息仍是基准情景。 五项研究工作落脚点均与通胀有关，美联储将更加注重数据的即时性，缩表大概率会落地。 沃什重申通胀是一种选择，由货币政策决定；他建议市场更关注数据本身，而非对美联储基于数据可能的行动做出反应。 一、美联储观点 美联储评估当前经济状态稳健，劳动力市场有所回升，通胀风险仍存，委员会将实现价格稳定。尽管中东冲突在一定程度上（inpart）加剧了不确定性，但经济活动仍在稳健扩张（solidpace），生产率增长与资本投资表现强劲（strong）。就业增长与劳动力规模扩张保持同步，失业率基本持平。通胀水平相对于委员会2%的目标仍处于高位，部分原因是供给冲击推高了包括能源在内的部分行业价格。委员会将实现物价稳定。委员会重申维持银行体系充足准备金的政策。本次会议19位委员均未支持紧缩政策。此外，SEP下调年内经济增长至2%（前值2.2%）和失业率4.3%（前值4.4%），上调通胀至3.6%（前值2.7%）。 二、沃什观点 1、通胀：记者会中沃什对通胀更为关注，但并不激进，多次用“价格稳定”代替“通胀”。通胀是整场记者会着墨最多的部分。他表示 前，不审议2%目标本身。当前通胀高于2%目标已超过5年，物价高企是美国民众的切实负担。理念上，他指出美联储在年初的报告中承认了通胀主要由货币政策决定，他个人认为通胀是一种选择。美联储无法直接影响石油、鸡蛋等特定商品价格，其职责是确保价格变动不会在经济中扩散，不引发二阶、三阶连锁效应。他不 认为"通胀与就业二选一"是两难选择，认为强劲增长、低物价、充分就业可以相互兼容。经济应拥抱而非畏惧生产率驱动的强劲增长，而非视为通胀风险。 2、政策利率：沃什认为当前政策利率的限制性作用不均衡（uneven）。政策利率对房地产领域有一定紧缩效果，但难言对金融市场有类似效果。他认为这种不均衡性可能源于货币政策传导机制（利率工具和资产负债表工具）的差异，资产负债表专项工作组将深入研究该问题。他对当前政策利率水平的高低没有直接评价。 3、数据：传统数据过时，需要注重即时数据。传统调查式统计已不适配2026年经济：调查问卷回复率低、问题过时，国民账户体系与2026年当下经济结构不太匹配。现有数据多为"历史的回声"，需要多次修正，误差范围大，无法满足实时决策需求。他认为美联储的数据理念需要更新，转向实时数据："我们关注当下正在发生的事，而非历史的回声"，而不是简单的关注核心还是非核心数据。他以私营企业为例，私营企业CEO更关注的实时信息对决策更有价值。美联储将对官方统计数据进行评估优化建议，并反馈给相关统计部门。 4、美联储沟通方式：取消前瞻性指引。委员一致认为前瞻性指引并不适用于当前的政策环境。沃什认为点阵图不具备约束力，委员提交时秉持灵活态度，不会认为六周甚至六天后还会受当前预测约束（这一点与上任主席观点一致）。他本人未提交点阵图预测。他认为政策的实际效果比口头表述更重要，关注实际发生的情况而非声明内容。他希望在没有前瞻指引的背景下，市场基于数据的好坏反应，而不是根据美联储对数据的态度进行反应。金融市场价格是央行最重要的信息来源，避免市场只反馈央行表态形成信息闭环。 三、五项工作组 记者会中，沃什简单介绍了五项工作组的内容，工作目标与其上任前言行一致，未来几周将会公开细节。总体来说，五项工作最终的落脚点均为通胀，增强货币政策的有效性。 第一个工作组为美联储沟通机制。自去年夏天以来，美联储就沟通机制的形式与功能优化已展开了讨论。2026年底将对全沟通体系（政策声明、新闻发布会、点阵图、会议纪要、文字记录等）进行全面评估，预计将推出全新的沟通框架。 第二个工作组为资产负债表政策工作组。该工作组将评估当前充足准备金制度的收益与风险，以及美联储资产负债表的构成结构。该工作组还将研究评估适用于货币政策制定与执行的各类替代框架。 第三个工作组为数据工作组。该工作组将评估各类新型信息来源，研究优化数据采集的方法论改进方案，目标是为政策制定者提供更准确、更具相关性、更具时效性，且最为核心的是可直接用于决策的经济运行状态信息。 第四个工作组为生产率与就业工作组。该工作组将调研包括人工智能在内的新型通用技术的发展速度、覆盖范围与经济影响，并探究其对美联储落实就业与通胀双重法定职责的政策启示。 最后一个工作组为通胀治理框架工作组。该工作组将深入研究通胀的核心驱动因素，回归货币政策第一性原理，全面评估在动态变化的经济环境中实现物价稳定的各类可行思路。 四、点评 沃什更关注通胀，整体是鹰中略带鸽派。控制通胀是为了更好的经济增长。他不认为就业和通胀在当下是两难的选择，同时又承认当前利率水平对部分市场是限制性的，但对金融市场显然不是。他认为强劲增长、低物价、充分就业可以相互兼容。我们认为除非能源通胀出现扩散现象（当前并没有），美联储不会选择加息。随着美伊进入实质性谈判，60天内对伊朗石油全面解禁，六周以后的通胀数据大概率有所回落，我们认为短期内维持当前利率是合理的选择，即基准情景仍是不加息。但其对通胀的重视，包括特朗普随后对不介意加息的声明，均会让市场产生类似加息的效果。 另一方面，沃什略微表现出对缩表倾向。这不仅体现在对当前政策利率的限制性是不均衡的观点以及成立资产负债表研究工作组，在美联储词。 整体而言，沃什首次亮相显现出的风格是平稳过渡，但坚定改进。随着前瞻指引的取消，市场或将如沃什所希望那样，更加关注数据本身而不是美联储展现的态度。当前经济衰退概率较小，即使有利率的微调对资本市场也不会产生决定性影响，我们对资本市场仍然是中性略偏积极。相对政策利率的变化，建议关注接下来几周至秋季美联储关于缩表的研究。 风险提示：美国通胀超预期。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 【东兴交通运输】交通运输行业2026年中期投资展望：继续押注高确定性，并关注底部反弹机会（20260621） 行业回顾：高油价影响运输需求，除航运外行业走势整体偏弱 截至2026年6月17日，年初以来交运板块跌幅（申万一级行业指数）约10%。与之对比，沪深300年初至今涨幅约6.5%，板块明显跑输沪深300，在申万一级板块中涨幅处于中后。分基建类与周期类板块看，基建类板块除机场外走势大体趋同，虽然弱于大盘，但整体维持平稳，体现的是弱周期板块的防御性。而周期类板块则分化明显，其中受益于运价提升的航运板块股价走势较强，而受限于成本上涨的航空板块股价明显走弱。 2026年中期展望：继续押注高确定