纯碱供需驱动偏弱 贵金属投资需求持续降温

行情复盘与资金流向

6月18日，沪金期货主力合约收跌0.56%至937.96元，资金整体流出9.82亿元。

背景分析

尽管美国通胀未失控且传统经济承压，美联储加息条件不充分，但市场解读美联储6月议息会议信号偏鹰，加之美伊局势反复（伊朗关闭海峡），市场加息预期升温，预期前移至9月。

后市展望与观点

实际利率上行的宏观逆风，叠加科技股高景气带来的资金虹吸效应，导致金银投资需求持续降温，拖累金银估值。短期内，海峡通航、中期美国经济就业数据走弱、科技股分流效应减弱前，金银估值或再度承压。金银观点调整为震荡。

纯碱分析

• 中观面：产能过剩，依赖装置检修约束供应，下周周产量预计回落至75万吨左右（约-2.8%）。重碱日耗易减难增，出口增量有限。下游玻璃厂纯碱库存35天左右，采购偏谨慎。
• 微观面：氨碱法亏损持续扩大，联碱法跌至盈亏平衡附近。
• 结论：基本面驱动向下，但估值已偏低，期价新低后跌势或边际放缓。
• 策略：逢反弹抛空09合约，或持有卖出09合约虚值看跌期权头寸。
• 风险提示：需求超预期、国内反内卷。

玻璃分析

• 中观面：玻璃冷修进入深水区，本周运行产能不降反增。终端需求进入淡季，预计下周浮法玻璃库存转增，上中游高库存难以消化。
• 微观面：三大工艺亏损持续扩大，期价接近去年低点。
• 结论：期价重心或继续震荡向下，倒逼行业亏损减产。下周09合约关注下方930-940支撑。
• 策略：盘面逢反弹反抛空09合约，或持有卖出09合约虚值看跌期权头寸。
• 风险提示：反内卷、产线技改、稳地产政策。

贵金属（金银）分析

• 宏观面：美联储加息预期升温，实际利率上行拖累金银估值；科技股资金虹吸效应降温前，金银估值或承压。
• 结论：金银观点调整为震荡。