玻璃纯碱：需求偏弱，低价但缺乏驱动，纯碱：过剩预期保持一致，且远期仍有新投产能，成本支撑不足

. 玻璃纯碱产业风险管理日报 2025/06/24 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 玻璃 900-1100 28.14% 76.5% 纯碱 1000-1250 20.43% 17.9% 玻璃纯碱价格区间预测 source：南华研究,同花顺 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例 （%） 建议入场区间 玻璃 库存管理 产成品库存偏高，担心玻璃价格下跌 多 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空玻璃期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 FG2509 卖出 50% 1050 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若玻璃上涨还可以锁定现货卖出价格 FG509C1100 卖出 50% 30-40 纯碱 库存管理 产成品库存偏高，担心纯碱价格下跌 多 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空纯碱期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 SA2509 卖出 50% 1250 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若纯碱上涨还可以锁定现货卖出价格 SA509C1200 卖出 50% 30-40 玻璃纯碱套保策略表2 source：南华研究 【核心矛盾】 玻璃：需求偏弱，低价但缺乏驱动；未有计划外的冷修预期 纯碱：过剩预期保持一致，且远期仍有新投产能；成本支撑不足 【利多解读】 玻璃：价格低位，或短期刺激投机情绪；价格低位持续，冷修预期或逐步增强；中游库存相对低位纯碱：低价，厂家签单或阶段性好转；出口高位，缓解国内过剩压力 【利空解读】 玻璃：供应端仍有点火预期，且尚未有大规模冷修预期；现实需求偏弱；整体社会库存偏高 纯碱：光伏开始堵窑口，刚需有走弱预期；新产能继续投放；社会库存处于历史绝对高位；成本支撑不足 【观点总结】 玻璃：玻璃如果低价持续，关注冷修预期的增加幅度；同时，关注投机情绪的持续性。虽然玻璃估值处于相对低位，但短期基本面和成本支撑较弱。 纯碱：目前检修对盘面的影响非常弱，且成本下行同样支撑不足。盘面价格逐步下行至1160元/吨附近，进一步下挫需要现货端降价，驱动则来自需求端再次开启减产或库存的进一步累积。 2025-06-25 2025-06-24 日涨跌 日涨跌幅 玻璃05合约 1106 1102 4 0.36% 玻璃09合约 1015 1007 8 0.79% 玻璃盘面价格/月差 玻璃01合约 1066 1066 0 0% 月差（5-9） 91 95 -4 月差（9-1） -51 -59 8 月差（1-5） -40 -36 -4 05合约基差（沙河） 20 21 -0.8 05合约基差（湖北） -46 -102 56 09合约基差（沙河） 111.4 116.2 -4.8 09合约基差（湖北） -15 -7 -8 沙河交割品价格 2025-06-24 2025-06-23 日涨跌 安全 1138 1122 16 长城 1126 1126 0 金宏阳 1138 1138 0 德金 1117 1117 0 玉晶 1113 1113 0 均价 1126.4 1123.2 3.2 各区域5mm浮法玻璃价格 2025-06-24 2025-06-23 日涨跌 华北地区 1140 1140 0 华南地区 1290 1290 0 华中地区 1070 1070 0 华东地区 1070 1070 0 东北地区 1170 1170 0 西北地区 1210 1210 0 西南地区 1120 1140 -20 广东（大板） 1320 1320 0 山东 1160 1160 0 江苏 1270 1270 0 浙江 1240 1240 0 沙河（大板） 1056 1056 0 沙河（小板） 1032 1032 0 玻璃现货价格 2025-06-25 2025-06-24 日涨跌 日涨跌幅 纯碱05合约 1199 1199 0 0% 纯碱09合约 1161 1161 0 0% 纯碱01合约 1154 1154 0 0% 月差（5-9） 38 38 0 0% 月差（9-1） 7 7 0 0% 月差（1-5） -45 -45 0 0% 沙河重碱基差 36 34 2 青海重碱基差 -181 -193 12 纯碱盘面价格/月差 重碱市场价 轻碱市场价 地区 2025-06-24 2025-06-23 日涨跌 2025-06-24 2025-06-23 日涨跌 重碱-轻碱 华北 1400 1400 0 1300 1300 0 100 华南 1450 1450 0 1400 1400 0 50 华东 1350 1350 0 1220 1220 0 130 华中 1350 1350 0 1200 1200 0 150 东北 1400 1400 0 1400 1400 0 0 西南 1350 1350 0 1300 1300 0 50 青海 980 980 0 980 980 0 0 沙河 1197 1207 -10 纯碱现货价格/价差 浮法玻璃：产量：中国（日）季节性光伏玻璃：日熔量：中国（日）季节性 万吨202020212022202320242025 17 16 15 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：钢联化工南华研究 万吨20212022202320242025 12 10 8 6 4 2 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：钢联化工南华研究 玻璃09合约基差季节性（沙河） 玻璃09合约基差季节性（湖北亿钧） 元/吨 2022 2023 2024 2025 2022 2023 500 元/吨 750 2024 2025 250 500 250 0 0 -250 -250 -500 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 -500 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 玻璃01合约基差季节性（沙河） 玻璃09合约基差季节性（湖北亿钧） 元/吨 1000 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 750 2022 2023 2024 2025 750 500 500 250 250 0 0 -250 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 -500 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 玻璃日度产销率-沙河地区季节性 玻璃日度产销率-湖北地区季节性 %300 2022 2023 2024 2025 % 2022 2023 2024 2025 200 150 200 100 100 50 0 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 纯碱：损失量：中国（日）季节性 纯碱：产能利用率：中国（日）季节性 万吨 4 2021 2022 2023 2024 2025 百分比 2021 2022 2023 2024 2025 100 3 90 80 2 70 1 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：钢联化工南华研究 source：钢联化工南华研究 纯碱09合约基差季节性（沙河）纯碱01合约基差季节性（沙河） 元/吨2022202320242025 1500 1000 500 0 -500 11/0101/0103/0105/0107/01 source：同花顺钢联化工南华研究 元/吨2022202320242025 1500 1000 500 0 -500 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究