研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 短期核心矛盾：沪锌价格在海外宏观偏鹰（美联储维持利率目标区间，近半数官员预计年内仍可能加息，美元和美债收益率压制有色估值）和矿端极低加工费（国产锌精矿加工费降至负值，进口矿TC继续下探，矿端仍紧）之间反复定价。
- 产业支撑：矿端紧缩提供成本支撑，但冶炼端尚未出现集中减产，前期检修产能恢复中。
- 需求侧偏弱：镀锌、氧化锌受淡季和高价抑制，压铸虽小幅修复但订单活跃度不足。
- 库存和现货结构：国内七地社库持续累至偏高水平，上海、广东现货维持贴水，LME库存从低位反弹并维持contango结构。
- 短期交易逻辑：市场交易矿端成本支撑能否抵消淡季累库，负TC使空头不敢深压，淡季库存和贴水使多头难以顺畅上攻。宏观端偏逆风，FOMC后利率路径重新偏紧，霍尔木兹消息增加开盘波动但不改变锌自身供需。回调看成本支撑，反弹看现货和库存是否配合；若社库继续累、贴水不收敛，沪锌2608在25,000元/吨上方仍偏压制。
1.2 价格及价差预测
- 价格走势研判：沪锌2608短期维持高位宽震，核心区间看24,200—25,200元/吨附近。24,200元/吨下方有矿端成本和潜在减产预期支撑，25,000—25,200元/吨附近需要库存去化和现货升贴水改善确认，否则容易遇到套保和多头止盈压力。
- 基差/月差走势研判：短期基差难明显走强，除非出口窗口兑现为实际出库，或天津、上海库存转为持续去化。月差上，淡季累库背景下近月难形成强back结构，维持弱基差、弱月差概率更高。
- 价差走势研判：锌锭进口窗口仍处关闭状态，沪伦比值在低位震荡，进口补充对国内压力有限；周内现货出口窗口短暂打开，利润空间不大，必须观察实际出口量。套利上可继续关注内外反套修复，但不宜只因窗口短开直接追价。跨品种方面，锌当前主要矛盾来自自身矿端和库存，暂不建议把锌铝、锌铅价差作为主交易线。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 锌精矿加工费：国产TC -200元/金属吨，进口TC -71.76美元/干吨，矿端仍紧，成本支撑增强。
- 锌精矿港口库存：28万实物吨，港口库存回落强化矿端偏紧。
- 中国工业生产：5月规模以上工业增加值同比+4.5%，制造端仍有韧性，对锌需求预期有托底。
- 利空信息：
- 美联储6月议息：联邦基金目标区间3.50%-3.75%，利率未变但点阵图偏鹰，美元和实际利率对有色估值形成压力。
- 国内地产和投资：1—5月固定资产投资同比-4.1%，房地产开发投资同比-16.2%，基础设施投资同比+0.6%，锌的镀锌、建材链需求缺少强宏观托举。
- 社会库存：SMM七地库存26.80万吨，淡季累库延续。
- 下游开工：镀锌开工56.72%，主消费板块进入淡季，补库多为刚需。
- 现货结构：上海、广东现货贴水，货源压力仍在，反弹持续性不足。
2.2 下周重要事件关注
- 国内：
- 6月22日 中国6月LPR：若维持不变，地产链需求预期难有增量；若意外调整，会直接影响黑色、建材和锌的需求预期。
- 6月23—25日 SMM锌锭社会库存、下游开工：验证淡季累库是否继续扩大。
- 全周 硫酸价格与冶炼厂检修恢复：决定负TC是否真正转化为精炼锌减产。
- 国际：
- 6月23日 美国及欧洲PMI初值：影响美元、风险偏好和全球制造业需求预期。
- 6月25日 美国5月PCE、耐用品订单、Q1 GDP终值：若PCE继续偏强，市场会进一步交易美联储加息风险，对有色偏压制。
- 全周 霍尔木兹海峡与美伊谈判进展：主要通过油价、通胀预期和避险情绪影响有色，不是锌的直接供给变量。
第三章盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：单边走势和资金动向、基差月差结构。
- 外盘：无具体内容。
- 内外价差跟踪：无具体内容。
第四章估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：无具体内容。
- 进出口利润跟踪：无具体内容。
第五章供需及库存推演
- 供需平衡表推演：无具体内容。
- 供应端及推演：
- 来源：SMM,南华研究
- 来源：钢联化工, 南华研究,同花顺,南华研究
- 需求端及推演：
