核心矛盾梳理
- 核心矛盾：沪锌下跌主要由宏观估值压缩触发，美联储加息预期、美元走强导致有色整体回落；尽管美国PCE数据缓和了部分压力，但美伊冲突再度扰动海湾市场，短线通过油价、通胀预期和风险偏好影响市场。内外盘沪伦比回到7.0附近但进口窗口仍关闭，压力主要来自宏观和资金，而非进口冲击。产业端底部在矿端，国产锌精矿TC维持-200元/金属吨，进口TC降至-77.5美元/干吨，炼厂利润被压低，7月加工费谈判将决定减产预期是否兑现。需求端未跟上矿端叙事，镀锌开工降至51.53%，跌价后下游点价补库增加，但提货慢、企业锌锭库存反而小增，说明买盘偏价格触发，非订单改善。库存和现货信号混合：七地库存27.59万吨小幅增加，压制趋势反弹；上海、天津、广东现货贴水收窄或升水回升，显示23800—24000元/吨一线有真实承接。
- 近端交易逻辑：短期市场交易宏观压力释放后的修复和矿端成本托底，需求改善未验证。沪锌跌至23720元/吨后，下游逢低点价和现货贴水修复，给空头止盈理由；但淡季开工走弱、库存未去化，追多缺乏连续性。主力合约转入区间震荡，下方关注23800元/吨附近承接，上方24500—24800元/吨一带易遇阻。
- 远端交易预期：年内锌长期矛盾是矿端偏紧与终端偏弱共存。TC进入负值区间后，冶炼利润和原料库存抬高价格下沿，供应端不再适合宽松逻辑压估值；但地产和基建需求仍偏弱，长期看沪锌不具备深跌条件，也难进入流畅牛市，价格更可能围绕矿端成本与弱需求反复重估。
价格及价差预测
- 价格走势研判：沪锌主力短线由弱势下跌转为震荡修复，核心运行区间23800—24800元/吨。23700—23800元/吨一线出现下游点价和现货修复，继续下破需美元走强、库存累积配合；反弹至24500—24800元/吨需库存转降、上海升水维持。
- 基差/月差走势研判：上海现货从贴水向平水、小升水修复，天津和广东贴水收窄，近端基差有修复动力。后续基差走强需点价补库转化为提货、社会库存停止累积；否则贴水可能重新扩大。月差方面，库存高位，近月大幅走强基础不足，预计小幅修复为主。
- 价差走势研判：沪伦比值回升至7.0附近，但进口窗口关闭，保税区库存持平，进口套利不顺畅。人民币走强或内盘修复将压制国内升水扩张；若外盘因中东风险扰动更强，沪伦比值可能回落，国内更多交易矿端支撑。跨品种上，锌空配价值下降，但地产、基建数据未改善前，相对铜、锡仍缺乏上攻优势。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息
- 利多信息：美国PCE落地后美元、美债回落；锌精矿加工费维持负值；进口窗口关闭、保税库存持平；现货结构修复；LME库存小降且Cash维持升水。
- 利空信息：周末中东风险反复；中国制造业PMI和新订单回落；地产与投资链条疲软；社会库存增加；镀锌开工率下降。
- 下周重要事件关注
- 国内：6月30日中国制造业PMI（看新订单）；7月初SMM库存与升贴水（验证去库）；7月初7月TC谈判结果。
- 国际：7月1日美国ISM制造业PMI；7月2日美国非农就业报告（核心变量）；全周美伊冲突、霍尔木兹海峡与油价波动。
盘面解读
- 价量及资金解读：内盘单边走势和资金动向、基差月差结构；外盘数据；内外价差跟踪。
估值和利润分析
供需及库存推演
- 供需平衡表推演
- 供应端及推演
- 来源：SMM,南华研究
- 来源：钢联化工, 南华研究,同花顺,南华研究
- 需求端及推演
